Što je sintetički CDO?
Sintetički CDO, koji se ponekad naziva i dužnička kolateralizirana obveza, ulaže u nenamjensku imovinu radi dobivanja izloženosti portfelju imovine s fiksnim dohotkom. To je jedna vrsta kolateraliziranog duga (CDO) - strukturirani proizvod koji kombinira imovinu koja stvara novac koja se prepakira u bazene i prodaje investitorima. Sintetički CDO-ovi obično se dijele na kreditne tranše na temelju razine kreditnog rizika koji je preuzeo investitor. Početno ulaganje u CDO obavljaju donje tranše, dok starije tranše možda neće morati početno ulagati.
Priručnik za obvezu osiguranog duga (CDO)
Razumijevanje sintetičkih CDO-ova
Sintetički CDO-ovi moderni su napredak u strukturiranim financijama koje investitorima mogu ponuditi izuzetno visoke prinose. Oni nisu za razliku od ostalih CDO-a, koji obično ulažu u proizvode redovnog duga poput obveznica, hipoteka i zajmova. Umjesto toga, oni stvaraju prihod ulaganjem u izvedene derivate kao što su swapovi kredita (CDS-ovi), opcije i drugi ugovori.
Dok tradicionalni CDO donosi prihod prodavatelju od novčanih sredstava poput zajmova, kreditnih kartica i hipoteka, vrijednost sintetičkog CDO-a dolazi od premija osiguranja kreditnih zamjena koje plaćaju ulagači. Prodavatelj zauzima dugo mjesto u sintetičkom CDO-u pod pretpostavkom da će osnovna imovina biti uspješna. Investitor, s druge strane, zauzima kratku poziciju, pod pretpostavkom da će osnovna imovina biti zadana.
Ulagači mogu biti na udaru mnogo više od svojih inicijalnih ulaganja ako se u referentnom portfelju dogodi nekoliko kreditnih događaja. U sintetičkom CDO-u, sve tranše primaju povremene isplate temeljene na novčanim tokovima iz zamjena za kreditne zadatke.
Normalno, na isplate CDO-a utječu samo kreditni događaji povezani s CDS-om. Ako se u portfelju s fiksnim dohotkom dogodi kreditni događaj, sintetički CDO i njegovi ulagači postaju odgovorni za gubitke, počevši od tranša s najnižim rejtingom i povećanja.
Sintetički CDO-i stvaraju prihod od vanrednih derivata, kao što su zamjene kredita, opcije i drugi ugovori.
Sintetički CDO-ovi i rovovi
Rovovi su također poznati kao dijelovi kreditnog rizika između razine rizika. Obično su tri tranše koje se uglavnom koriste u CDO-ima poznate kao senior, mezzanin i equity. Glavna tranša uključuje vrijednosne papire s visokim kreditnim rejtingom, ima tendenciju niskog rizika i stoga ima niži povrat.
Suprotno tome, tranša na razini vlasničkog udjela nosi veći stupanj rizika i drži derivate s nižim kreditnim rejtingom, tako da nudi veći povrat. Iako tranša na razini vlasničkog kapitala može ponuditi veći povrat, ona je prva tranša koja će apsorbirati sve potencijalne gubitke.
Tranci čine sintetičke CDO-ove privlačnim za ulagače jer su u stanju izložiti se CDS-ovima na temelju njihovog apetita za rizik. Na primjer, pretpostavimo da investitor želi uložiti u sintetički CDO visokog ranga koji uključuje američke državne blagajne i korporativne obveznice s ocjenom AAA - najvišu kreditnu ocjenu koju nude Standard & Poor's. Banka može stvoriti sintetički CDO koji nudi isplatu prinosa američkih trezorskih obveznica plus prinosa korporativnih obveznica. Ovo bi bio jedinstveni sintetički CDO tranše koji uključuje samo tranšu više razine.
Ključni odvodi
- Sintetički CDO je jedna vrsta kolateraliziranih dužničkih obveza koja ulaže u ne-imovinu radi dobivanja izloženosti portfelju imovine s fiksnim dohotkom. Sintetički CDO-ovi podijeljeni su u tranše na temelju pretpostavljenog kreditnog rizika - viši tranši imaju nizak rizik s manjim prinosima, dok kapital - tranše na razini nose veći rizik i veće prinose. Vrijednost sintetičkog CDO-a dolazi od premija osiguranja kreditnih neplatiša. Sintetički CDO-i bili su visoko kritizirani zbog uloge koju su igrali u Velikoj recesiji.
Sintetički CDO-ovi: Tada i sada
Sintetički CDO-i prvi su put stvoreni krajem 1990-ih kao način da veliki vlasnici komercijalnih zajmova zaštite svoje bilance bez prodaje kredita i potencijalno štete odnosima s klijentima. Postali su sve popularniji jer imaju tendenciju da imaju kraći životni vijek od CDO-ova novčanog toka, a nema produženog razdoblja povećanja ulaganja u zaradu. Sintetički CDO-ovi također su vrlo prilagodljivi između osiguravatelja i investitora.
Oni su bili visoko kritizirani zbog svoje uloge u hipotekarnoj krizi koja je dovela do velike recesije. Investitori su u početku imali pristup samo hipotekarnim hipotekarnim obveznicama za onoliko hipoteka. No, stvaranjem sintetičkih CDO-ova i zamjenama za neplaćanje kredita, izloženost toj imovini se povećala, a investitori nisu shvatili da su temeljne imovine mnogo rizičnije nego što su mislili. Budući da vlasnici kuća nisu izvršili hipoteku, agencije za ocjenjivanje smanjile su CDO-ove, vodeće investicijske tvrtke obavijestile investitore da neće moći vratiti svoj novac.
Unatoč svojoj kariranoj prošlosti, sintetički CDO-i mogu doživjeti ponovni uspon. Ulagači koji traže visoke prinose još jednom se okreću tim investicijama, a velike banke i investicijske tvrtke reagiraju na zahtjev zapošljavanjem kreditnih trgovaca koji su se specijalizirali za to područje.
