Sadržaj
- Zašto vrijediti privatne tvrtke?
- Privatno nasuprot javnom vlasništvu
- Privatno nasuprot javnom izvještavanju
- Prikupljanje kapitala
- Usporedna procjena poduzeća
- Mjerne vrijednosti vrednovanja privatnog kapitala
- Procjena diskontiranog novčanog toka
- Izračunavanje beta verzije za privatne tvrtke
- Utvrđivanje kapitalne strukture
- Problemi s procjenom privatne tvrtke
- Donja linija
Utvrđivanje tržišne vrijednosti trgovačkog društva koje se trguje javno može se izvršiti množenjem cijene dionica s preostalim dionicama. To je dovoljno jednostavno. No, postupak za privatne tvrtke nije tako jednostavan i transparentan. Privatne tvrtke ne izvještavaju javno o svojim financijama, a budući da na burzi nema dionica koje se kotiraju, često je teško odrediti vrijednost za tvrtku. Nastavite čitati da biste saznali više o privatnim tvrtkama i nekim načinima na koji ih cijene.
Ključni odvodi
- Utvrđivanje vrijednosti javnih poduzeća puno je lakše od privatnih tvrtki koje svoje financijske usluge ne stavljaju na raspolaganje javnosti. Možete upotrijebiti uporedivi pristup analize poduzeća koji uključuje traženje sličnih javnih poduzeća. Koristeći nalaze najbližih javnih konkurenata privatne tvrtke, možete odrediti njegovu vrijednost pomoću EBIDTA ili višestruke vrijednosti poduzeća. Metoda diskontiranog novčanog toka zahtijeva procjenu rasta prihoda ciljane tvrtke prosjekom stopa rasta prihoda sličnih tvrtki. Svi izračuni temelje se na pretpostavkama i procjenama i možda nisu tačni.
Zašto vrijediti privatne tvrtke?
Procjene su važan dio posla, kako za same tvrtke, tako i za investitore. Za tvrtke, procjene mogu pomoći u mjerenju njihovog napretka i uspjeha i mogu im pomoći u praćenju njihove uspješnosti na tržištu u odnosu na ostale. Investitori mogu koristiti procjene kako bi utvrdili vrijednost potencijalnih ulaganja. To mogu učiniti koristeći podatke i informacije koje je tvrtka javno objavila. Bez obzira za koga se vrednuje, ona u osnovi opisuje vrijednost tvrtke.
Kao što smo gore spomenuli, određivanje vrijednosti javnog poduzeća relativno je jednostavnije u usporedbi s privatnim tvrtkama. To je zbog količine podataka i informacija na raspolaganju od strane javnih poduzeća.
Privatno nasuprot javnom vlasništvu
Najočitija razlika između privatnih i javnih trgovačkih društava je ta što su javna poduzeća prodala barem dio vlasništva tvrtke tijekom početne javne ponude (IPO). IPO pruža vanjskim dioničarima priliku da kupi udjel u kompaniji ili kapital u obliku dionica. Jednom kada tvrtka prođe kroz svoj IPO, dionice se zatim prodaju na sekundarnom tržištu općenitoj grupi investitora.
S druge strane, vlasništvo privatnih kompanija ostaje u rukama nekolicine dioničara. Popis vlasnika obično uključuje osnivače tvrtki, članove obitelji u slučaju obiteljske tvrtke, zajedno s početnim investitorima, poput anđeoskih investitora ili rizičnih kapitalista. Privatna poduzeća nemaju iste zahtjeve kao i javna poduzeća za računovodstvene standarde. To olakšava izvještavanje nego ako je tvrtka izašla u javnost.
Vrednovanje privatnih tvrtki
Privatno nasuprot javnom izvještavanju
Javna poduzeća moraju se pridržavati računovodstvenih i izvještajnih standarda. Ovi standardi - koje propisuje Komisija za vrijednosne papire (SEC) - uključuju izvješćivanje o brojnim podnescima dioničarima, uključujući godišnje i tromjesečne izvještaje o zaradi i obavijesti o trgovanju insajderima.
Privatne tvrtke nisu vezane tako strogim propisima. To im omogućuje da vode posao bez da se toliko brinu o politici SEC-a i percepciji javnih dioničara. Nedostatak strogih zahtjeva za izvješćivanjem jedan je od glavnih razloga zašto privatne tvrtke ostaju privatne.
