Prosječni potrošač razmišlja o tečajevima valute samo s vremena na vrijeme - kada se upućuje na odmor u inozemstvo ili možda kada razmišlja o kupnji stana u tropskom raju. No, za tvrtke koje posluju u velikom broju zemalja tečajevi su izvor stalne zabrinutosti, osobito kada su oni posebno volatilni. To je zbog utjecaja fluktuacija valuta i na gornjoj i na donjoj liniji.
Valutni rizik se može učinkovito zaštititi blokiranjem tečaja, što se može postići primjenom valutnih futures, forwardsa i opcija. Posljednjih godina porast sredstava kojima se trguje na burzi nudi još jednu metodu zaštite od valutnog rizika. U nastavku se raspravlja o svakoj od tih metoda za zaključivanje tečaja, uz pomoć primjera.
Sa valutnim budućnosti
Buduće valute omogućavaju trgovcu da kupi ili proda fiksni iznos valute po zadanom tečaju za određeno vremensko razdoblje. Budućnost je popularna avenija za blokiranje tečaja zbog svojih prednosti: ugovori su standardizirane veličine, imaju izvrsnu likvidnost i mali rizik od druge ugovorne strane jer se njima trguje na burzi, a mogu se kupiti s relativno malom količinom margina. S druge strane, futures ugovor predstavlja obvezujuću obvezu, a kupac mora ili preuzeti isporuku ili odmotati terminske trgovine prije isteka roka. Osim toga, futurni ugovori se ne mogu prilagoditi i stupanj utjecaja može biti opasan ako se s njima ne postupa pravilno.
Primjer : državljanin ste SAD-a i konačno ste pronašli nekretninu za odmor koju ste oduvijek željeli kupiti u Španjolskoj. Dogovorili ste otkupnu cijenu za okruglu svotu od 250 000 eura (EUR), koja se plaća za manje od dva mjeseca. Mislite da je ovo pravo vrijeme za kupnju u Europi (oko travnja 2015.), jer je euro u posljednjih 20 godina pao za 20% u odnosu na američki dolar, ali zabrinuti ste da će se, ako se neprestana grčka saga riješi, euro možda uzletjeti i značajno povećati svoju otkupnu cijenu. Stoga odlučite zaključati svoj tečaj s valutnom budućnosti.
Da biste to učinili, kupite dva euro terminska ugovora kojima se trguje na Čikaškoj robnoj berzi (CME). Svaki ugovor vrijedi 125.000 eura i ističe 15. lipnja 2015. Ugovoreni tečaj je 1, 0800 (ili 1 EUR = 1, 0800 USD). Dakle, učinkovito ste utvrdili iznos koji treba platiti za 250.000 EUR obveze na 270.000 USD. Marža koja se plaća je 3.100 USD po ugovoru, odnosno ukupno 6.200 USD za dva ugovora.
Kako djeluje zaštita? Razmotrimo dvije moguće opcije u vezi s tečajem vrlo malo prije poravnanja 15. lipnja (zanemarivši treću mogućnost da je promptni tečaj točno jednak ugovorenom tečaju nakon isteka 1, 08).
- Spotni tečaj na 15. lipnja je 1, 20 : Vaš je žur bio u pravu, a euro je zbilja porastao više od 10% otkad ste kupili futures ugovor. U ovom slučaju preuzimate 250.000 eura po ugovorenoj stopi od 1, 08, a plaćate 270.000 dolara. Zaštita vam je uštedjela 30.000 dolara, na temelju 300.000 dolara koje biste morali platiti da ste kupili 250.000 eura na Forex tržištu po spot cijeni od 1, 20. Spotni tečaj na 15. lipnja iznosi 1, 00 : Pretpostavimo da je euro još više skliznuo jer izlazak Grčke iz Europske unije izgleda prilično vjerovatno. U ovom slučaju (i uz pogodnost stražnjeg uvida), iako bi vam bilo bolje da kupite euro po štrajku, imate ugovornu obvezu da ih kupite po ugovorenoj stopi od 1, 08. Vaša je zaštitna zaštita u ovom slučaju rezultirala gubitkom u iznosu od 20 000 USD, jer će vas 250 000 EUR koštati 270 000 USD umjesto 250 000 USD koje biste mogli platiti na spot tržištu.
Što ako euro poraste nekoliko tjedana prije isteka ugovora, recimo na razinu od 1, 10, a očekujete da će se kasnije smanjiti ispod ugovorene stope od 1, 08? U ovom slučaju, futuristički ugovor možete prodati po 1.10, pribavljajući dobit od 5.000 USD ({1.10 - 1, 08} x 250.000), a zatim kupiti euro po nižoj cijeni ako euro padne kako ste predviđali.
Što ako ugovor o kupnji imovine za odmor propadne i više vam ne trebaju eura? Ako se to dogodi, mogli biste prodati dva terminska ugovora po prevladavajućoj cijeni. Donijeli biste zaradu ako je cijena po kojoj prodajete bila iznad ugovorene stope od 1, 08, a gubitak ako je prodajna cijena ispod 1, 08.
Uz valutu naprijed
Pretplata valute uglavnom je ograničena na velike igrače poput korporacija, institucija i banaka. Najveća prednost forwardsa je što se mogu prilagoditi s obzirom na količinu i zrelost. No budući da se deviznim rokovima trguje na otvorenom, a ne na burzi, rizik druge strane i likvidnost su značajnija pitanja nego za futures.
