SunEdison dionice klasična su priča o bum-bustu na Wall Streetu, s udjelima koji se kreću preko 2000% prije nego što na kraju izgube gotovo svu svoju vrijednost. Na nestabilnost su u velikoj mjeri utjecala operativna kolebanja koja se mogu pripisati pogoršanju osnova solarne industrije.
MEMC Electronic Materials kupio je kompaniju SunEdison Inc., koja gradi i upravlja obnovljivim elektranama koje koriste solarnu i vjetrovitu energiju. Nakon što je tvrtka u aprilu 2016. podnijela zahtjev za bankrot, SunEdison dionica poništila se s njujorške burze, gdje je prethodno trgovala pod markicama WFR i SUNE. SunEdison dionicama sada trguje na vanberzanskom tržištu (OTC) pod markom SUNQE.
SunEdison Povijest
MEMC Electronic Materials, dobavljač silikonskih vaflja za kompanije za proizvodnju poluvodiča i fotonaponskih ćelija, ušao je u solarnu industriju 2006. godine, čime je porastao na 14% tržišta solarnih vafelja do sljedeće godine. Financijski rezultati tvrtke podigli su uzbunu među ulagačima u 2008. godini, budući da se borio s teškim uvjetima na tržištu elektroničkih vaflja. Prodaja je pala, a njena bruto marža je stisnuta usred prekrivanja zaliha i teškog okruženja za cijene.
MEMC Electronic Materials kupio je u privatnom vlasništvu SunEdison LLC 2009. godine za 200 milijuna dolara, produbljujući izlaganje tvrtke solarnom tržištu. Rezultati su poboljšani u 2010, iako su performanse gornje i donje linije još uvijek znatno ispod dosadašnjih razina. To se poklapalo s relativnom stabilnošću cijena dionica u SunEdison dionicama tijekom 2010. godine.
Pad cijena silikona izvršio je ekstremni pritisak na prihode tvrtke, što ga je potaknulo da preuzme kapacitet izvan mreže i smanji broj zaposlenih za gotovo 20% u 2011. SunEdison je prepoznao troškove od oko 1, 3 milijarde dolara u vezi s restrukturiranjem i umanjenjem imovine. Rezultati su se opet ponovili u 2012. godini, jer su se prihodi smanjivali i zabilježen je neto gubitak. Odlazak glavnog financijskog službenika također je udario u samopouzdanje investitora.
Restrukturiranje je potaknulo optimizam u 2013. Tvrtka je odustala od poslovanja s elektronikom u vafru zadržavajući solarne operacije i solarnu energiju. Spinoff SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) osigurao je novčanu injekciju u iznosu od 94 milijuna dolara, a naslijeđena tvrtka promijenila je ime u SunEdison Inc. Manja struktura troškova i bolja likvidnost pružali su nadu ulagačima da je došlo do preokreta u dionicama SunEdison-a.
Buduća akvizicija Vivint Solar (NYSE: VSLR) od 2, 2 milijarde dolara na tržištu je bila loše primljena, a značajno lošija zarada od očekivane koja je uslijedila u kolovozu 2015. motivirala je brz pad SunEdison dionica jer su ulagači počeli sumnjati u održivost poslovnog modela. Suočena s još jednim velikim smanjenjem prihoda, padom omjera likvidnosti i rastućim financijskim utjecajem, tvrtka je započela s drastičnim koracima kako bi zaštitila svoje financijsko zdravlje.
SunEdison je u više navrata odgađao godišnje podnošenje zahtjeva, navodeći značajne slabosti u unutarnjim kontrolama koje su dovele u opasnost točnost izvještavanja. Tvrtka je podnijela zahtjev za bankrot u travnju 2016. i otkupila svoje podružnice TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) i TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Tvrtka je također dobila novo financiranje za ispunjavanje kratkoročnih obveza i nastavak poslovanja.
Povijest poslovnog modela tvrtke SunEdison
Izvorni poslovni model SunEdison-a podrazumijevao je izgradnju projekata alternativne energije za velike korporacije, institucije ili komunalije koje ne bi trebale osigurati novac unaprijed. Kupce bi privukla ušteda u vidu nižih troškova za energiju i poreznih olakšica. SunEdison bi podnio troškove izgradnje i donosio profit prikupljanjem prihoda od upotrebe energije. Težio bi sekuritizirati te novčane tokove u obveznice i prodati ih ulagačima. Iako su ovi napori bili uspješni u smislu da SunEdison postane najveći graditelj projekata alternativne energije, to se nije pretvorilo u rastuću cijenu dionica.
