Kratka prodaja (poznata i kao „kratki“, „prodaja kratkog“ ili „kratkog prodajnog proizvoda“) odnosi se na prodaju vrijednosnog ili financijskog instrumenta koji mu se prodavač posudio za kratku prodaju. Kratki prodavač vjeruje da će se cijena posuđene vrijednosnice smanjivati, što joj omogućava otkup po nižoj cijeni. Razlika između cijene po kojoj je vrijednosni papir prodat i cijene po kojoj je kupljena predstavlja dobit (ili gubitak prodavatelja), odnosno gubitak prodavača, ovisno o slučaju.
Je li kratka prodaja etična?
Kratka prodaja je možda jedna od najnerazumijevanijih tema u području ulaganja. U stvari, kratki prodavači često se ponižavaju kao bezobzirni pojedinci koji se isplate samo za financijsku korist po bilo koju cijenu, bez obzira na tvrtke i sredstva za život uništene u procesu prodaje. Stvarnost je, međutim, sasvim drugačija. Daleko od toga da su ciničari koji pokušavaju spriječiti ljude da postignu financijski uspjeh - ili u SAD-u, postizanje „američkog sna“ - kratki prodavači omogućuju nesmetano funkcioniranje tržišta pružanjem likvidnosti, a ujedno služe i kao obuzdavajući utjecaj na prekomjernu rasprostranjenost ulagača,
Preveliki optimizam često povećava zalihe do visokih razina, posebno na tržišnim vrhuncima (slučaj u točkama - dotcoms i tehnološke zalihe u kasnim 1990-ima, i na manjoj razini, zaliha robe i energije od 2003. do 2007.). Kratka prodaja djeluje kao provjera stvarnosti koja u takvim vremenima sprječava da dionice budu licitirane do smiješnih visina.
Iako je „skraćivanje“ u osnovi rizična aktivnost, jer ide u suprotnost s dugoročnim trendom rasta tržišta, posebno je opasno kada tržišta rastu. Kratki prodavači suočeni s rastućim gubicima na neumoljivom tržištu bikova bolno podsjećaju na čuvenu izreku Johna Maynarda Keynesa: "Tržište može ostati iracionalnije duže nego što možete ostati solventno."
Iako kratka prodaja privlači svoj udio beskrupuloznih operatera koji mogu pribjeći neetičkim taktikama - koji imaju šarena imena poput „kratkog i distorzirajućeg“ ili „medvjeđeg naleta“ - kako bi smanjili cijenu dionica, to se ne razlikuje mnogo od dionica koji koriste glasine i preljube u shemama "napuni i odbaci" kako bi napunili zalihe. Prodaja kratkoročno je vjerojatno stekla veću respektabilnost posljednjih godina uključivanjem hedge fondova, kvantnih fondova i ostalih institucionalnih ulagača s kratke strane. Erupcija dva divljačka globalna tržišta medvjeda u prvom desetljeću ovog tisućljeća također je povećala spremnost investitora da nauče o kratkoj prodaji kao alatu za zaštitu rizika od portfelja.
Kratka prodaja može pružiti određenu obranu od financijske prijevare izlaganjem tvrtkama koje su prijevarno pokušale naduvati svoje nastupe. Kratki prodavači uglavnom rade domaći zadatak vrlo temeljito, istražujući prije usvajanja kratkog položaja. Takva istraživanja često otkrivaju informacije koje nisu lako dostupne drugdje, a zasigurno nisu uobičajene od brokerskih kuća koje radije izdaju preporuke za kupovinu, a ne prodaju.
Općenito, kratka prodaja je jednostavno još jedan način da dionički investitori pošteno traže profit.
Kako kratko prodati
Koristimo osnovni primjer za demonstriranje procesa prodaje.
Za početak vam je potreban račun marže u brokerskoj tvrtki da biste zaključili zalihe. Tada biste ovaj račun morali financirati s određenom razinom marže. Standardni zahtjev za maržom je 150%, što znači da morate osmisliti 50% zarade koja bi vam se prikupila od kratkovidnih zaliha. Dakle, ako želite prodati 100 dionica trgovanja dionicama po cijeni od 10 dolara, morate unijeti 500 dolara kao maržu na svoj račun.