Prikupljanje kapitala
Javno tržište
Najveća prednost javnosti predstavlja mogućnost dodirivanja javnih financijskih tržišta za kapital izdavanjem javnih dionica ili korporacijskih obveznica. Pristup takvom kapitalu može omogućiti javnim kompanijama prikupljanje sredstava za započinjanje novih projekata ili širenje poslovanja.
Posjedovanje privatnog kapitala
Iako privatne tvrtke obično nisu dostupne prosječnom ulagaču, postoje slučajevi kad će privatne tvrtke možda trebati prikupiti kapital. Zbog toga će možda trebati prodati dio vlasništva u tvrtki. Na primjer, privatne tvrtke mogu odlučiti zaposlenicima ponuditi mogućnost kupovine dionica u tvrtki kao naknadu stavljanjem dionica na raspolaganje za kupnju.
Tvrtke u privatnom vlasništvu mogu također tražiti kapital od ulaganja u privatni kapital i rizičnog kapitala. U takvom slučaju, oni koji ulažu u privatnu tvrtku moraju biti u mogućnosti procijeniti vrijednost tvrtke prije nego što donesu odluku o investiranju. U sljedećem odjeljku istražit ćemo neke metode vrednovanja privatnih tvrtki koje koriste investitori.
Usporedna procjena poduzeća
Najčešći način procjene vrijednosti privatne tvrtke je upotreba usporedive analize poduzeća (CCA). Ovaj pristup uključuje traženje javnih trgovačkih društava koja najviše nalikuju privatnoj ili ciljanoj tvrtki.
Postupak uključuje istraživanje poduzeća iste industrije, u idealnom slučaju izravnog konkurenta, slične veličine, starosti i stope rasta. Obično je identificirano nekoliko tvrtki u industriji koje su slične ciljanoj tvrtki. Jednom kada se osnuje industrijska skupina, prosjeci njihovih procjena ili višestrukih vrijednosti mogu se izračunati kako bi se dobio osjećaj gdje se privatna tvrtka uklapa u svoju industriju.
Na primjer, ako pokušavamo procijeniti vlasnički udio u maloprodaji odjeće srednje veličine, tražili bismo javna poduzeća slične veličine i stasa s ciljanom tvrtkom. Jednom kada se uspostavi peer grupa, izračunali bismo prosjeke industrije, uključujući operativne marže, slobodni novčani tok i prodaju po četvornom metru - važnu metriku u maloprodaji.
Mjerne vrijednosti vrednovanja privatnog kapitala
Moraju se prikupiti i mjerni podaci o vrednovanju udjela, uključujući cijene od zarade, cijene do prodaje, cijene za knjiženje i novčani tok bez cijene. EBIDTA multiple može vam pomoći u pronalaženju vrijednosti poduzeća (EV) ciljane tvrtke - zbog čega se naziva i više vrijednosti poduzeća. To daje mnogo točniju procjenu, jer u izračun vrijednosti uključuje dug.
Višestruko poduzeće izračunava se dijeljenjem vrijednosti poduzeća s prihodima tvrtke prije poreza na kamate, amortizacije i amortizacije (EBIDTA). Vrijednost poduzeća u poduzeću je zbroj njegove tržišne kapitalizacije, vrijednosti duga, (manjinski udjel, preferirane dionice oduzete od njegovog novca i novčanih ekvivalenta.
Ako ciljna tvrtka posluje u industriji koja je zabilježila nedavne akvizicije, korporativna spajanja ili IPO-ove, možemo koristiti financijske podatke iz tih transakcija za izračunavanje procjene vrijednosti. Budući da su investicijski bankari i timovi za korporativne financije već odredili vrijednost najbližih konkurenata cilja, možemo koristiti njihova otkrića za analizu tvrtki sa usporedivim tržišnim udjelom kako bismo došli do procjene procjene ciljane tvrtke.
Iako niti jedna tvrtka nije ista, objedinjavanjem i prosjekom podataka iz usporedive analize poduzeća možemo utvrditi kako se ciljna tvrtka uspoređuje s javnopravnom vršnjačkom skupinom. Odatle smo u boljoj poziciji da procijenimo vrijednost ciljane firme.
