Sadržaj
- 2015. Devalvacija
- Iznenađena tržišta
- Učinak na MMF
- Skeptični pogledi
- Osnove tržišta
- Utjecaj na globalna trgovinska tržišta
- Utjecaj na Indiju
- Donja linija
5. kolovoza 2019. Narodna banka Kine je prvi put u više od desetljeća postavila juansku dnevnu referentnu stopu ispod 7 za dolar. To je, kao odgovor na nove tarife od 10% na kineski uvoz u iznosu od 300 milijardi dolara, koje je nametnula Trumpova administracija, stupilo na snagu 1. rujna 2019. Globalna tržišta su se u pokretu prodala, uključujući SAD u kojima je DJIA izgubila 2, 9 % u svom najgorem danu 2019. do danas.
To je tek najnoviji salvo u američkom trgovinskom ratu, ali zasigurno nije prvi put da je Kina devalvirala svoju valutu.
Ključni odvodi
- Nakon desetljeća stalnog aprecijacije u odnosu na američki dolar, ulagači su se navikli na stabilnost i rastuću snagu juana. Kineski predsjednik Xi Jinping obvezao se na vladinu posvećenost reformiranju kineske ekonomije u tržišnije usmjerenom smjeru od kada je prvi put preuzeo uredu u ožujku 2013. Unatoč odgovoru MMF-a, mnogi su sumnjali u kinesku posvećenost vrijednostima slobodnog tržišta, tvrdeći da je nova tečajna politika još uvijek slična „upravljanom floatu“.
Yuan: Povijesni grafikon dolara.
Američko ministarstvo financija službeno je proglasilo Kinu valutnim manipulatorom 5. kolovoza 2019. To je bio prvi put da su to učinile SAD-a od 1984. Iako je to uglavnom simboličan potez, imenovanje otvara vrata Trumpovoj administraciji da se savjetuje s Međunarodnom monetarom Fond za uklanjanje bilo nepravedne prednosti Kine je dao valutne poteze.
2015. Devalvacija
Dana 11. kolovoza 2015. Narodna banka Kine (PBOC) iznenadila je tržišta tri uzastopne devalvacije juanskih renminbija ili juana (CNY), obarajući preko 3% svoje vrijednosti. Kineska valuta je od 2005. godine porasla za 33% u odnosu na američki dolar, a prva devalvacija obilježila je najznačajniji pojedinačni pad u 20 godina. Iako je taj potez bio neočekivan i mnogi su vjerovali da je očajnički pokušaj Kine da poveća izvoz kako bi podržao gospodarstvo koje je u četvrtom stoljeću raslo najsporije, PBOC je tvrdio da je devalvacija dio njegovih reformi da se krene ka više tržišno orijentirana ekonomija. Taj potez imao je znatne posljedice u cijelom svijetu.
Iznenađena tržišta
Nakon desetljeća stalnog aprecijacije u odnosu na američki dolar, ulagači su se navikli na stabilnost i rastuću snagu juana. Dakle, iako pomalo beznačajna promjena za Forex tržišta, pad - koji je iznosio 4% u sljedeća dva dana - uzburkao je ulagače.
Američke su burze i indeksi, uključujući Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, te europska i latinoamerička tržišta opali kao odgovor. Većina valuta je također namotana. Dok su neki tvrdili da taj potez nagovještava pokušaj da izvoz izgleda privlačnije, čak i dok se usporavanje širenja kineske ekonomije, PBOC je naznačio da su drugi faktori motivirali devalvaciju.
Učinak na MMF
Kineski predsjednik Xi Jinping obećao je vladinu posvećenost reformiranju kineske ekonomije u više tržišno usmjerenom smjeru otkako je prvi put stupio na dužnost u ožujku 2013. To je iznijelo tvrdnju POBC-a da je svrha devalvacije omogućiti da tržište bude značajnije u određivanjem vrijednosti juana vjerojatnijim.
Najava o devalvaciji uslijedila je sa službenim izjavama PBOC-a da će se kao rezultat ove „jednokratne deprecijacije“ središnja stopa pariteta yuana pobliže uskladiti sa stopama zatvaranja za prethodni dan prethodnog dana “, čiji je cilj„ tržištima dati veću ulogu u određivanju tečaja renminbija s ciljem omogućavanja dublje reforme valute."