Primjer : Hipotetska tvrtka Big Bang Co. sa sjedištem u Japanu očekuje izvoz od milijun dolara koji se očekuje za šest mjeseci. Zabrinjava to što bi japanski jen do tada mogao cijeniti, što znači da bi primio manje jena kad proda dolar, te odluči zaključati tečaj koristeći valutne naprijed sa svojom bankom.
Spot stopa iznosi 119.50 ($ 1 = JPY 119.50). Foreward stope se temelje na razlike u kamatnim stopama, a valuta s nižom kamatnom stopom trguje po forward premiji u valutu s višom kamatnom stopom. Budući da su jenske kamatne stope niže od dolarskih, jen trguje unaprijed premijom prema dolaru. Naprijed, šestomjesečni jen, ima cijenu od 30 pips-a, što znači da Big Bang Co. dobiva stopu od 119, 90 (tj. 119, 50 - 0, 30) za milijun dolara koje će prodati svojoj banci za šest mjeseci.
Pretpostavimo da se japanski jen trguje po promptnoj stopi od 116 u šest mjeseci. Big Bang Co. za svoje dolare prima stopu od 119, 90 jena, bez obzira na mjesto trgovanja u spot. Stoga, za prodaju u dolarima, prima 119, 2 milijuna jena, što je 3, 2 milijuna jena više nego što bi ga dobili da je prodao potraživanje u dolaru po tečaju 116.
Ako Big Bang Co iz nekog razloga ne želi isporučiti milijun dolara banci, mogao bi odmotati zaštitu tako što bi otkupio milijun dolara po mjenjačkoj stopi od 116, radi dobiti od 3, 2 milijuna jena i prodao primljeni milion dolara od izvoza po promptnoj stopi od 116. Neto stopa koju primi i dalje će biti 119, 90 za dolar (3, 2 + 116).
Iako valutni forwardi nisu dostupni široj javnosti, ulagači mogu učinkovito konstruirati forward koristeći tehniku koja se naziva zaštita na novčanom tržištu.
S opcijama valute
Prednost upotrebe valutne opcije za fiksiranje tečaja, umjesto da koristi futures ili forward, je da kupac opcije ima pravo, ali ne i obvezu da kupi valutu po unaprijed utvrđenom tečaju prije isteka opcije. Iako unaprijed postoje troškovi u obliku premije za opciju, ovaj trošak može biti poželjniji ako je zaključan u nefleksibilan tečaj, kao što je to slučaj s valutnom naprijed i budućnosti.
Primjer : Vraćajući se prvom primjeru, pretpostavimo da želite zaštititi rizik od porasta eura, uz zadržavanje fleksibilnosti za kupnju eura po nižoj stopi ako se odbije. Dakle, kupujete dvije opcije poziva za 108 lipanj na futures ugovore o euru. Ugovori vam daju pravo na kupnju 125.000 eura po ugovoru po stopi od 1, 08 (EUR 1 = 1.0800 USD) za premiju od 0, 0185. Vaša opcija za otplatu premija je 2.312, 50 USD (125.000 EUR x 0.0185) po ugovoru, što iznosi ukupno 4.625 USD.
Postoje tri moguća scenarija koja se javljaju neposredno prije isteka mogućnosti poziva u lipnju.
- Euro se trguje u 1, 20 : U tom slučaju vaše bi opcije bile dobro ušteđene u novac. Imajte na umu da je vaš efektivni tečaj, uključujući opciju premija, 1.0985 (tj. Štrajk cijena 1, 0800 + opcija opcija 0, 0185).
U ovom slučaju ukupni trošak od 250.000 EUR iznosi 274.625 USD ({dva ugovora X 125.000 EUR po ugovoru X cijena štrajka poziva 1, 08} + opcija premije od 4.625 USD). Opcija poziva tako vam je uštedjela 25.375 dolara, jer bi vas kupovina po tečaju od 1, 20 koštala 300.000 dolara.
- Euro se trguje u vrijednosti od 1, 00 : U tom slučaju jednostavno pustite da vam isteku opcije i kupite eure po promptnom tečaju 1, 00. Budući da ste platili 4625 dolara opcijske premije, vaš ukupni trošak bio bi 254.625 dolara (tj. 250.000 dolara + 4.625 dolara), što znači efektivni tečaj od 1.0185.
U ovom slučaju ste se mnogo bolje zaštitili od opcijskog ugovora, a ne s futures ugovorom, jer bi posljednji rezultirao gubitkom u iznosu od 20 000 američkih dolara, a ne od 4625 dolara koje ste platili kao dodatnu premiju.
Sa razmijenjenim fondom
Za male iznose, također se može koristiti valutni fond s trgovačkim sredstvima (ETF), kao što je Euro Currency Trust (FXE) za zaključavanje tečaja. (Vidi: „ Zaštita od valutnog rizika s valutnim ETF-ima “.) Problem je što takvi ETF-ovi imaju naknadu za upravljanje, što povećava cijenu zaštite. Može doći i do proklizavanja između ETF cijene i tečaja. Zaštita na novčanom tržištu može biti bolja alternativa ETF-ovima da zaključe tečaj za male iznose.
Donja linija
Tečajevi se mogu učinkovito zaključati korištenjem valutnih futures, forwardova ili opcija, od kojih svaka ima svoje prednosti i nedostatke. Za manje iznose, zaštita na novčanom tržištu može biti povoljnija od ETF-a zbog zaključavanja deviznog tečaja.
