Na početku 2019. WeWork, pokretanje zajedničkog radnog prostora, procijenjeno je na 47 milijardi dolara, što je više od tržišnih ograničenja brojnih tvrtki S&P 500, poput Ford Motor Co. (F), na 36 milijardi dolara, Twitter Inc. (TWTR) i Advanced Micro Devices Inc. (AMD) na 40 milijardi dolara, da ih samo napomenemo. Ali nakon ukidanja planirane početne javne ponude (IPO) i dobivanja jamstva jednog od glavnih investitora, SoftBank Group Corp, tehnološki jednorog nedavno je procijenjen na samo 8 milijardi dolara. Gotovo 40 milijardi dolara je upravo nestalo.
Čitav debakl nudi investitorima opreznu priču o tome što se može dogoditi u okruženju jednostavnog novca gdje je najvažniji rast prihoda tvrtke, a profitabilnost je nešto što se može odgoditi do drugog dana. No dani financiranja lakog novca možda se bliže kraju, a WeWork fiasko, ako ništa drugo, možda ima što podučiti ulagače o vrijednosti, pokazao je nedavni stupac James Mackintosh u časopisu The Wall Street Journal.
Ključni odvodi
- WeWork nije jedina tvrtka koja ignorira gubitke dok juri dobit. Ulagači mogu vidjeti još veće gubitke nedavnih IPO-ova koji gube novac. Više prinosi obveznica pogodovat će vrijednosnim zalihama u odnosu na rast dionica. Ulagače će više brinuti sadašnja zarada i novčani tok. zalihe bi mogle preokrenuti ako trgovinski rat eskalira.
Što to znači za investitore
Prva lekcija je da se ono što se dogodilo WeWorku može dogoditi i drugim jednorednim jednorogima. Zanemarivanje gubitaka dok juri rast nije bilo jedinstveno za tvrtku. Takav je poslovni model bio i karakterističan za Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) i Inc. (PINS), ove godine tri najvrjednija IPO-a. Sva tri su predviđala gubitke za najmanje tri godine, dok su pratili rast prodaje od predviđenih 30% godišnje. Svi oni danas trguju znatno ispod svojih debija na javnom tržištu.
Druga lekcija je da ulagači mogu primijetiti još veće gubitke, jer se očekuje da će samo 25% ovogodišnjih IPO-ova tijekom prve godine objaviti pozitivan neto prihod. To je najniže od pucanja mjehurića dotcoma 2000. Nadalje, samo 8% tehnoloških, medijskih i telekomunikacijskih tvrtki koje su prošle godine pogodile javna tržišta bilo je profitabilno tijekom prve godine poslovanja, najniža razina seže sve do 1995., prema časopisu.
Ako to nije dovoljno da se ulagači razbole od zaliha rasta, treća lekcija kaže da su prinosi obveznica porasli posljednjih mjeseci, a iako je to dobra vrijednost, to je više loših vijesti za rast. Veći prinosi obveznica sugeriraju da se ekonomski izgledi možda poboljšavaju, te da djeluju i za cikličke dionice koje su nestale u korist, ali sada izgledaju kao povoljni. Također, veći prinosi obveznica podrazumijevaju i veće diskontne stope, što buduću zaradu čini manjom u odnosu na sadašnju zaradu. Budući da se sve zalihe rasta temelje na budućoj zaradi, izgledaju manje atraktivno.
Prepad WeWorka uslijed rastućih prinosa obveznica četvrta lekcija: ulagači će biti mnogo više fokusirani na sadašnju zaradu i novčani tijek kompanija, a manje zabrinuti za rast prodaje. To se već događa kako su brojne visoko cijenjene tvrtke za rast nedavno prijavile bolji od očekivanog, samo da vide kako njihove dionice padaju na manju zaradu. Tesla Inc. (TSLA) je, s druge strane, prijavila lošiji prihod od predviđenog, ali neočekivanu dobit - njezine dionice su porasle. Dno crta je opet u modi, a to znači da se ulaganje u vrijednosti također vraća u modu, barem za sada.
Lekcija pet pomalo je podupiranje četiri sata lekcije. Odnosno, vrijednost se vraća sve dok vrijednost ustvari djeluje. Drugim riječima, jeftina dionica je ona čija je cijena niska u odnosu na zarade njezine tvrtke. Zarada mora biti snažna, što bi moglo biti teško ako se pogoršaju trgovinske tenzije između SAD i Kine. Postoji puno optimizma da dvije najveće svjetske ekonomije napreduju u rješavanju svojih razlika, ali ako trgovinski rat eskalira i globalna ekonomija propusti, vrijednosne zalihe sigurno će potrajati još jednom.
Gledajući unaprijed
Ali lekcija WeWorka jest da zalihe rasta nisu nužno najbolja alternativa kada vrijednost izgleda neprivlačno. Investitori koji su naučili da će lekcija ovaj put možda još više oklijevati od rasta. U najmanju ruku, ulagači će morati biti malo marljiviji i dosjetljiviji u tome gdje će odlučiti uložiti svoj novac.