Tada je profesor na Sveučilištu Cornell naznačio da je taj potez u skladu s kineskim "sporim, ali postojanim" tržišno orijentiranim reformama. Devalvacija valuta bio je jedan od mnogih alata monetarne politike koji je PBOC koristio u 2015. godini, a koji je uključivao smanjenje kamatnih stopa i pooštrenu regulaciju financijskog tržišta.
Postojao je i drugi motiv za odluku Kine o devalviranju juana - kineska odlučnost da bude uključena u posebnu košaru rezervnih valuta Međunarodnog monetarnog fonda (MMF). SDR je međunarodna pričuvna imovina koju članovi MMF-a mogu koristiti za kupnju domaće valute na deviznim tržištima za održavanje tečaja. MMF ponovno ocjenjuje valutni sastav svoje SDR košarice svakih pet godina. U 2010. godini juan je odbijen zbog toga što nije bio "slobodno upotrebljiv". Ali devalvaciju, potkrijepljenu tvrdnjom da je to učinjeno u ime tržišno orijentiranih reformi, pozdravio je MMF, a juan je učinio postaju dio SDR-a 2016. godine.
Unutar košarice, kineski renminbi imao je težinu od 10, 92%, što je više od težine japanskog jena (JPY) i britanske funte sterlinga (GBP), od 8, 33%, odnosno 8, 09%. Stopa zaduživanja sredstava od MMF-a ovisi o kamatnoj stopi SDR-a. Pošto su valutne stope i kamatne stope međusobno povezane, troškovi zaduživanja od MMF-a za njegove 188 zemalja članica sada bi dijelom ovisili o kineskim kamatama i tečajevima.
Skeptični pogledi
Unatoč odgovoru MMF-a, mnogi su sumnjali u predanost Kine slobodnim tržišnim vrijednostima tvrdeći da je nova tečajna politika još uvijek slična "upravljanom floatu", neki su tvrdili da je devalvacija samo još jedna intervencija, a vrijednost juana i dalje će biti usko Nadalje, devalvacija se dogodila samo nekoliko dana nakon što su podaci pokazali nagli pad izvoza u Kini - niži za 8, 3% u srpnju 2015. u odnosu na prethodnu godinu - dokaz da vladino smanjivanje kamatnih stopa i fiskalnih poticaja nije bilo Skeptici su odbacili tržišno orijentirano reformsko utemeljenje umjesto da devalvaciju protumače kao očajnički pokušaj poticanja sporog kineskog gospodarstva i sprečavanje daljnjeg pada izvoza.
Kineska ekonomija značajno ovisi o izvoznoj robi. Devalvacijom svoje valute, azijski gigant snizio je cijenu svog izvoza i stekao konkurentsku prednost na međunarodnim tržištima. Slabija valuta također je učinila kineski uvoz skupljim, čime je potaknula proizvodnju zamjenskih proizvoda kod kuće kako bi se pomoglo domaćoj industriji.
Washington je bio posebno bijesan jer su mnogi američki političari godinama tvrdili da je Kina umjetno držala svoju valutu na štetu američkih izvoznika. Neki su vjerovali da je kineska devalvacija juana samo početak valutnog rata koji bi mogao dovesti do povećanja trgovinskih tenzija.
U skladu s tržišnim osnovama
Iako bi niži vrijedan juan Kini doneo prednost u odnosu na konkurentsku, trgovinski gledano, takav potez nije bio u suprotnosti s tržišnim osnovama. Tijekom proteklih 20 godina, juan je bio apresiran u odnosu na gotovo sve druge glavne valute, uključujući američki dolar. U osnovi, kineska politika omogućila je tržištu da odredi smjer kretanja juana uz ograničavanje brzine po kojoj je on cijenjen. No, kako je kinesko gospodarstvo znatno usporilo u godinama prije devalvacije, dok se američko gospodarstvo poboljšalo. Stalni porast vrijednosti juana više nije usklađen s tržišnim osnovama.
Razumijevanje tržišnih osnova objašnjava da je mala devalvacija PBOC-a bila prijeko prilagođavanje, a ne prilična manipulacija tečajem. Dok su mnogi američki političari gunđali, Kina je zapravo radila ono što su joj SAD godinama donosile - dopuštajući tržištu da odredi vrijednost juana. Iako je pad vrijednosti juana bio najveći u dva desetljeća, valuta je i dalje bila jača nego što je bila u prošloj godini, trgovinski prilagođeni.