Tvrtka je promijenila smjer i započela s prodajom svojih projekata odmah nakon izgradnje. Kratkoročno, ovo je bila unosnija strategija s manje rizika, a ulagači su počeli primjećivati.
Sljedeći je korak za SunEdison uključivao stvaranje javno prometovanih vozila koja bi ove projekte otkupila od SunEdison-a, a zatim isplatila dividende svojim ulagačima. Oni su bili poznati pod nazivom yieldcos, jer su bili podružnice SunEdison-a. TerraForm Power i TerraForm Global bili su dva od najvećih SunEdison-ovih rezultata.
Ulagači na Wall Streetu bili su ogorčeni ovim poslovnim modelom, jer će profitni projekti SunEdison-a kupovati po bogatim cijenama. Uz to, na Wall Streetu je bila velika potražnja za prinosima, zbog niskih kamatnih stopa. To je dovelo do velikih dividendi za prinose i dobit matične tvrtke. Temeljem te logike, SunEdison dionice postale su omiljene investitore u rastu i mnogim poznatim menadžerima hedge fondova, uključujući Davida Einhorna, Kena Griffina, Georgea Sorosa i Daniela Loeba. Između lipnja 2012. i srpnja 2015. godine, dionice SunEdison-a popele su se 2.200%.
SunEdison je svoj uspjeh iskoristio da posudi još više novca s uvjerenjem da bi bilo koji projekti mogli biti prodani do svojih rezultata kao posljednje sredstvo. Međutim, ovo je stvorilo moralni rizik u kojem je SunEdison postao manje pronicljiv u pogledu projekata koje je odabrao.
Krajem 2015. godine ulagači u prinosu prigovarali su bogatim plaćenim cijenama i prividnom sukobu interesa. Primjerice, glavni financijski direktor SunEdison-a (CFO), Brian Wuebbels, također je bio izvršni direktor TerraForm Power-a. Mnogi su se žalili kako SunEdison izbacuje nepoželjne projekte po nerealnim cijenama do svojih prinosa. To je dovelo do povećanog nadzora SunEdison-a, a postavljena su i pitanja kako se ti entiteti vrednuju u obje bilance. U osnovi, SunEdison je puštao projekte s proširenim procjenama, kako bi se dobilo stanje koje kontrolira SunEdison-ovo rukovodstvo.
Sve dok su ulagači bili spremni kupiti dionice ovih prinosa za svoje dividende, SunEdison se neće suočiti s bilo kakvim posljedicama i ulagači u SunEdison, TerraForm Power i TerraForm Global bit će zadovoljni. Međutim, posljedice ovog financijskog inženjeringa brzo su postale očite kada su prinosi postali jači u njihovim mogućnostima otkupa projekata od SunEdisona jer je više novca isplaćeno u dividendi. Kao rezultat toga, imovina u bilanci SunEdison-a morala je biti obilježena.
To je stvorilo negativnu spiralu u kojoj su mnogi počeli dovoditi u pitanje zakonitost tih struktura i vrednovanje tih entiteta. Naravno, ta su pitanja samo ubrzala propast SunEdisona, jer su ulagači postajali još manje spremni uložiti novac za posao u svoj prinos. Kako je tržište izgubilo povjerenje u menadžment, započela je likvidacija. U devet mjeseci koji su doveli do podnošenja stečaja tvrtke, SunEdison dionice izgubio je 99% vrijednosti.
SunEdison spisi za bankrot
Dana 20. travnja 2016. SunEdison je podnio zahtjev za zaštitu od bankrota iz 11. poglavlja. Dionice SunEdison-a povučene su s NYSE-a i započele su trgovanje ružičastim listovima pod simbolom SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power i TerraForm Global nisu uključeni u prijavu stečaja. U to vrijeme SunEdison je također bio pod istragom Komisije za vrijednosne papire (SEC) o onome što je otkrio investitorima.
Zaštita od bankrota u 11. poglavlju omogućuje velikoj tvrtki koja ima velike dugove tijekom vremena da se restrukturira i isplati vjerovnicima, dok njena imovina ostaje pod sudskom jurisdikcijom. U vrijeme kad je SunEdison podnio zahtjev za bankrot, procijenjeno je da su njegovi dugovi na 16, 1 milijardi dolara i da su u velikoj mjeri pripisani prodajnom iznosu koji je nastavila. Nakon što se stvari nisu riješile, započela je prodaja prodavača i tvrtka je pokušavala prodati imovinu u cijelom svijetu, uključujući Indiju i Japan.
SunEdison je konačno dobio odobrenje za svoj stečajni plan 25. srpnja 2017.
