Iako su swapovi i tržište razmjena tajni za tipične pojedinačne investitore i povremene sljedbenike tržišta, oni ipak igraju važnu ulogu u globalnoj ekonomiji. U ovom se članku detaljnije razmatra swapove i tržište razmjena kako bi se demistificirala ta često zbunjujuća i pogrešno shvaćena tema.
Uvod u zamjene
Zamjena je izvedeni instrument koji dopušta suparnicima da razmjenjuju (ili "zamjenjuju") niz novčanih tokova na temelju određenog vremenskog razdoblja. Obično se jedan niz novčanih tokova smatra „fiksnim dijelom“ sporazuma, dok manje predvidivi „plutajući noga“ uključuje novčane tokove na temelju referentnih kamatnih stopa ili deviznih tečaja. Ugovor o zamjeni, koji se dogovore obje strane, određuje uvjete swapa, uključujući osnovne vrijednosti kraka, plus učestalost i datume plaćanja. Ljudi obično unose zamjene ili da bi se zaštitili od drugih pozicija ili nagađali o budućoj vrijednosti temeljnog indeksa / valute / plutajućih nogu plutajuće noge.
Za špekulante poput upravitelja hedge fondova koji žele staviti oklade na smjer kamatnih stopa, kamatni swapovi su idealan instrument. Iako se tradicionalno trguje obveznicama radi takvih oklada, sklapanje ugovora o razmjeni kamatne stope daje trenutačnu izloženost kretanju kamatnih stopa, bez ikakvih početnih novčanih troškova.
Rizik druge ugovorne strane glavni je obzir za investitore u swap. Budući da se bilo koji dobitak tijekom ugovora o zamjeni smatra nerealiziranim do sljedećeg datuma namire, pravodobno plaćanje od strane druge ugovorne strane određuje dobit. Neuspjevanje druge ugovorne strane moglo bi otežati investitorima koji zamjenjuju novac prikupljanju ispravnih plaćanja.
Tržište razmjene
Budući da su swapovi vrlo prilagođeni i nije ih lako standardizirati, tržište swap smatra se tržištem koje nije u prodaji, što znači da se swap ugovorima obično ne može lako trgovati na burzi. Ali to ne znači da su swapovi nelikvidni instrumenti. Tržište razmjena jedno je od najvećih i najlikvidnijih svjetskih tržišta, a mnogi su sudionici voljni uzeti obje strane ugovora. Prema najnovijim statistikama, nominalni iznos koji je preostao u kamatnim swapovima bez recepta iznosio je više od 542 bilijuna dolara.
Vrste zamjena
1) obične vanilije zamjene
Obični swapovi kamatnih stopa od vanile najčešći su instrument swap-a. Njih široko koriste vlade, korporacije, institucionalni ulagači, hedge fondovi i brojni drugi financijski subjekti.
U običnom swapu vanilije, stranka X pristaje platiti ugovornoj strani Y fiksni iznos temeljen na fiksnoj kamatnoj stopi i nominalnom iznosu u dolaru. U zamjenu za to, stranka Y će platiti ugovornoj strani X iznos na temelju tog istog fiktivnog iznosa kao i promjenjive kamatne stope, obično na osnovi LIBOR-a.
Međutim, nominalni iznos se nikad ne razmjenjuje između stranaka, jer bi sljedeći učinak bio jednak. Na početku je vrijednost swapa za bilo koju stranu jednaka nuli. Međutim, kako kamatne stope variraju, tako i vrijednost swapa varira, tako da bilo koja strana X ili stranka Y imaju nerealizirani dobitak jednak nerealiziranom gubitku druge strane. Na svaki datum namirenja, ako se promjenjiva stopa povećava u odnosu na fiksni, obveznik promjenjive kamatne stope duguje neto uplatu fiksnom platitelju.
Uzmite sljedeći scenarij: Strana X je pristala platiti fiksnu stopu od 4% dok je od stranke Y primala promjenjivu stopu LIBOR + 50 bps, na nominalni iznos od 1.000.000. U vrijeme prvog datuma namire, LIBOR je 4, 25%, što znači da je promjenjiva stopa sada 4, 75%, a stranka Y mora uplatiti stranku X. Neto plaćanje bi, dakle, bila razlika između dvije stope pomnožene s nominalni iznos, ili 7.500 dolara.