Utjecaj na globalna trgovinska tržišta
Devalvacija valuta nije ništa novo. Mnoge su države od Europske unije do zemalja u razvoju periodično obezvrijedile svoju valutu kako bi pomogle ublažavanju svojih ekonomija. Međutim, devalvacija Kine mogla bi biti problematična za globalnu ekonomiju. S obzirom na to da je Kina najveći svjetski izvoznik i njeno drugo najveće gospodarstvo, svaka promjena koju tako velik entitet čini makroekonomskim krajolikom ima značajne posljedice.
Kako kineska roba postaje jeftinija, mnoga mala i srednja izvozna gospodarstva mogla bi vidjeti smanjene prihode od trgovine. Ako su ove države opskrbljene dugovima i imaju veliku ovisnost o izvozu, njihova bi gospodarstva mogla patiti. Na primjer, Vijetnam, Bangladeš i Indonezija uvelike se oslanjaju na izvoz obuće i tekstila. Te bi zemlje mogle patiti ako kineska devalvacija smanji robu na globalnom tržištu.
Utjecaj na Indiju
Posebno za Indiju slabija kineska valuta imala je nekoliko implikacija. Kao rezultat kineske odluke da dopusti da juan padne prema dolaru, potražnja za dolarima porasla je širom svijeta, uključujući Indiju, gdje su ulagači kupovali u jamstvo za štete rupija. Indijska valuta je odmah pala na dvogodišnji minimum prema dolaru i ostala je niska tijekom druge polovice 2015. Prijetnja većim tržišnim rizikom u nastajanju kao rezultat devalvacije juana dovela je do povećane volatilnosti na indijskim tržištima obveznica, što je pokrenulo daljnje slabost za rupiju.
Obično bi rupija koja se smanjuje pomogla domaćim indijskim proizvođačima tako što bi njihove proizvode učinila pristupačnijima za međunarodne kupce. Međutim, u kontekstu slabijeg juana i usporavanja potražnje u Kini, konkurentnija rupija vjerojatno neće nadoknaditi slabiju potražnju prema naprijed. Kina i Indija također se natječu u nekoliko grana industrije, uključujući tekstil, odjeću, kemikalije i metale. Slabiji juan značio je više konkurencije i niže marže indijskim izvoznicima; to je također značilo da bi kineski proizvođači mogli baciti robu na indijsko tržište i time podcjenjivati domaće proizvođače. Indija je već primijetila trgovinski deficit s Kinom gotovo dvostruko između 2008. do 2009. i 2014. do 2015. godine.
Kina kao najveći svjetski potrošač energije igra značajnu ulogu u cijeni cijene sirove nafte. Odluka PBOC-a o devalviranju juana ukazala je investitorima da će kineska potražnja za robom, koja je već usporavati, i dalje opadati. Globalna referentna vrijednost nafte Brent pala je više od 20% nakon što je Kina sredinom kolovoza devalvirala svoju valutu. Za Indiju je svaki pad cijena nafte za 1 dolar rezultirao padom milijarde dolara za uvoz nafte u zemlji, koji je u fiskalnoj 2015. godini iznosio 139 milijardi dolara.
S druge strane, pad cijena sirovine znatno je otežao konkurentnost indijskih proizvođača, a posebno tvrtke s visokim utjecajem u čeličnoj, rudarskoj i kemijskoj industriji. Također, bilo je razumno očekivati da će deprecijacija juana dovesti do daljnjih slabosti cijena ostalih roba koje je Indija uvozila iz Kine, što je otežavalo Indiju da ostane konkurentna kako u zemlji, tako i u inozemstvu.
Donja linija
Kina je opravdanje devalviranja Juana u 2015. godini bila porast američkog dolara i želja zemlje da se prebaci na domaću potrošnju i gospodarstvo temeljeno na uslugama. Dok su se strahovi od daljnjih devalvacija nastavili na međunarodnoj sceni ulaganja još godinu dana, oni su izblijedjeli kako su kinesko gospodarstvo i devizne rezerve ojačale 2017. Međutim, nedavni potezi Kine u 2019. godini nastavit će slati valove širom globalnih financijskih sustava, a rivalska gospodarstva trebala bi se povećati sami za posljedice.
