Glavna svrha procjene kapitala je procjena vrijednosti tvrtke ili njezinog vrijednosnog papira. Ključna pretpostavka bilo koje tehnike temeljne vrijednosti je da vrijednost vrijednosnog papira (u ovom slučaju kapital ili dionica) na kraju dana upravlja temeljem temeljnog poslovanja tvrtke. Postoje tri osnovna modela procjene kapitala: diskontirani novčani tok (DCF), trošak i usporedivi (ili uporedivi) pristup. Uporedivi model je relativni pristup vrednovanju.
Osnovna pretpostavka uporedivog pristupa je da vrijednost vlasničkog kapitala mora imati sličnost s drugim udjelima u sličnoj klasi. Za dionice se to jednostavno može utvrditi usporedbom tvrtke s njenim ključnim suparnicima ili barem onima suparnika koji posluju u sličnim poslovima. Razlike u vrijednosti između sličnih tvrtki mogle bi biti pravopisne prilike. Nada je da to znači da je kapital podcijenjen i može se kupiti i zadržati dok se vrijednost ne poveća. Suprotno bi moglo biti istinito, što bi moglo pružiti priliku za skraćivanje dionica ili pozicioniranje nečijeg portfelja kako bi se ostvario profit od pada cijene.
Ključni odvodi
- Postoje tri primarna modela procjene udjela: diskontirani novčani tok (DCF), trošak i usporedivi (ili uporedivi) pristup. Uporedivi model je pristup relativnog vrednovanja. Postoje dva primarna usporediva pristupa; prvi je najčešći i promatra tržišne usporedbe za tvrtku i njene vršnjake. Drugi usporedivi pristup gleda na tržišne transakcije u kojima su slične tvrtke ili divizije kupili ili kupili drugi rivali, privatne tvrtke ili druge klase velikih, investitori s dubokim džepovima.
Vrste Comp modela
Postoje dva primarna usporediva pristupa. Prvi je najčešći i promatra tržišne usporedbe za tvrtku i njene kolege. Uobičajeni množitelji tržišta uključuju sljedeće: vrijednost vrijednosti prodaje do prodaje (EV / S), više poduzeća, cijena do zarade (P / E), cijena do knjige (P / B) i cijena bez cijene -cash-protok (P / FCF).
Da bi bolje pokazali kako se tvrtka uspoređuje sa suparnicima, analitičari također mogu pogledati kako se uspoređuju njegove razine marže. Na primjer, aktivistički investitor mogao bi iznijeti argument da je tvrtka s prosjecima ispod vršnjaka zrela za preokret i naknadno povećanje vrijednosti ako dođe do poboljšanja.
Drugi usporedivi pristup odnosi se na tržišne transakcije u kojima su slične tvrtke ili barem slične podjele kupili ili kupili drugi suparnici, privatne tvrtke ili druge klase velikih ulagača s dubokim džepovima. Pomoću ovog pristupa investitor može osjetiti vrijednost udjela. U kombinaciji s korištenjem tržišnih statistika za usporedbu poduzeća s ključnim suparnicima, može se procijeniti da će se za višestruke vrijednosti postići razumna procjena vrijednosti poduzeća.
Vrednovanje pravičnosti: usporedivi pristup
Primjer Comp metode
Pristup usporedivih slika najbolje je ilustriran primjerom. Slijedi analiza najvećih, najrazvedenijih kemijskih tvrtki koje trguju u SAD-u
ISTOK KEMIJSKA (NYSE: EMN)
USPOREDNA PROCJENA KOMPANIJE
| Društvo | Cijena |
Vrijednost poduzeća (EV) milijuni |
Prihod (TTM) milijuni |
EPS (TTM) | Besplatni novčani tok (FCF) po dionici (2012) | EV ÷ Rev. | Cijena ÷ zarade | Cijena ÷ FCF | Bruto marža (TTM) | Operativna marža (TTM) |
| Kemijska kompanija Eastman (NYSE:
EMN) |
$ 80.92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23, 9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2, 17 | $ 1, 24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | $ 59.20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4, 81 | $ 3, 24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40% | 8, 40% |
| Zračni proizvodi i kemikalije (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4, 68 | $ 1, 14 | 2.8 | 22.8 | 93, 7 | 26.40% | 13.00% |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18.06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0, 41 | $ 1, 50 | 0, 8 | 44 | 12 | 16.10% | 1, 70% |
| Prosjek odabranih višestrukih | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21, 60% | 7, 90% |
Gledajući Eastman Chemical, odmah postaje jasno da je jedna od manjih među velikim raznolikim firmama. Sirovi podaci koji se koriste za sastavljanje primarnih usporedivih podataka uključuju podatke o vrijednosti, prihodu i dobiti neobrađenih poduzeća. Tri primarna mnoštva sugeriraju da Eastman trguje iznad industrijskog prosjeka s obzirom na EV / prihode i nešto ispod prosjeka u smislu P / E, najosnovnijeg alata za istraživanje višestrukih vrijednosti koje tržište dionica stavlja na zaradu tvrtke,
Eastmanov P / FCF višestruki, nijansirani višestruki profit koji je namijenjen ugledavanju stvarnog besplatnog novčanog toka uklanjanjem nekih subjektivnosti prijavljivanja zarade znatno je ispod prosjeka, iako je visoka razina za proizvode za zrak i kemikalije (P / FCF od 93.7) izgleda sumnjivo i možda mu treba prilagodba. Ključni dio modela procjene vrijednosti je pregledati potencijalne odmetnike i vidjeti treba li ih preispitati ili ih potpuno zanemariti. Ako odustane od sumnjivog višestrukog Air Product proizvoda, prosječni vršnjak iznosi 19, 4, što Eastman i dalje ostavlja ispod prosjeka, ali mnogo manje nego ako se uzmu u obzir svi multipli.
