Što je povratni otkup?
Povratni otkup, također poznat kao otkup unovčenih dionica, je korporativna financijska transakcija koja omogućuje poduzeću da otkupi dio svojih dionica koristeći dug. Manjenjem broja preostalih dionica povećava se odnos dionica preostalih vlasnika.
Povratni otkloni pod utjecajem imaju slične učinke kao i dokapitalizacije pod utjecajem utjecaja na kapital i dividende, u kojima tvrtke koriste polugu za isplatu jednokratne dividende. Razlika je u tome što dokapitalizacija dividendi ne mijenja vlasničku strukturu.
Ključni odvodi
- Povratni otkup je financijska transakcija koja omogućuje da kompanija otkupi dio svojih dionica koristeći dug. Postupak povećava preostale dionice vlasnika ograničavajući broj nepostojećih dionica. Poduzeća ponekad koriste povratne otkupe kako bi se zaštitili od neprijateljskih preuzimanja tako što imaju dodatni dug na svojim bilancama. Češće je svrha ovih vrsta otkupa veća zarada po dionici i poboljšati ostale financijske metrike.
Kako djeluje povratni otkup
Teoretski otkupi teoretski ne bi trebali imati trenutni utjecaj na cijenu dionica tvrtke, bez bilo kakvih poreznih povlastica iz nove strukture kapitala i većih plaćanja kamata. No, dodatni dug daje poticaj menadžmentu da bude discipliniraniji i poboljša operativnu efikasnost smanjenjem i smanjenjem troškova, kako bi se zadovoljile veće kamate i glavnice - opravdanje za ekstremne razine duga u otkupima s utjecajem.
Kompanije s viškom gotovine ponekad koriste povlaštene otplate za dekapitalizaciju svojih bilanci kako bi se izbjegla prekapitalizacija. Povećanjem duga na bilanci, to može pružiti zaštitu od morskih pasa od neprijateljskih preuzimanja.
Ali češće od toga, otplate s povratom, poput ostalih otkupa dionica, jednostavno se koriste za povećanje zarade po dionici (EPS), prinosa na kapital i omjera cijene i knjige.
Nakon financijske krize 2008. znatno se povećala upotreba povlaštenih otkupa, posebno za poboljšanje EPS-a i drugih financijskih pokazatelja.
Prednostni otkup i EPS
Povećavanje EPS-a putem povratnih otpora može biti učinkovit alat za tvrtke koje ga koriste, ali ne znači poboljšanje temeljnih performansi ili vrijednosti. Čak može nanijeti štetu poslovanju ako financijski inženjering dođe na štetu dugoročno ne investirajući kapital. Rukovoditelji kažu da nema dovoljno mogućnosti ulaganja. No očito postoji veliki sukob interesa, s obzirom na to da je izvršna nadoknada povezana s EPS-om u većini američkih tvrtki.
Financijska tržišta nagradila su tvrtke koristeći povratne rezerve kao zamjenu za poboljšanje operativnih performansi. Stoga nije ni čudo što su otkupi kupca postali jedno od omiljenih oruđa Wall Streetova još od globalne financijske krize. Između 2008. i 2018. tvrtke u Sjedinjenim Državama potrošile su više od 5 trilijuna dolara otkupa vlastitih dionica, odnosno preko polovice zarade. Kao rezultat toga, više od 40% ukupnog rasta EPS-a dolazi iz otkupa dionica.
Otplate su mješovite vreće, mogu povećati zaradu po dionici i poboljšati druge financijske pokazatelje, ali i izložiti kreditni rejting tvrtke.
Povratni prinosi povrata
Otplate s povlaštenim povlačenjem donijele su veliki povratak u SAD-u, gdje otkupi dionica premašuju besplatni novčani tok od 2014. godine. Također se mogu upotrijebiti za izbjegavanje vraćanja gotovine i plaćanja američkih poreza.
Otkupni bum povećao je rizik kako za vlasnike obveznica, tako i za dioničare. Čak su i tvrtke s investicijskim ocjenama bile spremne žrtvovati svoje ocjene kako bi smanjile broj dionica. Na primjer, McDonald's, čiji rukovoditelji ovise o EPS mjernim podacima za 80% svoje plaće, toliko su se zadužili za financiranje otkupa da je njihov kreditni rejting pao sa A na BBB između 2016. i 2018. godine.
Rastuće kamatne stope mogle bi umanjiti ove procvade u povratnim povratima. Ali to bi mogli učiniti i političari. Demokrati u Senatu oštro su kritizirali otkup otkupa, tvrdeći da Trumpova porezna reforma ne prešućuje radnike. Žele regulirati otkupe, što se smatralo oblikom tržišne manipulacije prije nego što im je Komisija za razmjenu vrijednosnih papira dala zeleno svjetlo 1982. godine kada je usvojila pravilo 10b-18. To štiti korporacije od troškova manipulacije dionicama ako otkupi bilo kojeg dana ne budu veći od 25% prosječnog dnevnog volumena trgovanja u prethodna četiri tjedna.
