Nisi sam ako vjeruješ da futures i drugi derivati povećavaju volatilnost na financijskim tržištima i bili su uglavnom odgovorni za financijsku krizu u posljednjem desetljeću. Derivati su krivi za financijski kolaps, ali zaslužuju li oštru presudu?
Vjerojatno ne. Umjesto toga, trebamo ih razumjeti, kako se trguje, njihove prednosti i nedostatke te kako se ti instrumenti međusobno razlikuju.
Futures ugovori
Budućnosti su ugovori koji dobivaju vrijednost iz osnovne imovine, poput tradicionalnih dionica, obveznica ili indeksa dionica. Budućnosti su standardizirani ugovori kojima se trguje na centraliziranoj razmjeni. Oni su sporazum dviju strana da nešto kupuju ili prodaju na neki budući datum po određenoj cijeni koja se zove "buduća cijena predmetne imovine". Kaže se da je stranka koja pristane na kupnju dugačka, a stranka koja pristane na prodaju je kratka. Stranke odgovaraju količini i cijeni. Strane koje sklapaju futures ugovor ne moraju razmijeniti fizičku imovinu, već samo razliku u budućoj cijeni cijene imovine po dospijeću.
Obje strane trebaju platiti početni iznos marže (djelić ukupne izloženosti) s razmjenom. Ugovori su označeni za tržište; to jest, razlika između osnovne cijene (cijene u koju je ugovor sklopljen) i cijene nagodbe (obično prosjek cijena posljednjih nekoliko obrta) oduzima se ili se dodaje na račun odgovarajućih strana. Sljedećeg dana cijena nagodbe koristi se kao osnovna cijena. Stranke trebaju knjižiti dodatna sredstva na svoje račune ako nova osnovna cijena padne ispod granice održavanja (unaprijed određena razina). Investitor može zatvoriti poziciju u bilo koje vrijeme prije dospijeća, ali mora biti odgovoran za bilo kakav profit ili gubitak koji nastane iz pozicije.
Budućnosti su važno sredstvo zaštite ili upravljanja različitim vrstama rizika. Tvrtke koje se bave vanjskom trgovinom koriste terminske kompanije za upravljanje deviznim rizikom, rizikom kamatne stope ako imaju ulaganja i zaključuju kamatnu stopu u iščekivanju pada stope, te cjenovnim rizikom zaključavanja cijena robe kao što je nafta., usjevi i metali koji služe kao ulaz.
Future i derivati pomažu u povećanju učinkovitosti tržišta na njima, jer smanjuju nepredviđene troškove kupnje sredstva. Na primjer, mnogo je jeftinije i učinkovitije ići u budućnosti na S&P 500 budućnosti nego kopirati indeks kupovinom svake dionice. Studije su također pokazale da uvođenje futures na tržišta povećava količinu trgovanja u osnovi kao cjelini. Shodno tome, futures pomaže smanjiti transakcijske troškove i povećati likvidnost jer se promatraju kao sredstvo osiguranja ili upravljanja rizikom.
Budućnosti i otkrivanje cijena
Još jedna važna uloga budućnosti na budućnosti na financijskim tržištima je otkriće cijena. Buduće tržišne cijene oslanjaju se na kontinuirani protok informacija i transparentnost. Mnoštvo čimbenika utječe na potražnju i potražnju neke imovine, a time i na njezinu budućnost i promptne cijene. Ove se informacije brzo apsorbiraju i reflektiraju u budućim cijenama. Buduće cijene ugovora koji se približavaju dospijeću konvergiraju se u promptnu cijenu, te stoga buduća cijena takvih ugovora služi kao proxy za cijenu predmetne imovine.
Buduće cijene ukazuju i na tržišna očekivanja. Na primjer: U slučaju katastrofe eksploatacije nafte, opskrba sirove nafte će vjerojatno pasti, tako da će cijene u kratkom roku rasti (možda prilično puno). Budući ugovori s rokovima dospijeća mogu ostati na razini prije krize, jer se očekuje da će se opskrba s vremenom normalizirati. Suprotno općenitom uvjerenju, budući ugovori povećavaju likvidnost i širenje informacija što dovodi do većeg volumena trgovanja i manje volatilnosti. (Likvidnost i hlapljivost obrnuto su proporcionalni.)
Bez obzira na pogodnosti, terminski ugovori i drugi izvedeni financijski instrumenti imaju priličan dio nedostataka. Zbog prirode zahtjeva za marginom, može se izložiti puno izloženosti, što znači da bi mali pomak u krivom smjeru mogao dovesti do ogromnih gubitaka. Uz to, svakodnevno označavanje na tržištu može nepotrebno pritisnuti investitora. Treba biti dobar sudac smjera i minimalne veličine na koju bi se tržište kretalo.
Derivati su i imovina koja „troši vrijeme“ u smislu da se vrijednost smanjuje kako se približava datum dospijeća. Kritičari također tvrde da špekulanti koriste terminske ugovore i druge derivate kako bi se kladili na tržištu i preuzeli nepotreban rizik. Budući ugovori također su suočeni s rizikom druge ugovorne strane, iako na znatno smanjenoj razini zbog klirinške kuće središnje ugovorne strane (CCP).
Na primjer, ako se tržište kreće vrlo daleko u jednom smjeru, puno bi strana moglo ispuniti svoju obvezu i razmjena bi trebala snositi rizik. Međutim, klirinške kuće su bolje opremljene da se nose s tim rizikom i smanjuju rizik tako što svakodnevno stavljaju na tržište, a ovo je prednost budućnosti koja je iznad ostalih izvedenih financijskih instrumenata.
Ostali derivati
Osim futursa, svijet derivata predstavljen je i proizvodima kojima se trguje preko šaltera (OTC) ili između privatnih stranaka. Oni mogu biti standardizirani ili visoko prilagođeni sofisticiranim sudionicima na tržištu. Proslađivači su takav derivatni proizvod koji je poput futura, osim činjenice da se njima ne trguje na središnjoj burzi i da se ne obilježavaju redovito tržište. Ti se neregulirani proizvodi ponajprije suočavaju s kreditnim rizikom zbog šanse da druga strana ne ispuni svoju obvezu nakon isteka ugovora.
Međutim, ovi prilagođeni proizvodi otpadaju samo na 15% u industriji od trilijuna dolara, a dokazi govore da standardizirani dijelovi OTC tržišta djeluju savršeno dobro. Sjajan primjer za to je knjiga derivata Lehman Brothers, koja je predstavljala 5% globalnog tržišta derivata. Osamdeset posto protuustavnih strana na tim trgovinama podmirilo se u roku od 5 tjedana od bankrota 2008. godine.
Donja linija
Budućnosti su sjajno sredstvo za zaštitu od rizika i upravljanje rizikom; povećavaju likvidnost i otkrivanje cijena. Međutim, oni su komplicirani, i treba ih razumjeti prije nego što preuzme bilo kakav posao. Poziv na reguliranje standardiziranih derivata (na bazi razmjene ili na OTC-u) mogao bi imati negativne nuspojave isušivanja likvidnosti da popravi nešto što nije nužno prekršeno.
