U trenutnom izvješću, Goldman Sachs govori o zabrinutosti klijenata u vezi s 5 ključnih trendova u 2020. godini. To su: utjecaj naglog otkupa korporativnih dionica; koliko će sporiji od očekivanog američki ekonomski rast utjecati na dobit od S&P 500; hoće li američke dionice i dalje nadmašiti druga tržišta; što će potaknuti stalnu rotaciju od rasta do vrijednosnih zaliha; i zašto Goldman favorizira industrijske dionice nad financijskim.
Ključni odvodi
- Klijenti tvrtke Goldman Sachs imaju ključnu zabrinutost zbog zaliha u 2020. godini. Oni uključuju otkup dionica i prognoze gospodarskog rasta. Ostala pitanja uključuju dionice u odnosu na SAD i globalne razmjere i rast u odnosu na vrijednost.
Značaj za investitore
Dolje sažeto prikazujemo Goldmanove stavove.
Otplate dionica. Goldman procjenjuje da će otkupi pasti za 15% na 710 milijardi USD tijekom 2019., a za 5% na 675 milijardi tijekom 2020. U prvih 9 mjeseci 2019. godine, međugodišnji pad je iznosio 9%, vođen usporenim rastom zarada, rastom utjecaj i povjerenje predsjednika izvršnih odbora nakon pada financijskih kriza nakon financijske krize. Bez obzira na to, 710 milijardi dolara za 2019. godinu bio bi drugi najviši godišnji ukupno ikad.
Od 2011. godine otkup je prosječno iznosio 450 milijardi USD godišnje, u usporedbi s neto potražnjom za dionicama koja iznosi samo 10 milijardi USD iz svih ostalih izvora zajedno. "Veliki pad otkupa dionica vjerojatno bi doveo do sporijeg rasta EPS-a i šireg raspona trgovanja s većom volatilnošću", zaključuje Goldman.
Američki ekonomski rast. Goldmanov osnovni slučaj bilježi 2, 3% rasta BDP-a SAD-a u 2020. godini, s prihodima S&P 500 na 174 USD (+ 6%) u 2020. godini, a 2021. USD 183 (+ 5%). Svaka promjena postotnih bodova u stopi rasta BDP-a pomiče zaradu za 5 USD.
S obzirom na 1, 8% rasta BDP-a u 2020. godini, prema konsenzusnoj prognozi, prihodi od S&P 500 smanjili bi se za 3 USD, a svi ostali jednaki. "Naša P / E višestruka prognoza od 18x ostala bi uglavnom nepromijenjena", pišu oni i dodaju, "procjenjujemo da dionice već cijene američki gospodarski rast od oko 2% i trguju po fer vrijednosti u odnosu na kamatne stope i makro okruženje."
SAD u odnosu na globalne zalihe. Američka uspješnost odražava veći rast EPS-a, veću koncentraciju tehnoloških zaliha i manje uočenu nesigurnost. Goldman očekuje uže rezultate SAD-a u 2020. godini, s obzirom na rast američkog EPS-a (+ 6%) "skromno veći" od Japana (+ 5%) i Europe (+ 2%), ali niži od Azije, bivši Japan (+ 12%), plus rastuća neizvjesnost u vezi s američkim predsjedničkim izborima.
Rotacija od rasta do vrijednosnih zaliha. "Procjenjivanje vrijednosti između visokih i manjih više dionica najšire je od Tech Bubblea", piše Goldman. Iako „disperzija visoke vrijednosti“ povijesno prethodi vodstvu po vrijednosnim zalihama, „ona ima malo signala za određivanje vremena“.
Usred "skromnog gospodarskog rasta", kakav je predviđen za 2020., "ulagači plaćaju premiju za vrednovanje dionica koje mogu generirati idiosinkratski rast". Oni preporučuju zalihe rasta po povoljnim cijenama, „bez ekstremnih procjena koje nose mnoge sekularne dionice rasta“.
Industrijske u odnosu na financijske zalihe. "Očekujemo da će ponovni rast proizvodnih aktivnosti i nestajanje trgovinskih tenzija između SAD i Kine podržati Industrials", piše Goldman. "Financijski rezultati usko su povezani s rastom globalnog BDP-a nego rastom SAD-a… vjerujemo da su financije već imale cijene za očekivano ubrzanje rasta većine naših ekonomista", dodaju.
Gledajući unaprijed
Nedavna zabrinutost uključuje podatke američke vlade koji pokazuju znatno slabiji rast dobiti nego što to izvještavaju tvrtke S&P 500. Goldman napominje da Nacionalni računi prihoda i proizvoda (NIPA) uključuju mnogo manjih, manje učinkovitih i manje profitabilnih kompanija od onih iz S&P 500.
Stupac Wall Street Journal priznaje da razlike u porezima, veličini i sektorima potiču veliku razliku. Međutim, sumnja i u „knjigovodstvene shenanigane“ vođene „strukturama bonusa generalnog direktora“, primjećujući pretjerano agresivne otpise u 2008. i 2009. koji su povećali budući rast dobiti.
