Investitori često uključuju svoje ili inozemne obveznice u svoj portfelj iz nekoliko primarnih razloga - kako bi iskoristili veće kamatne stope ili prinose i povećali svoj udjel. Međutim, veći povrat koji se očekuje od ulaganja u strane obveznice popraćen je povećanim rizikom koji proizlazi iz nepovoljnih oscilacija valute.
Zbog relativno niže razine apsolutnih prinosa od obveznica u usporedbi s glavnicama, volatilnost valuta može imati značajan utjecaj na prinose obveznica. Ulagači, stoga, trebaju biti svjesni tečajnog rizika koji dolazi sa stranim obveznicama i provoditi mjere za ublažavanje valutnog rizika.
Valutni rizik i strane obveznice
Valutni rizik ne proizlazi samo iz držanja obveznica u stranoj valuti koje je izdao inozemni entitet. Postoji kada svaki put ulagač drži obveznicu koja je denominirana u valuti koja nije ulagačeva domaća valuta, bez obzira je li izdavač lokalna institucija ili je strani subjekt.
Multinacionalne tvrtke i vlade redovito izdaju obveznice u raznim valutama kako bi iskoristili niže troškove posuđivanja, a također se podudaraju s njihovim priljevima i odljevima valuta.
Te se obveznice mogu široko klasificirati kako slijedi:
Strane obveznice
Strana obveznica je obveznica koju je izdalo strano društvo ili institucija u državi koja nije vlastita, a koja je denominirana u valuti države u kojoj je izdana. Na primjer, ako je britanska tvrtka izdala obveznicu u valuti američkog dolara
euroobveznica
Euroobveznica je obveznica koju izdaje tvrtka izvan svog domaćeg tržišta, denominirana u valuti koja nije valuta države u kojoj je izdana. Na primjer, ako je britanska tvrtka izdala obveznicu američke valute u Japanu.
"Euroobveznica" se ne odnosi na obveznice izdane samo u Europi, već je generički pojam koji se odnosi na obveznice izdane bez posebne nadležnosti. Euro obveznice su nazvane po njihovoj valuti denominacije. Na primjer, eurodollarne obveznice odnose se na euroobveznice u USD, dok euroyen obveznice označene u japanskim jenama.
Obveznica s plaćanjem u inozemstvu
Obveznica s inozemnom isplatom je obveznica koju izdaje lokalna tvrtka u svojoj zemlji i koja je denominirana u stranoj valuti. Na primjer, kanadska obveznica u američkim dolarima, koju je IBM izdao u Sjedinjenim Državama, bila bi obveznica u inozemstvu.
Valutni rizik proizlazi iz valute denominacije obveznice i lokacije ulagača, a ne od prebivališta izdavatelja. Američki ulagač koji drži jensku obveznicu u izdanju Toyota Motor očito je izložen valutnom riziku. Ali što ako ulagač također drži kanadsku obveznicu u denominaciji dolara koju je u SAD-u izdao IBM? Valutni rizik postoji i u ovom slučaju, iako je IBM domaća tvrtka.
Međutim, ako američki ulagač ima Yankee ili Eurodollar obveznicu koju je izdala Toyota Motor, tečajni rizik ne postoji uprkos tome što je izdavač strani entitet.
Kako fluktuacije valuta utječu na ukupan povrat
Klizanje valute u kojoj je vaša obveznica denominirana smanjuje ukupne prinose. Suprotno tome, aprecijacija valute dodatno će povećati prinose od držanja obveznice - glazura na torti, da tako kažem.
Razmislite o američkom investitoru koji je kupio 10 000 eura nominalne vrijednosti jednogodišnje obveznice, s tri postotnog kupona godišnje i trgovanjem na razini. Euro je u to vrijeme letio visoko, s tečajem prema američkom 1, 45, tj. 1 EUR = 1, 45 USD. Kao rezultat, ulagač je platio 14.500 dolara za obveznicu u eurima. Nažalost, do dospijeća obveznica godinu dana kasnije, euro je pao na 1, 25 u odnosu na američki dolar. Ulagač je, dakle, primio samo 12.500 dolara nakon konverzije dospijeća obveznica u eurima. U ovom slučaju, fluktuacija valute rezultirala je gubitkom od valutne razlike u iznosu od 2.000 dolara.
Investitor je možda prvotno kupio obveznicu jer je imao prinos od tri posto, dok su usporedive američke obveznice s jednogodišnjim dospijećem donosile samo jedan posto. Ulagač je također mogao pretpostaviti da će tečaj ostati razumno stabilan tijekom jednogodišnjeg razdoblja držanja obveznice.
U ovom slučaju, pozitivna razlika u prinosu od dva posto ponuđena u euroobveznici nije opravdala valutni rizik koji je preuzeo američki ulagač. Iako će se tečajni gubitak u iznosu od 2.000 USD nadoknaditi u ograničenom obimu plaćanjem kupona u iznosu od 300 eura (uz pretpostavku da se jedna kamata vrši na dospijeću), neto gubitak od ove investicije i dalje iznosi 1.625 USD (300 EUR = 375 USD). To predstavlja gubitak od otprilike 11, 2 posto od početnog ulaganja u iznosu od 14 500 USD.
Naravno, i euro je mogao krenuti drugim putem. Da je apresirao na razinu od 1, 50 u odnosu na američki dolar, dobitak koji proizlazi iz povoljne fluktuacije deviza bio bi 500 dolara. Uključujući uplatu kupona u iznosu od 300 eura ili 450 USD, ukupni prinosi bi iznosili 6, 55 posto od početnih 14 500 USD ulaganja.
Hidžiranje valutnog rizika u obveznicama
Mnogi menadžeri međunarodnih fondova štite valutni rizik umjesto da iskoriste mogućnost povratka smanjenog od nepovoljnih oscilacija valute. No, i sama zaštita od rizika nosi određeni rizik jer je na nju vezan trošak. Budući da se trošak zaštite od valutnog rizika u velikoj mjeri temelji na razlike u kamatnim stopama, može nadoknaditi značajan dio veće kamatne stope koju nudi devizna obveznica, čime potkopava u prvom redu racionalno ulaganje u takvu obveznicu. Ovisno o primijenjenoj metodi zaštite, ulagač se može zaključati u stopu čak i ako devize cijene, a kao rezultat toga nastaju oportunitetni troškovi.
U većini slučajeva, međutim, možda se isplati zaštititi zaštita ili zaključavati dobitke u valuti ili zaštititi od klizne valute. Najčešći metodi koji se koriste za zaštitu od valutnog rizika su valutni rokovi i terminske pogodbe ili valutne opcije. Svaka metoda hedginga ima različite prednosti i nedostatke. Termini za valute mogu se prilagoditi određenom iznosu i dospijeću, ali imaju fiksni tečaj, dok valutne termine nude visoki utjecaj, ali dostupne su samo u fiksnim ugovornim veličinama i ročnostima. Opcije valuta pružaju veću fleksibilnost od naprijed i budućnosti, ali mogu biti prilično skupe.
Donja linija
Strane obveznice mogu ponuditi veće prinose od domaćih i diverzificirati portfelj. Međutim, te bi se koristi morale mjeriti s rizikom gubitka od nepovoljnih promjena tečaja, koji mogu imati značajan negativan utjecaj na ukupne prinose stranih obveznica.