Recimo da ste otvorili maržni račun i sada tražite odgovarajućeg kandidata za prodaju. Odlučite da Conundrum Co. (izmišljena tvrtka) bude spremna za značajan pad i odlučite skratiti 100 dionica po 50 dolara po dionici.
Evo kako funkcionira postupak kratke prodaje:
- Naručite kratku prodaju putem svog računa za internetsko posredovanje ili financijskog savjetnika. Imajte na umu da kratku prodaju morate prijaviti kao takvu, jer neprijavljena kratka prodaja predstavlja kršenje zakona o vrijednosnim papirima. Vaš broker će pokušati posuditi dionice iz više izvora, uključujući zalihu brokerske kuće, s marginalnih računa jednog svojih klijenata ili drugog brokera. Pravilo SHO koje je SEC izdao 2005. godine zahtijeva od brokera-prodavača da ima razumne razloge da vjeruje da se vrijednosno papiro može posuditi (tako da se može isporučiti kupcu na dan kad dostava dospijeva) prije nego što izvrši kratku prodaju u bilo kojem sigurnost; ovo je poznato kao zahtjev „lociraj“. Nakon što je broker-trgovac posudio ili „locirao“ dionice, one će se prodati na tržištu, a prihod pohranjen na vaš margin račun.
Vaš račun marže sada na njemu ima 7.500 dolara; 5.000 USD od kratke prodaje 100 dionica Conundruma po 50 USD, plus 2.500 USD (50% od 5.000 $) kao vašeg margina depozita.
Recimo da nakon mjesec dana Conundrum trguje na 40 dolara. Stoga otkupite 100 dionica Conundruma koje su prodane u roku od 40 dolara za cijenu od 4.000 dolara. Vaša bruto dobit (zanemarujući troškove i provizije zbog jednostavnosti) je, dakle, 1.000 USD (5.000 - 4.000 USD).
S druge strane, pretpostavimo da se Conundrum ne smanjuje kako ste očekivali, već će narasti na 70 USD. Vaš gubitak u ovom slučaju iznosi 2.000 (5.000 - 7.000 USD).
Kratka rasprodaja može se smatrati zrcalnom slikom "dugog prolaska" ili kupovine zaliha. U gornjem primjeru, drugu stranu vaše transakcije kratke prodaje preuzeo bi kupac Conundrum Co. Vašu kratku poziciju od 100 dionica u kompaniji nadoknađuje dugi položaj kupca od 100 dionica. Kupac dionica, naravno, ima isplatu rizika i nagrade koja je polarna suprotnost isplati kratkog prodavača. U prvom scenariju, dok prodavač na kratkom nivou ostvaruje dobit od 1.000 dolara od pada zaliha, kupac dionica ima gubitak u istom iznosu. U drugom scenariju gdje dionice napreduju, prodavač s kratkim gubicima ima gubitak od 2.000 dolara, što je jednako dobitku koji je zabilježio kupac.
Tko su tipični kratki prodavači?
- Zaštitni fondovi jedan su od najaktivnijih subjekata koji sudjeluju u aktivnostima skraćivanja. Većina hedge fondova pokušava zaštititi tržišni rizik prodajom kratkih dionica ili sektora za koje smatraju da su precijenjeni. Sofisticirani ulagači također su uključeni u kratku prodaju, bilo da bi zaštitili tržišni rizik ili jednostavno radi nagađanja. Spekulatori predstavljaju značajan udio kratkih aktivnosti. Dani trgovci su još jedan ključni segment kratke strane. Kratka prodaja je idealna za vrlo kratkoročne trgovce koji imaju što pozorno pratiti svoje trgovačke pozicije, kao i iskustvo trgovanja u donošenju brzih trgovačkih odluka.
Pravilnik o prodaji na malo
Kratka prodaja bila je sinonim za „vladajuće pravilo“ gotovo 70 godina u Sjedinjenim Državama. Proveden od strane SEC-a 1938. godine, pravilo je zahtijevalo da se svaka transakcija kratke prodaje zaključi po cijeni koja je viša od prethodne trgovane cijene, ili uz nadoplatu. Pravilo je dizajnirano kako bi se spriječilo da kratki prodavači pogoršavaju silazni zamah u zalihama kad već smanjuje.
