Stopa povrata bez rizika jedna je od najosnovnijih komponenti modernih financija. Mnoge od najpoznatijih teorija u financijama - model određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM), moderna teorija portfelja (MPT) i Black-Scholes model - koriste stopu bez rizika kao primarnu komponentu iz koje proizlaze druge procjene. Imovina bez rizika primjenjuje se samo u teoriji, ali njezina stvarna sigurnost rijetko dolazi u pitanje sve dok događanja ne budu daleko izvan uobičajenih dnevnih nestabilnih tržišta. Iako je lako snimiti fotografije na teorijama koje kao sredstvo imaju rizik bez rizika, postoje druge mogućnosti.
Ovaj članak promatra sigurnost bez rizika i u teoriji i u stvarnosti (kao vladina sigurnost), ocjenjujući koliko je uistinu bez rizika. Model pretpostavlja da su ulagači skloni riziku i da očekuju određenu stopu prinosa za višak rizika koji se proteže od presretanja, što je stopa prinosa bez rizika.
Baza T-Bill-a
Stopa bez rizika važan je građevni blok MPT-a. Kao što je prikazano na slici 1, stopa rizika je osnovna vrijednost u kojoj se može pronaći najmanji prinos s najmanjom količinom rizika.
Slika 1
Imovina bez rizika pod MPT-om, iako je teoretska, obično je predstavljena blagajničkim zapisima ili trezorskim zapisima koji imaju sljedeće karakteristike:
- Pretpostavlja se da trezorski zapisi nemaju nultu zadani rizik, jer predstavljaju i podupiru ih dobri vjeri vlade SAD-a. Državni zapisi se prodaju na aukciji u tjednom natječajnom postupku i prodaju se s popustom od par. Ne plaćate tradicionalne kamate poput svojih rođaka, trezorskih zapisa i trezorskih obveznica. Prodaju se u različitim dospijećima u apoenima od 1.000 dolara. Mogu ih kupiti pojedinci izravno od vlade.
Budući da postoji ograničen broj opcija za korištenje umjesto američkog zapisa T-zapisa, pomaže razumijevanju ostalih područja rizika koja mogu imati neizravne učinke na pretpostavke bez rizika.
Izvori rizika
Izraz rizik često se koristi vrlo lagano, posebno kada je u pitanju stopa bez rizika. Na svojoj osnovnoj razini rizik je vjerojatnost događaja ili ishoda. Kada se primijeni na investicije, rizik se može srušiti na više načina:
- Apsolutni rizik kako je definiran volatilnošću: Apsolutni rizik kako je definiran volatilnošću može se lako kvantificirati zajedničkim mjerama poput standardne devijacije. Budući da sredstva bez rizika obično dospijevaju tri mjeseca ili manje, mjera volatilnosti je vrlo kratkoročne prirode. Iako se dnevne cijene koje se odnose na prinos mogu koristiti za mjerenje volatilnosti, one se ne koriste obično. Relativni rizik: Relativni rizik, kada se primjenjuje na ulaganja, obično je predstavljen odnosom fluktuacije cijena sredstva prema indeksu ili bazi. Važno je razlikovanje da relativni rizik govori vrlo malo o apsolutnom riziku - on samo definira koliko je imovina rizična u usporedbi s osnovom. Ponovno, budući da se imovina bez rizika koja se koristi u teorijama tako kratkotrajna, relativni rizik ne vrijedi uvijek. Zadani rizik: Koji rizik se pretpostavlja prilikom ulaganja u tromjesečni trezorski račun? Rizik neplaćanja, koji je u ovom slučaju rizik da će američka vlada ispuniti svoje dužničke obveze. Mjere ocjenjivanja kreditnog rizika koje koriste analitičari i zajmodavci vrijednosnih papira mogu pomoći u definiranju krajnjeg rizika neplaćanja.
Iako američka vlada nikada nije ispunila nijednu svoju dužničku obvezu, rizik neizmirivanja porastao je tijekom ekstremnih ekonomskih događaja. Američka vlada može na brojne načine obećati vrhunsku sigurnost svoga duga, ali stvarnost je da američki dolar više ne podržava zlato, tako da je jedino pravo jamstvo za njegov dug sposobnost vlade da vrši isplate iz tekućih stanja ili porezni prihodi.
To otvara mnoga pitanja o stvarnosti imovine bez rizika. Na primjer, recimo da je gospodarsko okruženje takvo da postoji veliki deficit koji se financira dugom, a trenutna uprava planira smanjiti poreze i pružiti porezne poticaje i pojedincima i kompanijama za poticanje gospodarskog rasta. Ako je ovaj plan koristilo neko javno poduzeće, kako bi društvo moglo opravdati svoju kreditnu kvalitetu ako bi plan u osnovi smanjio prihode i povećao potrošnju?
To je rub: Za imovinu bez rizika zaista ne postoji opravdanje ili alternativa. Bilo je pokušaja korištenja drugih opcija, ali američki trezorski račun ostaje najbolja opcija, jer je kratkoročno jamstvo bez rizika, najbliže ulaganju - u teoriji i stvarnosti -.