2) Zamjena valute
U razmjeni valuta dvije ugovorne stranke nastoje razmijeniti iznose glavnice i platiti kamate u odgovarajućim valutama. Takvi ugovori o zamjeni omogućuju drugim ugovornim stranama i izloženost kamatnim stopama i tečajnu izloženost, jer se sva plaćanja vrše u valuti druge ugovorne strane.
Na primjer, recimo da tvrtka sa sjedištem u SAD-u želi zaštititi buduću obvezu koju ima u Velikoj Britaniji, dok tvrtka sa sjedištem u Velikoj Britaniji želi učiniti isto za posao koji se očekuje da će se zatvoriti u SAD-om Ulaskom u valutni swap, strane mogu razmijeniti ekvivalentni nominalni iznos (na temelju promptnog tečaja) i pristati na periodična plaćanja kamata na temelju njihovih domaćih tečaja. Valutni swap prisiljava obje strane da razmjenjuju plaćanja na temelju fluktuacija i domaćih tečaja i tečaja između američkog dolara i britanske funte tijekom vijeka trajanja sporazuma.
3) Zamjena dionica
Zamjena vlasničkog kapitala slična je swapu za kamatne stope, no umjesto da je jedna dionica "fiksna" strana, ona se temelji na povratu indeksa kapitala. Na primjer, jedna strana će platiti plutajuću nogu (koja je obično povezana s LIBOR-om) i dobit će povrat po unaprijed dogovorenom indeksu dionica u odnosu na nominalni iznos ugovora.
Ako se indeks trgovao vrijednošću od 500 na početnom iznosu od 1.000.000 USD, a nakon tri mjeseca indeks se sada vrednuje na 550, vrijednost swapa za primatelja indeksa povećala se za 10% (pod pretpostavkom da LIBOR nije mijenjati). Zamjene dionica mogu se temeljiti na popularnim globalnim indeksima kao što su S&P 500 ili Russell 2000 ili se mogu sastojati od prilagođene košarice vrijednosnih papira o kojoj odlučuju druge ugovorne strane.
4) Zamjene kreditnih zadataka
Zamjena kreditnog zadatka, ili CDS, djeluje drugačije od ostalih vrsta zamjena. Na CDS se može gledati gotovo kao na vrstu police osiguranja kojom kupac izvršava periodična plaćanja izdavatelju u zamjenu za uvjerenje da će, ako osnovna garancija fiksnog dohotka pređe u zadani iznos, kupcu biti nadoknađen gubitak. Plaćanja ili premije temelje se na zadanom razmijenom swapu za osnovni vrijednosni papir (također se naziva i zadana premija za swap).
Recimo da upravitelj portfelja drži obveznicu od milijun dolara (nominalna vrijednost) i želi zaštititi svoj portfelj od mogućeg neplaćanja. Može potražiti drugu ugovornu stranu koja mu je voljna izdati swap za kreditni neplaćanje (obično osiguravajuće društvo) i plaćati godišnju premiju za swap od 50 baznih bodova radi sklapanja ugovora.
Tako će svake godine upravitelj portfelja plaćati osiguravajućem društvu 5.000 USD (1.000.000 x 0, 50%) kao dio CDS sporazuma, i to tijekom života swapa. Ako izdavatelj obveznice u roku od jedne godine izvrši svoje obveze i vrijednost obveznice padne 50%, izdavatelj CDS-a obvezan je upravitelju portfelja platiti razliku između nominalne nominalne vrijednosti obveznice i njezine trenutne tržišne vrijednosti, 500.000 USD.
Donja linija
Ugovori o razmjeni i tržište razmjena mogu se lako razumjeti nakon što spoznate osnove. Zamjene su popularni derivativni instrument koji stranke svih vrsta koriste kako bi ispunile svoje specifične strategije ulaganja.
