Što je arbitraža s fiksnim prihodima?
Arbitraža sa fiksnim prihodom investicijska je strategija koja pokušava dobiti profit od razlika u cijenama različitih obveznica ili drugih vrijednosnih papira s kamatnim stopama. Kada koristi strategiju arbitraže s fiksnim dohotkom, ulagač zauzima suprotne pozicije na tržištu kako bi iskoristio razlike u malim cijenama uz ograničavanje kamatnog rizika. Arbitraža sa fiksnim dohotkom tržišno je neutralna strategija, što znači da je namijenjena dobitku bez obzira na to hoće li se u budućnosti cjelokupno tržište obveznica kretati više ili niže.
Ključni odvodi
- Arbitraža s fiksnim prihodom nastoji dobiti od privremenih razlika u cijenama koje se mogu pojaviti u obveznicama i drugim vrijednosnim papirima s kamatnom stopom. Tržište s fiksnim dohotkom toliko je raznoliko da mnoge slične vrijednosne papire mogu pokazati neočekivane razlike u cijenama, ali nema jamstva da će se takve razlike proširiti. Ova vrsta arbitraže može biti rizična ukoliko pitanja nisu krajnje slična. Čiste mogućnosti arbitraže su vrlo rijetke.
Razumijevanje arbitražnog postupka s fiksnim prihodima
Arbitražu sa fiksnim prihodom primarno koriste hedge fondovi i investicijske banke. Ti fondovi promatraju niz instrumenata s fiksnim dohotkom, uključujući hipotekarne vrijednosne papire (MBS), državne obveznice, korporativne obveznice, općinske obveznice i još složenije instrumente poput kreditnih zamjena (CDS). Kada postoje znakovi pogrešnog određivanja cijena u istim ili sličnim izdanjima, arbitražni fondovi s fiksnim dohotkom uzimaju dugotrajne i kratke pozicije u korist utjecaja na dobit kad se cijene isprave na tržištu.
Strategija uključuje zauzimanje kratkog stava o pitanju koje se čini precijenjenim i dugog stava o sigurnosti koja je podcijenjena. Očekuje se da se jaz između tih cijena treba zatvoriti, pa čak i ako se obje kreću prema gore ili dolje, trebale bi se približiti jedna drugoj.
Dva glavna izazova ove strategije uključuju, prvo, potrebu da ti vrijednosni papiri budu dovoljno likvidni, i drugo, da su vrijednosni papiri s fiksnim dohotkom odabrani za arbitražu dovoljno slične prirode. Bez ova dva uvjeta, trgovcima će biti teško profitirati od pravodobnog smanjenja razlike u cijenama.
Arbitraža s fiksnim dohotkom i Arbitraža s razmijenom razmjenom
Neke strategije koje se u povremenoj komunikaciji nazivaju arbitražom s fiksnim prihodima možda zapravo ne odgovaraju definiciji čiste arbitražne trgovine - strategiji koja nastoji iskoristiti gotovo bezopasnu trgovinu koja se temelji na pukim matematičkim razlikama. Za većinu slučajeva takve su čiste arbitražne mogućnosti izuzetno rijetke. Češći oblik arbitraže s fiksnim prihodima, tzv., Usredotočen je na privremene neusklađivanje cijena koje se prirodno događaju u bilo kojem tržišnom sustavu.
Čest primjer arbitražne strategije s fiksnim dohotkom koja ne odgovara kalupu čiste arbitraže je arbitraža koja se širi razmjenom. U ovoj trgovini ulagač zauzima pozicije u kamatnom swapu, trezorskoj obveznici i repo kamatnoj stopi kako bi se ostvarila dobit na razlici između razmjena swapa - razmaku između fiksne stope swap-a i kuponske stope na trezorsku obveznicu - i plutajući namaz, što je razlika između ponuđene kamatne stope (LIBOR) u Londonu i repo stope. Ako se dvije stope konvergiraju ili čak obrnu od njihovih povijesnih kretanja, tada arbitar uzima gubitke koji se povećavaju polugom korištenom za stvaranje trgovine.
Arbitraža sa fiksnim prihodima i dugoročno upravljanje kapitalom
Čak i jednostavnija arbitražna trgovina s fiksnim dohotkom nosi rizike. Ovisno o vrsti osiguranja s fiksnim dohotkom, šansa da tržišne cijene zapravo budu u pogrešci uvelike ovise o modelu koji se koristi za ocjenu instrumenata. Modeli, posebno oni koji se bave obveznicama koje su izdale tvrtke i razvijajuća gospodarstva, mogu biti pogrešni i bili su u prošlosti. Mnogi se ulagači još uvijek sjećaju implozije Upravljanja dugoročnim kapitalom (LTCM), koji je bio vodeći fond u praksi arbitraže sa fiksnim dohotkom. Ovo povezivanje s LTCM-om objašnjava reputaciju strategije kao branje nikla pred parnim valjkom: prinosi su mali i rizici mogu biti lomljivi.
Arbitraža sa fiksnim prihodom i institucionalni ulagači
Kako su prinosi stvoreni zatvaranjem tih razlika u cijenama mala, arbitraža sa fiksnim prihodima je strategija za dobro kapitalizirane institucionalne ulagače. Iznosi utjecaja kako bi trgovina učinila smislenom nisu dostupni pojedinačnim investitorima. Fondovi koji zapošljavaju arbitražu s fiksnim dohotkom općenito je smatraju strategijom očuvanja kapitala. Pored iznosa kapitala potrebnog za izvođenje arbitražnog postupka s fiksnim dohotkom, postoji još jedna prepreka s kojom se suočavaju svi koji pokušavaju ovu vrstu ulaganja. Kako se sve više kapitala posvećuje pronalaženju i profitiranju od arbitražnog postupka sa fiksnim dohotkom, prilike se sve teže pronalaze, manje su i kraće traju. Međutim, tržište rijetko održava optimalnu razinu bilo čega, tako da se arbitraža sa fiksnim prihodima mijenja između razdoblja u kojima se ne koristi i vrlo je isplativo pretjerivati i jedva profitirati.