Procjena diskontiranog novčanog toka
Metoda diskontiranog novčanog toka za vrednovanje privatne tvrtke, diskontirani novčani tok sličnih tvrtki iz ravnopravne skupine izračunava se i primjenjuje na ciljanu tvrtku. Prvi korak uključuje procjenu rasta prihoda ciljne tvrtke prosjekom stope rasta prihoda poduzeća iz peer grupe.
Privatnim kompanijama ovo često može biti izazov zbog faze tvrtke u njenom životnom ciklusu i računovodstvenih metoda menadžmenta. Budući da se privatne tvrtke ne drže istih strogih računovodstvenih standarda kao javne tvrtke, računovodstveni izvještaji privatnih tvrtki često se značajno razlikuju i mogu uključivati neke osobne troškove zajedno s poslovnim troškovima - nisu neuobičajeni u manjim obiteljskim poduzećima - zajedno s plaćama vlasnika, što uključivat će i isplatu dividendi na vlasništvo.
Nakon procjene prihoda možemo procijeniti očekivane promjene u operativnim troškovima, porezima i obrtnim sredstvima. Slobodni novčani tok tada se može izračunati. To osigurava operativnu gotovinu preostalu nakon odbitka kapitalnih rashoda. Besplatni novčani tok investitori obično koriste kako bi utvrdili koliki je novac dostupan dioničarima u, primjerice, obliku dividendi.
Izračunavanje beta verzije za privatne tvrtke
Sljedeći bi korak bio izračunavanje prosječnih beta, poreznih stopa i omjera duga i kapitala (D / E) skupine vršnjaka. Na kraju, potrebno je izračunati ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC). WACC izračunava prosječni trošak kapitala bez obzira je li financiran iz duga i vlasničkog kapitala.
Trošak kapitala može se procijeniti korištenjem modela određivanja kapitalne imovine (CAPM). Trošak duga često će se utvrđivati ispitivanjem kreditne povijesti cilja radi utvrđivanja kamatnih stopa koje se tvrtki naplaćuju. Pojedinosti o strukturi kapitala, uključujući ponderiranje duga i udjela, kao i trošak kapitala iz ravnopravne skupine također se moraju uzeti u obzir u izračune WACC-a.
Utvrđivanje kapitalne strukture
Iako određivanje strukture ciljanog kapitala može biti teško, prosjeci djelatnosti mogu pomoći u proračunima. No, vjerojatno je da će troškovi vlasništva i duga za privatnu tvrtku biti viši od kolega s kojima se trguje na javnoj burzi, pa će možda trebati mala prilagođavanja prosječnoj korporacijskoj strukturi da bi se ti troškovi povećali. Često se premija dodaje trošku vlasništva privatne tvrtke kako bi se nadoknadio nedostatak likvidnosti u održavanju udjela u kapitalu.
Nakon što se procijeni odgovarajuća struktura kapitala, WACC se može izračunati. WACC osigurava diskontnu stopu ciljanoj tvrtki tako da diskontiranjem ciljanih procijenjenih novčanih tokova možemo uspostaviti fer vrijednost privatne tvrtke. Kao što je ranije spomenuto, premija za nelikvidnost može se dodati i diskontnoj stopi radi kompenzacije potencijalnih ulagača za privatno ulaganje.
Vrednovanje privatnih tvrtki možda nije točno jer se oslanjaju na pretpostavke i procjene.
Problemi s procjenom privatne tvrtke
Iako postoje neki valjani načini na koje možemo cijeniti privatne tvrtke, to nije egzaktna znanost. To je zato što se ovi proračuni samo temelje na nizu pretpostavki i procjena. Nadalje, mogu postojati određeni jednokratni događaji koji mogu utjecati na uporedivu tvrtku, a koji mogu utjecati na procjenu vrijednosti privatne tvrtke. Ovakve okolnosti su često teške za uzimanje u obzir i općenito zahtijevaju veću pouzdanost. Procjene javnih poduzeća s druge su strane mnogo konkretnije jer se njihove vrijednosti temelje na stvarnim podacima.
Donja linija
Kao što vidite, procjena vrijednosti privatne firme prepuna je pretpostavki, procjena najboljeg pretpostavki i industrijskih prosjeka. S nedostatkom transparentnosti u privatnim tvrtkama, težak je zadatak pouzdanja u takvim tvrtkama. Postoji nekoliko drugih metoda koja se koriste u industriji privatnog kapitala i od strane savjetodavnih timova za financiranje poduzeća za utvrđivanje vrijednosti privatnih tvrtki.
