"Tumačenje financijskih izvještaja" klasična je knjiga Benjamina Grahama. Naše cijenjeno kao osnivač vrijednosnog ulaganja, Benjamin Graham načela vrijednosnog ulaganja utjecao je na brojne ljude od Warrena Buffetta do Brucea Berkowitza. Napisano 1937., „Tumačenje financijskih izvještaja“ vodi čitatelja kroz temeljne koncepte koji se nalaze u bilanci, izvještajima o prihodima i rashodima i financijskim omjerima.
Mi ćemo pogledati sedam ključnih točaka savjeta koji se nalaze u ovom ključnom vodiču za ulaganje.
Omjer obrtnog kapitala
Obrtni kapital izračunava se oduzimanjem tekućih obveza od tekuće imovine. Taj omjer ukazuje na sposobnost poduzeća da u bliskoj budućnosti plati svoje troškove. To zahtijeva posebnu pažnju jer je, kako Graham ističe, korisno u određivanju snage financijskog položaja tvrtke. Zdrav broj obrtnog kapitala štiti tvrtku od nesposobnosti da ispuni zahtjeve, financira gubitke u hitnim slučajevima i pomaže u brzom plaćanju računa.
Graham nadalje savjetuje pojedincu da analizira obrtni kapital tijekom nekoliko godina i promatra odgovarajuće razine nagiba ili pada.
Trenutni omjer
Trenutni omjer može se izračunati dijeljenjem tekućih obveza od tekuće imovine. Kao što kaže Graham, "kada je tvrtka u stabilnom položaju, tekuća imovina znatno premašuje trenutne obveze, što ukazuje na to da kompanija neće imati poteškoća u brizi o svojim dugovanjima dok dospijevaju." čini pristojan omjer struje.
"Brza imovina", što je novac i potraživanja, isključujući zalihe, obično se očekuje da su veća od tekućih obveza. Brzi omjer aktive izračunava se uzimajući tekuću imovinu umanjenu za zalihe podijeljene s tekućim obvezama. Brzi omjer imovine 1: 1 smatra se razumnim brojem.
Nematerijalna imovina
Kada gledate nematerijalnu imovinu u bilanci poduzeća, obratite posebnu pozornost na to kako tvrtka prikazuje ovu cifru. Treba prepoznati koliko je vrijednost goodwill-a predstavljena ili je uopće ne prikazuje. Graham dalje objašnjava da se tvrtke drastično razlikuju u načinu na koji prezentiraju goodwill u svojoj bilanci. Tvrtke često pretjeruju s vrijednošću pripisanom broju dobre volje. Ovo može biti znakovito. Konzervativne računovodstvene prakse mogu se otkriti predstavljanjem niske vrijednosti dobre volje.
U osnovi, Graham savjetuje čitatelja da se ne osvrće na vrednovanje bilance nematerijalnih vrijednosti, već na njihov doprinos u zaradi kompanije.
Unovčiti
Primjetno je gledati kako tvrtke sastavljaju svoj gotovinski račun. Ključno je u tim slučajevima pogledati kako je novčani račun predstavljen.
U nekim slučajevima, tvrtke mogu likvidirati veliki dio zaliha i potraživanja, dio svoje imovine kako bi spremili više novca na svoj novčani račun. Ako tvrtka ima značajan novčani račun, to se može pokazati vrlo privlačnim za ulagače. Zašto? Taj višak novca može se raspodijeliti dioničarima ili povoljno uložiti u posao.
Bilješke koje se plaćaju
Graham obavještava ulagača da je plaćanje računa najvažnija stavka na koju treba paziti među tekućim obvezama. Ovdje bilješke koje se plaćaju obično predstavljaju zajmove banaka ili zajmove drugih kompanija ili pojedinaca. U slučaju da se dospjele note povećavaju brže od prodaje tijekom godina, to bi mogao biti negativan predznak za tvrtku, jer signalizira preveliku ovisnost o zaduženjima kod banke.
Vrijednost likvidacije i neto trenutna vrijednost imovine
Visok postotak kratkotrajne imovine nad osnovnom imovinom može biti dobar znak pri procjeni likvidacijske vrijednosti ili neto vrijednosti tekuće imovine poduzeća. Neto vrijednost tekuće imovine izračunava se uzimanjem tekuće imovine poduzeća i oduzimanjem ukupnih obveza i povlaštenih dionica.
Zašto je ovo važno jer osnovna imovina ima veći gubitak od lako likvidiranog novca ili njegovog ekvivalenta u trenutnoj kategoriji imovine. Graham podsjeća čitatelja: "Kada se dionice prodaju mnogo manje od njegove neto vrijednosti tekuće imovine, ta je činjenica uvijek zanimljiva, mada nikako nije uvjerljiv dokaz da je problem podcijenjen."
Marža dobiti
Kao ključni dio vrijednosnog ulaganja, marža profita (poznata i kao marža sigurnosti) može se izračunati dijeljenjem operativnog dohotka od prodaje. Zašto je marža dobiti važna je zbog toga što obavještava ulagača o tome kako učinkovito posluje. Na primjer, navedeni omjer od 74% pokazuje da je tvrtki preostalo 74 centa nakon što su joj se isplatili svi operativni troškovi za svaki dolar. Evo, kupili biste tvrtku od 1 USD za 74 centa. Snažna marža dobiti je korisna i dodaje konkurentnu prednost kompaniji.
Ovo je možda jedan od najvažnijih principa koji podvlači Grahamove principe ulaganja. To ne samo da pomaže umanjiti rizik od negativnog ulaganja, već je pokazalo da donosi veću od prosječne dobiti, jer tržište na kraju ostvaruje fer vrijednost tvrtke. Seth Klarman, ulagač legendarne vrijednosti, rekao je: "Postoji samo nekoliko stvari koje investitori mogu učiniti kako bi suzbili rizik: Rasprostranjenost na adekvatan način, zaštititi prema potrebi i investirati s razinom sigurnosti. Upravo zato što ne znamo i ne možemo znati sve rizike investicije, nastojimo investirati s popustom. Element pogodnosti pomaže u pružanju jastuka za vrijeme kada stvari pođu po zlu."
Donja linija
Kada analiziramo financijske izvještaje, ključne brojke koje treba tražiti u određivanju snage poduzeća su njezina snaga zarade, vrijednost imovine, kako se tvrtka uspoređuje s industrijom i trendovi zarade tvrtke tijekom niza godina. Cilj „Tumačenje financijskih izvještaja“ je pokazati investitoru kako procijeniti ove faktore u cilju postizanja inteligentnih i razumnih rezultata.
