Razdvajanje jednog portfelja u dva portfelja - alfa portfelj i beta portfelj - pruža investitoru veću kontrolu nad cjelokupnom kombinacijom rizika izloženosti. Individualnim odabirom izloženosti alfa i beta možete poboljšati prinose dosljednim održavanjem željenih nivoa rizika u vašem zbirnom portfelju. Čitajte dalje kako biste naučili kako to može raditi za vas.
ABC-ovi
Prije nego što započnemo, morat ćete razumjeti nekoliko ključnih pojmova i koncepata, naime alfa, beta, sustavni rizik i idiosinkratski rizik.
- Beta je povrat generiran iz portfelja koji se može pripisati ukupnim povratima na tržištu. Izloženost beta jednakoj je izloženosti sustavnom riziku. Alpha je dio prinosa portfelja koji se ne može pripisati povratima na tržište i samim tim je neovisan o njima. Izloženost alfi jednaka je izloženosti idiosinkratskom riziku. Sustavni rizik je rizik koji dolazi od ulaganja u bilo kakvu sigurnost unutar tržišta. Razina sustavnog rizika koji posjeduje pojedinačna sigurnost ovisi o tome koliko je ona povezana s ukupnim tržištem. Ovo je kvantitativno predstavljeno beta izloženošću. Idiosinkratski rizik je rizik koji dolazi od ulaganja u pojedinačni vrijednosni papir (ili investicijsku klasu). Razina sigurnosti koju pojedinac posjeduje u velikoj mjeri ovisi o njegovim jedinstvenim karakteristikama. Ovo je kvantitativno predstavljeno izloženošću alfa. (Napomena: Pojedinačna alfa pozicija ima vlastiti idiosinkratski rizik. Kada portfelj sadrži više od jedne alfa pozicije, tada će portfelj kolektivno odražavati idiosinkratski rizik svake alfa pozicije.)
Alpha-Beta okvira
Ovo mjerenje prinosa portfelja naziva se alfa-beta okvirom. Jednadžba se dobiva linearnom regresijskom analizom korištenjem portfelja prinosa u usporedbi s povratom tržišta u istom razdoblju. Jednadžba izračunata iz regresijske analize bit će jednostavna jednadžba koja "najbolje odgovara" podacima. Nagib linija proizvedene iz ove jednadžbe je beta portfelja, a y-presretanje (dio koji se ne može objasniti povratima na tržište) je alfa koja je stvorena. (Za srodna čitanja pogledajte „Beta: izračunavanje oscilacija cijena.“)
Komponenta beta izloženosti
Portfelj koji je sastavljen od više dionica svojstveno će imati određenu beta izloženost. Beta izloženost u pojedinačnoj sigurnosti nije fiksna vrijednost tijekom određenog vremenskog razdoblja. To znači sustavni rizik koji se ne može održati stalnom vrijednošću. Odvajanjem beta komponente, ulagač može zadržati kontrolirani postavljeni iznos beta izloženosti u skladu s vlastitom tolerancijom na rizik. Ovo pomaže poboljšati povrat portfelja stvaranjem dosljednijih povrata portfelja.
Alfa i beta otkrivaju portfelj idiosinkratskom riziku i sustavnom riziku; međutim, to nije nužno negativna stvar. Stupanj rizika kojem je izložen investitor povezan je sa stupnjem potencijalnog povrata koji se može očekivati.
Prije nego što odaberete razinu izloženosti beta, najprije morate odabrati indeks za koji smatrate da predstavlja cjelokupno tržište. Ukupno tržište dionica obično predstavlja S&P 500 indeks. Ovo je indeks koji se najčešće koristi za procjenu kretanja na tržištu, jer on ima široku paletu mogućnosti ulaganja.
Nakon odabira indeksa, morate odabrati željenu razinu izloženosti beta za svoj portfelj. Ako uložite 50% svog kapitala u fond za indeks S&P 500, a ostatak držite u gotovini, vaš portfelj sadrži beta verziju od 0, 5. Ako uložite 70% svog kapitala u fond za indeks S&P 500, a ostatak držite u gotovini, beta portfelja iznosi 0, 7. To je zato što S&P 500 predstavlja cjelokupno tržište, što znači da će imati beta verziju 1.