Pravo nastrojenja ukinuo je DIP u srpnju 2007.; brojni stručnjaci na tržištu smatraju kako je ovo poništavanje pridonijelo bijesnom tržištu medvjeda i nestabilnosti na tržištu 2008.-09. Godine 2010, SEC je usvojio "alternativno pravilo uptiketa", koje ograničava kratku prodaju kada su dionice u jednom danu pale najmanje 10%.
U siječnju 2005., SEC je implementirao Pravilnik SHO, kojim su ažurirani propisi o prodaji, koji su u osnovi nepromijenjeni od 1938. Uredbom SHO posebno se nastojalo suzbiti „gole“ kratke prodaje (u kojima prodavatelj ne posuđuje ili ne namjerava posuditi kratkoročno jamstvo), koja je bila raširena na tržištu medvjeda 2000-02, nametanjem zahtjeva za "lociranje" i "zatvaranje" za kratku prodaju.
Rizici i nagrade
Kratka prodaja uključuje niz rizika, uključujući sljedeće:
- Naknada za isplatu rizika i nagrade. Za razliku od duge pozicije vrijednosnog papira, gdje je gubitak ograničen na uloženi iznos vrijednosnog papira i potencijalni profit je bezgraničan (barem u teoriji), kratka prodaja nosi teoretski rizik od beskonačnog gubitka, dok je najveći dobitak - koji može doći ako pad zaliha do nule - bude ograničen. Kraća je skupa . Kratka prodaja uključuje brojne troškove iznad provizija za trgovanje. Značajan trošak povezan je s kratkim posudbama dionica, uz kamate koje se obično plaćaju na margin računu. Kratki prodavač je i na udaru zbog isplate dividendi koje su kratkoročne dionice izvršile. Ide protiv zrna. Kao što je ranije napomenuto, prodaja s kratkim rokovima ide ukorak sa ukorijenjenim trendom tržišta. Vrijeme je sve. Vrijeme kratke prodaje je presudno, jer pokretanje kratke prodaje u pogrešno vrijeme može biti recept za katastrofu. Regulatorni i drugi rizici. Regulatori povremeno izriču zabrane kratke prodaje zbog tržišnih uvjeta; ovo može izazvati skok na tržištima, prisiljavajući kratkog prodavača na pokrivanje pozicija s velikim gubitkom. Dionice koje su jako kratke također imaju rizik od "kupovine", što se odnosi na zatvaranje kratke pozicije od strane brokerskog trgovca ako se dionice jako teško posuđuju, a njezini zajmodavci traže povrat. Potrebna je stroga trgovačka disciplina. Mnoštvo rizika povezanih s kratkom prodajom znači da je ona pogodna samo za trgovce i investitore kojima je trgovačka disciplina potrebna za smanjenje gubitaka kad je to potrebno. Zadržavanje na neprofitabilnoj kratkoj poziciji u nadi da će se vratiti nije strategija održiva. Kratka prodaja zahtijeva stalan nadzor položaja i pridržavanje strogih gubitaka zaustavljanja.
Zbog tih rizika, zašto se gnjaviti kratkim? Jer dionice i tržišta često opadaju mnogo brže nego što rastu.
Na primjer, S&P 500 udvostručio se tijekom petogodišnjeg razdoblja od 2002. do 2007., ali je potom pao za 55% u manje od 18 mjeseci, od listopada 2007. do ožujka 2009. Ugodni ulagači koji su na tom tržištu bili kratki, donijeli su neovisne profite od njihove kratke pozicije.
Donja linija
Kratka prodaja relativno je napredna strategija koja je najprikladnija za sofisticirane investitore ili trgovce koji su upoznati s rizicima kratkog spoja i uključenim propisima. Prosječnom ulagaču može se bolje poslužiti korištenjem opcija stava da bi se zaštitio rizik od pada ili da se spekulira o padu zbog ograničenog rizika. Ali za one koji ga znaju učinkovito koristiti, prodaja s kratkim prodajom može biti moćno oružje u nečijem arsenalu za ulaganje.
