Što je Howey test?
Zakon o vrijednosnim papirima iz 1933. i Zakon o razmjeni vrijednosnih papira iz 1934. diktiraju velik dio američke vlade pristupu financijskoj regulaciji, čak i gotovo 100 godina nakon što su uspostavljene. Prema tim aktima, transakcije koje su kvalificirane kao "ugovori o investiranju" smatraju se vrijednosnim papirima, što znači da podliježu i posebnim zahtjevima koji se odnose na otkrivanje i registraciju.
Predvidljivo, to ima značajan utjecaj na to kako financijski svijet gleda i djeluje s tim vrijednosnim papirima, pa je potrebno postojati dosljedan i temeljit način utvrđivanja je li transakcija u stvari primjer "investicijskog ugovora". Howey-ov test je standardna metodologija koju je uspostavio Vrhovni sud SAD-a kako bi se to utvrdilo.
Objasnio Howey test
Jednostavno rečeno, Howey test pita ovisi li vrijednost transakcije za jednog od njegovih sudionika o radu drugog. Konkretno, Howey test određuje da transakcija predstavlja ugovor o investiranju ako "osoba uloži svoj novac u zajedničko poduzeće i dovede do očekivanja profita isključivo od napora promotora ili treće strane"
Howey test odnosi se na slučaj 1946. koji je stigao do Vrhovnog suda, SEC protiv WJ Howey Co. , tužbu koja uključuje Howey Company sa Floride. Ova tvrtka bila je uzgajalište citrusa koje je djelovalo na velikom zemljištu u južnom dijelu države.
Kad je tvrtka odlučila dati u zakup polovicu svoje velike imovine kako bi "financirala dodatni razvoj", postavilo se pitanje može li se samo zemljište smatrati vrijednosnim papirom. Kupci zemlje Howey, koji sami nisu imali ono "znanje, vještinu i opremu potrebnu za njegu i uzgoj agruma", bili su špekulanti. Zemljište su kupili na temelju pretpostavke da će im to donijeti dobit kao rezultat napora nekoga drugog.
Howey Co. je prekršio zakon kada nije uspio registrirati transakcije. Američka Komisija za vrijednosne papire (SEC) odgovorila je sa zabranom da blokira prodaju zemljišta, a slučaj je na kraju uložen žalba, konačno stižući do Vrhovnog suda SAD-a.
Mišljenje Suda u slučaju Howey ukazalo je da "transakcije u ovom slučaju jasno uključuju ugovore o investiranju, kako je to definirano. Tvrtke tužene nude nešto više od jednostavnih kamata u zemlji… nude mogućnost da daju novac i da sudjeluju u dobiti velikog poduzeća za agrumi."
U slučaju Howey Co, ulagači na Floridi zemljište su transakciju smatrali vrijednom samo zbog posla koji bi drugi obavljali na zemlji. Prema standardima Howey testa, ova transakcija klasificira kao investicijski ugovor. Stoga je transakciju bilo potrebno registrirati, a za Howey Co. je utvrđeno da je prekršila zakon time što to nije učinila.
Howey test primjenjuje se na tržištu kriptovaluta
Howey-ov test već je desetljećima ostao zapažena odrednica regulatornog nadzora. U posljednjih nekoliko godina doveden je u pitanje, najčešće u kombinaciji s raspravama o kripto valutama i blockchain tehnologiji.
Kako je aktivnost investitora u prostoru kripto valute rasla, DIP je postajao sve zainteresiraniji za definiranje kriptovaluta.
Digitalne valute poput bitcoina teško je kategorizirati na ovaj način; oni su decentralizirani i dizajnirani da izbjegavaju regulaciju na više načina. Bez obzira na to, ulagači koji su brzo krenuli u kupovinu najnovije digitalne valute u nadi da će zaraditi profit nesumnjivo su uključeni u ponašanje koje bi se moglo okarakterizirati kao spekulacija.
Iz perspektive Howey testa, operativno pitanje je, u ovom slučaju, sudjeluju li ili ne ulagači kriptovaluta u špekulativnom poduzeću, i ako jeste, ako zarada kojoj se ulagači nadaju u potpunosti ovisi o radu trećine Zabava.
Ako SEC utvrdi da je određeni token kriptovalute klasificiran kao vrijednosni papir, to donosi niz implikacija na tu kripto valutu. Učinkovito, to znači da SEC može odrediti može li se token prodati američkim investitorima ili ne; također obvezuje američke investitore da registriraju svoje udjele u tokenu kod SEC-a.
Postoje paralele između svijeta kriptovaluta i izvorne situacije Howey Co., ali postoje i mnoge razlike. Kritično, kripto valute su autonomne i distribuirane mreže koje su dizajnirane za decentralizaciju. Klasificiranje kripto valute kao vrijednosnog papira vjerojatno se oštro protivi ciljevima tvorca te digitalne valute.
Međutim, s obzirom na to koliko je prostor kripto valute postao značajan, SEC ima sve veći interes za nadgledanje i nadziranje transakcija kriptovaluta na način koji smatra prikladnim. Bez obzira na konačnu regulatornu odluku, sigurno će imati značajan utjecaj na svijet virtualne valute i investitore u tom prostoru.
