Što je terminalna vrijednost (TV)?
Terminal value (TV) je vrijednost tvrtke ili projekta izvan predviđenog razdoblja kada se mogu procijeniti budući novčani tokovi. Terminalna vrijednost pretpostavlja da će posao zauvijek rasti postavljenom stopom rasta nakon predviđenog razdoblja. Terminalna vrijednost često uključuje veliki postotak ukupne procijenjene vrijednosti.
Vrijednost terminala
Ključni odvodi
- Terminalna vrijednost (TV) određuje vrijednost tvrtke u stalnost nakon određenog predviđenog razdoblja - obično pet godina. Analitičari koriste model diskontiranog novčanog toka (DCF) za izračun ukupne vrijednosti poslovanja. DCF ima dvije glavne komponente - prognozno razdoblje i terminalnu vrijednost. Postoje dvije uobičajene metode za izračun terminalne vrijednosti - stalni rast (Gordon model rasta) i izlaz višestrukih. Metoda stalnog rasta pretpostavlja da će poslovanje nastaviti generirati novčane tokove na stalna stopa zauvijek, dok metoda izlaza više pretpostavlja da će se tvrtka prodavati za višestruke tržišne metričke vrijednosti.
Razumijevanje vrijednosti terminala (TV)
Kako vrijeme prognoze postaje sve mračnije, predviđanje postaje sve mračnije. To vrijedi i u financijama, pogotovo kada je u pitanju procjena novčanih tokova tvrtke dobro u budućnost. U isto vrijeme, poslovanje treba vrednovati. Da bi se to "riješilo", analitičari koriste financijske modele, poput diskontiranog novčanog toka (DCF), zajedno s određenim pretpostavkama za dobivanje ukupne vrijednosti tvrtke ili projekta.
Diskontirani novčani tok (DCF) popularna je metoda koja se koristi u studijama izvedivosti, korporacijskim akvizicijama i procjeni dionica. Ova se metoda temelji na teoriji da je vrijednost imovine jednaka svim budućim novčanim tokovima proizašlim iz te imovine. Ovi novčani tokovi moraju se diskontirati do sadašnje vrijednosti po diskontnoj stopi koja predstavlja trošak kapitala, poput kamatne stope.
DCF ima dvije glavne komponente: prognozno razdoblje i terminalnu vrijednost. Razdoblje predviđanja obično je oko pet godina. Sve duže od toga i točnost projekcija trpe. Ovdje izračunavanje terminalne vrijednosti postaje važno.
Postoje dvije uobičajene metode za izračun terminalne vrijednosti: stalni rast (Gordon model rasta) i izlaz višestruki. Prvi pretpostavlja da će posao i dalje zauvijek stvarati novčane tokove stalnom brzinom, dok drugi pretpostavlja da će se posao prodavati za višestruke tržišne metrike. Profesionalni investitori više vole izlazni višestruki pristup, dok akademici favoriziraju model vječnog rasta.
Vrste terminalne vrijednosti (TV)
Metoda vječnosti
Popust je potreban jer vremenska vrijednost novca stvara nesklad između trenutnih i budućih vrijednosti dane svote novca. U poslovnom vrednovanju, slobodni novčani tok ili dividende mogu se predvidjeti za diskretno vremensko razdoblje, ali uspješnost postojećih briga postaje sve izazovnija za procjenu kako se projekcije šire u budućnost. Nadalje, teško je odrediti točno vrijeme kada tvrtka može prestati s radom.
Da bi prevladali ta ograničenja, ulagači mogu pretpostaviti da će novčani tokovi zauvijek rasti stabilnom brzinom, počevši u nekom trenutku u budućnosti. Ovo predstavlja terminalnu vrijednost.
Terminalna vrijednost izračunava se dijeljenjem posljednje prognoze novčanog toka s razlikom između diskontne stope i stope rasta terminala. Izračun terminalne vrijednosti procjenjuje vrijednost poduzeća nakon predviđenog razdoblja. Formula za izračun terminalne vrijednosti je:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Gdje:
FCF = Besplatni novčani tok za posljednje razdoblje prognoze
g = brzina rasta terminala
d = diskontna stopa (koja je obično ponderirani prosječni trošak kapitala)
Terminalna stopa rasta stalna je stopa od koje se očekuje da tvrtka vječno raste. Ova stopa rasta započinje na kraju posljednjeg predviđenog razdoblja novčanog toka u modelu diskontiranog novčanog toka i prelazi u stalnost. Terminalna stopa rasta obično je u skladu s dugoročnom stopom inflacije, ali ne višom od povijesne stope rasta bruto domaćeg proizvoda (BDP).
Izlaz iz višestruke metode
Ako investitori pretpostavljaju ograničeni vremenski okvir poslovanja, nema potrebe koristiti model stalnog rasta. Umjesto toga, terminalna vrijednost mora odražavati neto ostvarivu vrijednost tadašnje imovine tvrtke. To često znači da će kapital dobiti veće poduzeće, a vrijednost akvizicija često se izračunava s izlaznim višekratnikom.
Izlazni množitelji procjenjuju fer cijenu množenjem financijskih statistika, poput prodaje, dobiti ili zarade prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA) s faktorom uobičajenim za slične tvrtke koje su nedavno stečene. Formula terminalne vrijednosti korištenjem izlazne metode je najnovija metrika (tj. Prodaja, EBITDA itd.) Pomnožena s odlučenim na više (obično prosjek nedavnih višestrukih izlaznih podataka za ostale transakcije). Investicijske banke često koriste ovu metodu vrednovanja, ali neki negativci oklijevaju istodobno koristiti intrinzične i relativne tehnike vrednovanja.
