Što podrazumijeva zamijenjena imovina zamijenjena konvertibilnom opcijom?
Transakcija zamijenjena konvertibilnom opcijom imovine (ASCOT) je struktura u kojoj se opcija na konvertibilnoj obveznici koristi za razdvajanje konvertibilne obveznice u njene dvije komponente. Komponente koje se odvajaju su obveznica s njenim redovitim isplatama kupona i mogućnost udjela koji djeluje kao opcija poziva. Struktura ASCOT omogućuje investitoru izloženost opciji unutar konvertibilne banke bez preuzimanja kreditnog rizika koji predstavlja obveznica.
Razumijevanje ASCOT-a
Transakcija s konvertibilnom opcijom s zamjenom imovine vrši se pisanjem američke opcije na konvertibilnu obveznicu. To u osnovi stvara složenu opciju, jer konvertibilna obveznica predstavlja samu kapitalnu opciju zbog značajke pretvorbe. Američku opciju imalac može iskoristiti u bilo kojem trenutku, ali plaćena štrajk cijena mora uključivati sve troškove odmotavanja zamjene imovine. ASCOT-ovi su složeni instrumenti koji omogućuju strankama da preuzmu ulogu ulagača u kapital i ulagača kreditnog rizika / ulagača u onome što je u početku prodano kao kombinirani instrument - sama konvertibilna obveznica.
Kako djeluje transakcija zamijenjena konvertibilnom opcijom imovine
Trgovci konvertibilnim obveznicama izloženi su dvije vrste rizika. Jedan je kreditni rizik svojstven dijelu obveznice ulaganja. Drugi je tržišna volatilnost na cijeni dionica osnovne vrijednosti jer utječe na to ima li opcija konverzije neku vrijednost. Pretpostavimo da se trgovac obveznicama konvertibilnih obveznica želi usredotočiti na ugla vlasništva u portfelju konvertibilnih obveznica. Da bi to učinio, trgovac prodaje konvertibilnu obveznicu investicijskoj banci, koja će biti posrednik u transakciji.
Investicijska banka oblikuje ASCOT pišući američku opciju na konvertibilni dio obveznice i vraćajući je nazad trgovcu konvertibilnih obveznica. Dio obveznica konvertibilne obveznice sa svojim plaćanjima prodaje se drugoj strani koja je spremna preuzeti kreditni rizik u zamjenu za fiksni prinos. Komponenta obveznica može se raščlaniti na manje denominacijske obveznice i prodati više ulagačima.
Zamjenjene aktivne transakcije s konvertibilnom opcijom i zaštitni fondovi
Kada se konvertibilnoj obveznici oduzme kreditni rizik putem razmjene imovine, vlasniku opcije preostaje varijabilna - ali potencijalno vrlo vrijedna - opcija. ASCOT-ovi, posebno udio u kapitalu, kupuju se i prodaju hedge fondovima koji koriste konvertibilne strategije arbitraže. Zaštitni fondovi mogu lako povećati utjecaj svojih portfelja zbog prirode složene opcije unutar ASCOT-a, a manje unosne strane obveznice i njezin kreditni rizik izlaze iz jednadžbe.
