Japan je najzaduženija zemlja na svijetu mjereno dugom prema bruto domaćem proizvodu (BDP). Od 2018. omjer japanskog duga i BDP-a bio je na svim nivoima vremena od 254%. Javni dug prema BDP-u u Japanu iznosio je u prosjeku 137, 4% od 1980. do 2017. Japanski rekord najniži dug prema BDP-u zabilježen je 1980. kada je iznosio 50, 6%.
Zemlja je studija slučaja u suvremenoj makroekonomskoj politici i daje primjer zašto vlade i središnje banke ne mogu kontrolirati ekonomiju na način na koji sugeriraju mnogi udžbenici.
Japanska središnja banka, Banka Japana (BOJ), desetljećima je provodila nekonvencionalnu monetarnu politiku. Počev od kasnih 80-ih, BOJ je primijenio strogu kejnzijansku politiku, uključujući više od 15 godina kvantitativnog olakšavanja (QE) ili kupovine privatne imovine radi dokapitalizacije poduzeća i podizanja cijena.
Unatoč tim naporima, postoje čvrsti dokazi da je japanska politika lakog novca samo proizvela iluzorni rast, a da pritom nije uspjela poboljšati temelje stagnirajuće ekonomije. Što su više japanski čelnici pokušali stimulirati gospodarstvo svoje zemlje, to je manje odgovarala.
Započinje stagnacija i vlada stupa u nju
Zaliha novca u Japanu rasla je za 10, 5% godišnje između 1986. i 1990. Diskontna stopa pala je s 5% 1985. na 2, 5% u 1987, potaknuvši veliko zaduživanje koje su mnogi japanski investitori koristili za kupovinu imovine u kontinentalnoj Aziji, posebno u Južnoj Koreja. Cijene imovine porasle su u Japanu, fenomen koji se obično javlja kad god se kamatne stope umjetno spuštaju godinama. Japan je bio u ekonomiji s mjehurićima potpomognut jeftinim papirom.
Taj je mjehurić puknuo 1989. i 1990. godine. BOJ, još uvijek neovisna središnja banka, povisila je kamatne stope s 2, 5 na 6% između 1988. i 1990. To je vjerojatno potaknulo prasak. Ekonomski rast, koji je godinama bio snažan, znatno se usporio. Kad se oporavak pokazao spor, Japan se okrenuo kejnzijanskim lijekovima: ispisu novca, snižavanju kamatnih stopa i povećanju državnog deficita.
Niz sniženja stopa između 1991. i 1995. godine diskontnu stopu ostavio je na 0, 5%, malo iznad nule. Fiskalna politika bila je agresivna tijekom devedesetih kada je Japan tijekom desetljeća pokušao s devet poticajnih paketa u ukupnom iznosu od 140, 7 bilijuna jena ili ekvivalent od 1, 3 bilijuna dolara. Te su mjere bile bez presedana za modernu industrijsku silu poput Japana; ipak, oporavka još uvijek nije bilo.
Monetarni i fiskalni poticaj postigli su jedno: spriječili su da cijene japanske robe i imovine padnu na razinu čišćenja tržišta. Pad cijena je benigni dio svake recesije i često pomaže vraćanju zdravog razuma, ali strah Japana da prihvati bilo kakvu deflaciju znači da su potrošačke cijene u Japanu zapravo neprestano rasle do 1995. godine.,
Japan pokušava QE i QQE
Do 1997. japansko gospodarstvo opstalo je od niskog rasta, niskih kamata, niske inflacije i gomile loših bankarskih kredita. Od 1995. do 1998. japanske su banke otpisale više od 50, 8 bilijuna jena zbog loših zajmova. Iako se još nije zvao QE, BOJ je odlučio pomoći bankama i kupio trilijune jena u komercijalnom papiru između listopada 1997. i listopada 1998. godine.
Rast je ostao slab, pa je BOJ ubrzao kupovinu imovine nakon što je zatražio savjet američkog ekonomista Paula Krugmana. Između ožujka 2001. i prosinca 2004. godine, japanske su banke primile 35, 5 bilijuna jena u injekcijama likvidnosti. Banka je također ciljala dugoročne kupnje državnih obveznica, što je smanjilo prinose na imovini.
Čini se da se gospodarski rast vraćao između 2002. i 2007. Međutim, kao i s većinom svijeta, rast Japana nestao je tijekom velike recesije. Iako je Japan sporije započeo novi krug QE u odnosu na Europu ili Sjedinjene Države, BOJ je pokrenuo kvantitativno i kvalitativno monetarno olakšavanje (QQE) u 2013. Kao i kod većine ekspanzijskih monetarnih politika, QQE nije uspio.
Kupnja više od 80 bilijuna jena nije bila dovoljna i u listopadu 2014. BOJ je najavio QQE2. Japanske su dionice porasle za 33% u sljedećih osam mjeseci, ali još uvijek je bilo malo dokaza o stvarnom rastu. Očajno, BOJ je u siječnju 2016. objavila negativne kamate.
Negativni učinci duga, QE i QQE
Japanski ogromni javni dugovi bolno su mjesto za investitore. U svom izvješću za 2015., direktor hedge fondova Ray Dalio tvrdio je da je stvarni dug Japana, uključujući privatne dugove, u odnosu na njegov BDP oko 449%, bio rangiran u 19 od 20 zemalja koje je mjerio. Ogromni troškovi servisiranja duga izravno smanjuju potencijal za uštedu ili ulaganja, ograničavajući budući gospodarski rast i trenutne prinose.
Jednostavne politike novca BOJ-a štete povratima domaćih sredstava potiskivanjem lokalnih kamata. Oni također štete inozemnim prinosima imovine, jer japanske financijske institucije moraju platiti više za zaštitu od stranih valuta nego što zarađuju od strane imovine, poput državnih obveznica. Izvještaj analitičara japanskog tržišta Shannona McConaghyja iz travnja 2016. izvijestio je da bi "japanska banka koja kupuje petogodišnje blagajne SAD-a s savršeno zaštićenom valutom i rizikom trajanja izgubila 0, 9% godišnje."
Manipulacije s kamatama i ogroman fiskalni deficit nisu pomogli japanskom gospodarstvu gotovo 30 godina. Učinkovitost korištenih keynesijanskih lijekova na kraju bi trebala biti dovedena u pitanje; u protivnom, čini se da su Sjedinjene Države i Europa osuđene na slijedeće korake Japana.
