Ključni pokretač dobitaka na tržištu bikova povećava se profitna marža, posebno za tvrtke S&P 500. Sada se trend obrće. Ukupna marža indeksa dosegla je vrhunac u trećem kvartalu 2018. godine i kreće se prema dolje, a cijene dionica mogu uslijediti.
„Definitivno se smanjujemo na marži“, rekao je za Financial Times Howard Silverblatt, viši analitičar indeksa za S&P Dow Jones Indeks. Dodaje kako je pad marži S&P 500 u četvrtom kvartalu 2018. najveći od četvrtog kvartala 2015. godine.
Goldman Sachs, u međuvremenu, identificira 60 dionica s niskim maržama dobiti koje izgledaju ranjivo, uključujući ovih 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) i Tyson Foods Inc. (TSN). Pogledajte tablicu u nastavku.
10 dionica niske marže ranjive na pad
(Bruto kontrakcija marže tijekom posljednje 2 godine)
- Goodyear, -509 bps (osnovni poeni) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra brandovi, -178 bpsMGM odmarališta, -172 bps Carnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited paket, -69 bpsTyson Hrana, -49 bps
Značaj za investitore
"Stalno povećanje marži tajni je umak na burzi od 1980-ih, omogućavajući zaradu da raste znatno brže od prodaje i posljedično povećavanje cijena dionica. Ako se profitna marža samo vrati na razinu od prije 20 godina, tada bi zarada - i cijene dionica - mogle biti 40% niže nego što su danas ", navodi se u koloni u časopisu Wall Street Journal.
Nekoliko je faktora povećalo marže: plaće opadaju kao postotak bruto domaćeg dohotka; korporativni porezi padaju s 32% pretporezne dobiti u 2000. na 11% u prva tri tromjesečja 2018.; i povećani tržišni udio velikih tvrtki koje su stvorile ekonomiju smanjenja troškova. Ti se trendovi "malo vjerojatno da će se nastaviti", zaključuje kolumna.
Kada su plaće u porastu zbog višedecenijske niske nezaposlenosti, ovaj se trend već preokrenuo. U skladu s tim, Goldman savjetuje ulagače da razmotre dionice s niskim troškovima rada.
"Rast inflacije povećava nominalne prihode, ali općenito komprimira marže profita, što rezultira mješovitim utjecajem na zaradu poduzeća", piše Goldman. "S pritiskom na ulazne troškove visokim i vjerovatno će nastaviti rasti, tvrtke će morati biti agresivnije u povećanju cijena ili prihvatiti niže marže dobiti", dodaju.
"Veliki pritisci na marži i sve veći, tržište vlasničkih vrijednosnih papira nagrađuje tvrtke s cijenom moći održavanja dobiti. Procjenjujemo moć određivanja cijena ispitujući razinu, varijabilnost i nedavni zamah bruto marže poduzeća u odnosu na vršnjake iz sektora", navodi se u izvješću nastavlja. Od svibnja 2018. godine Goldmanova je lista od 41 dionica s visokim maržama i cjenovnom snagom nadmašila 60 kolektiva s niskom maržom i cijenama snage za 17 postotnih bodova (13% dobitak u odnosu na gubitak od 4%).
General Electric, problematični industrijski konglomerat u dugotrajnim naporima restrukturiranja, ima problema izvan slabih marži. Njegovo veliko opterećenje duga povećava izglede za oštro veće troškove refinanciranja i mogući pad na status bezvrijedne obveznice.
Gledajući unaprijed
"Opća je mudrost da će se marže odavde oslabiti. Ne mislimo da potencijalna konsolidacija treba biti vrlo materijalna", izjavio je za CNBC Mislav Matejka, voditelj globalne i europske kapitalne strategije JPMorgan. Suprotno uobičajenoj mudrosti, ukazao je da postoji snažna pozitivna povijesna povezanost između cijena robe i stope dobiti.