Odabir beta izloženosti vrlo je individualan i temeljit će se na mnogim čimbenicima. Ako se menadžer uspostavi s nekim indeksom tržišta, vjerojatno će se odlučiti za visoku razinu izloženosti beta. Ako je menadžer imao za cilj apsolutni povratak, vjerojatno bi se odlučio za prilično nisku izloženost beta.
Načini dobivanja beta ekspozicije
Postoje tri osnovna načina za dobivanje beta izloženosti: kupiti indeksni fond, kupiti futures ugovor ili kupiti neku kombinaciju indeksnog fonda i futures ugovora.
Svaka opcija ima prednosti i nedostatke. Kada koristi indeksni fond za dobivanje beta izloženosti, upravitelj mora koristiti veliku količinu novca da bi utvrdio položaj. Prednost je, međutim, što nema ograničenog vremenskog horizonta za samu kupovinu indeksnog fonda. Pri kupnji indeksnih futurista za dobivanje beta izloženosti, ulagaču je potreban samo dio novca za kontrolu položaja iste veličine kao i kupnja samog indeksa. Loša strana je što za futures ugovor treba odabrati datum namire, a taj promet može stvoriti veće transakcijske troškove.
Alfa komponenta
Da bi se ulaganje smatralo čistom alfom, njegovi povrati moraju biti potpuno neovisni o povratima koji se pripisuju beta. Neke strategije koje prikazuju definiciju čiste alfe su statistička arbitraža, strategije zaštite od vlasničkog kapitala i prodaja premija za likvidnost na tržištu s fiksnim dohotkom.
Neki menadžeri portfelja koriste svoje alfa portfelje za kupnju pojedinačnih dionica. Ova metoda nije čista alfa, već vještina menadžera u odabiru udjela. To stvara pozitivan alfa povratak, ali to je ono što se naziva "zaražena alfa". Zagađen je zbog posljedične beta izloženosti koja ide zajedno s kupnjom pojedinačnog kapitala, što ovaj povratak sprečava da bude čisti alfa.
Pojedini ulagači koji pokušavaju ponoviti ovu strategiju pronaći će potonji scenarij proizvodnje prljave alfe kao preferiranu metodu izvršenja. To je zbog nemogućnosti ulaganja u profesionalno upravljane fondove u privatnom vlasništvu (ležerno nazvani hedge fondovi) koji su specijalizirani za čiste alfa strategije.
Nešto je rasprava o tome kako ovaj alfa portfelj treba rasporediti. Jedna metodologija kaže da bi portfeljski menadžer trebao napraviti jednu veliku alfa "okladu", s kapitalom alfa portfelja izdvojenim za stvaranje alfa. To bi rezultiralo kupnjom isključivo pojedinačne investicije, a koristila bi se i cjelokupna količina kapitala utvrđena u alfa portfelju.
Međutim, među investitorima postoji neslaganje, jer neki kažu da je pojedinačna investicija alfa previše rizična, a menadžer bi trebao držati brojne alfa pozicije u svrhu diverzifikacije rizika. (Nastavite čitati o alfa u "Razumijevanje mjerenja hlapljivosti.")
Donja linija
Neki bi mogli postaviti pitanje zašto biste htjeli imati beta izloženost u portfelju. Uostalom, kad biste mogli uložiti u potpunosti čiste alfa izvore i izložiti se samo neusklađenim prinovima izlaganjem čistom idiosinkratskom riziku, zar ne biste to učinili? Razlog leži u prednostima pasivno hvatanje dobitaka tijekom dugog razdoblja koji su se povijesno događali beta izloženošću.
Kako bi imali veću kontrolu nad ukupnim rizikom koji je investitor izložen u zbirnom portfelju, on ili ona moraju odvojiti taj portfelj u dva portfelja: alfa portfelj i beta portfelj. Odavde investitor mora odlučiti koja bi razina beta izloženosti bila najpovoljnija. Višak kapitala iz ove odluke koristi se u zasebnom alfa-portfelju za stvaranje najboljeg alfa-beta okvira.