Drugo je razmatranje profitabilnost Eastmana u računu dobiti i gubitka u odnosu na konkurente. I njegova bruto i operativna marža su iznad industrijskog prosjeka. Općenito gledajući, tvrtka djeluje razumno, barem na temelju navedenih informacija. No, kao što je gore detaljno, još su potrebna druga razmatranja, kao što je procjena predviđajući trendove rasta i profita tijekom sljedećih nekoliko godina i stvarno gledajući detalje zarade, besplatni novčani tok i marže kako bi bili sigurni da su točni i istinski predstavnik tvrtke. Isto vrijedi i za svaku pojedinačnu tvrtku koja čini usporedivi svemir.
Zaključno je razmatranje tržišnih transakcija. Na primjer, još davne 2012. godine, DuPont je prodao velik dio svoje kemijske divizije, svoj segment premaza za performanse, gigantu privatnog kapitala Carlyle Group (Nasdaq: CG) za 4, 9 milijardi dolara i procijenjenih višestrukih osam puta EBITDA. Ovo višestruko primijenjeno na Eastman ili jednostavno umnožavanje Eastmanove EBITDA od 1, 7 milijardi USD tijekom posljednjih 12 mjeseci sugeriralo bi vrijednost poduzeća od gotovo 14 milijardi USD ili malo ispod trenutne vrijednosti poduzeća kojom trgovačka tvrtka trguje. To bi značilo da je Eastman ova metrika precijenjena, ali kao što je objašnjeno u sljedećem odjeljku, to možda nije slučaj.
Važna razmatranja
Važno je napomenuti da može biti teško pronaći istinski usporedive tvrtke i transakcije kojima bi se vrednovao kapital. Ovo je najizazovniji dio usporedive analize. Primjerice, Eastman Chemical je 2012. kupio suparnika Solutia u nastojanju da ima manje cikličnosti u svom radu. Posao DuPont-ovih premaza vrlo je cikličan, pa bi se vjerojatno trebao prodavati po nižoj vrijednosti. Kao što je prethodno detaljno, besplatni novčani tok višestruko za Air Products izgleda sumnjiv u analizi, što znači da je potrebno daljnje aktivnosti kako bi se utvrdilo koja bi prilagodjavanja trebalo izvršiti.
Uz to, korištenje slijepog i višekratnog naprijed može značajno utjecati na analizu. Ako tvrtka brzo raste, povijesna procjena vrijednosti neće biti pretjerano točna. Ono što je najvažnije kod procjene vrijednosti je davanje razumne procjene budućih tržišnih multipleksa. Ako se predviđa da će profit rasti brže od rivala, vrijednost bi trebala biti veća.
Također je vrijedno napomenuti da je od tri primarna pristupa vrednovanju usporedivi pristup jedini relativni model. I troškovni pristup i diskontirani novčani tijek apsolutni su modeli i gledaju isključivo na tvrtku koja se vrednuje, što može zanemariti važne tržišne čimbenike. S druge strane, burza ponekad može biti precijenjena, što bi usporedivi pristup postao manje smislen, pogotovo ako su precijenjeni dobici. Iz tog razloga je najbolja ideja upotreba sva tri pristupa.
Donja linija
Vrednovanje je jednako umjetnost koliko i znanost. Umjesto opsjednutosti onim što bi mogla biti stvarna vrijednost dolara vlasničkog kapitala, najkorisnije je spustiti se na raspon vrijednosti. Na primjer, ako se dionica trguje prema donjem kraju ili ispod donjeg kraja određenog raspona, to je vjerojatno dobra vrijednost. Suprotno može biti istinito pri vrhu i moglo bi ukazati na priliku za skraćivanje.
Usporedite investicijske račune × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu. Opis pružatelja uslugapovezani članci
Private Equity & Venture Cap
Kako vrednujte privatne tvrtke
Alati za temeljnu analizu
Diskontirani novčani tokovi prema komparativima
Temeljna analiza
Evo kako relativna procjena može biti zamka
Karijerni savjeti
Što treba znati za intervju o investicijskom bankarstvu
Temeljna analiza
Tri glavne zamke analize diskontiranog novčanog toka
Stock Trading Strategy & Education
Kako odabrati najbolju metodu procjene zaliha
Veze partneraPovezani uvjeti
Apsolutna vrijednost Apsolutna vrijednost je metoda vrednovanja poslovanja koja koristi analizu diskontiranog novčanog toka za utvrđivanje financijske vrijednosti tvrtke. više Definicija višestrukog pristupa Višestruki pristup je teorija procjene vrijednosti koja se temelji na ideji da se slična imovina prodaje po sličnim cijenama. više Usporedna definicija poduzeća (CCA) Definicija Usporedna analiza poduzeća koristi se za procjenu vrijednosti poduzeća koristeći metrike drugih poduzeća slične veličine u istoj industriji. više Kako funkcionira postupak procjene Vrednovanje je definirano kao postupak određivanja trenutne vrijednosti imovine ili tvrtke. više Procjena imovine Procjena imovine je postupak utvrđivanja fer tržišne vrijednosti imovine. više Terminal Value (TV) Definicija Terminal value (TV) određuje vrijednost tvrtke ili projekta izvan predviđenog razdoblja kada se mogu procijeniti budući novčani tokovi. više