Što je postmoderna teorija portfelja?
Postmoderna teorija portfelja (PMPT) portfelj je metodologije za optimizaciju portfelja koja koristi rizik od pada prinosa umjesto srednje varijance povrata ulaganja koju koristi moderna teorija portfelja (MPT). Obje teorije opisuju kako se vrednuju rizične imovine i kako racionalni ulagači trebaju koristiti diverzifikaciju za postizanje optimizacije portfelja. Razlika leži u definiciji rizika svake teorije i kako taj rizik utječe na očekivani povrat.
Razumijevanje postmoderne teorije portfelja (PMPT)
PMPT je zamišljen 1991. godine kada su softverski dizajneri Brian M. Rom i Kathleen Ferguson shvatili da postoje značajni nedostaci i ograničenja u odnosu na softver temeljen na MPT-u i nastojali su razlikovati softver za izgradnju portfelja koji je razvila njihova tvrtka Investment Technologies. Teorija koristi standardno odstupanje negativnih povrata kao mjera rizika, dok moderna teorija portfelja koristi standardnu devijaciju svih prinosa kao mjerilo rizika. Nakon što je ekonomist Harry Markowitz 1952. pokrenuo koncept MPT-a, kasnije osvojivši Nobelovu nagradu za ekonomiju za svoj rad usmjeren na uspostavljanje formalnog kvantitativnog okvira rizika i povratka za donošenje investicijskih odluka, MPT je ostao osnovna škola razmišljanja o upravljanju portfeljem za mnogo desetljeća i dalje ga koriste financijski menadžeri.
Rom i Ferguson primijetili su dva važna ograničenja MPT-a: njegove pretpostavke da se povrat ulaganja svih portfelja i vrijednosnih papira može točno predstaviti zajedničkom eliptičnom raspodjelom, poput normalne raspodjele, te da je varijanca prinosa portfelja ispravna mjera ulaganja rizik. Rom i Ferguson su se zatim usavršili i uveli svoju teoriju PMPT-a u članku iz 1993. u časopisu Journal of Performance Management. PMPT se nastavio razvijati i širiti dok su akademici širom svijeta testirali te teorije i potvrdili da su zaslužni.
Elementi PMPT-a
Razlike u riziku, definirane standardnim odstupanjem povrata, između PMPT i MPT ključni su faktor u izgradnji portfelja. MPT preuzima simetrični rizik dok PMPT preuzima asimetrični rizik. Rizik dolje se mjeri ciljanom polu-devijacijom, nazvanom devijacijom prema dolje i bilježi ono što se ulagači najviše boje: negativni prinosi.
Omjer Sortino bio je prvi novi element koji je Rom i Ferguson uveo u PMPT-ovu rubriku, a koji je zamišljen da zamijeni MPT-ov omjer Sharpe kao mjera prinosa prilagođenog riziku i poboljšao se na osnovu njegove sposobnosti rangiranja rezultata ulaganja. Iskrivljenost volatilnosti, koja mjeri omjer postotka distribucije ukupne varijance od povrata iznad srednje vrijednosti do povrata ispod prosjeka, bila je druga statistika analize portfelja koja se dodala u PMPT rubriku.
