Sadržaj
- Kineska ekonomija
- Samo-ispravljajući protok valuta
- Kina treba za slabim Renminbijem
- PBOC i kineska inflacija
- Kineska upotreba američkih rezervi USD
- Utjecaj Kine koja kupuje američki dug
- USD kao rezervna valuta
- Perspektiva rizika za SAD
- Perspektiva rizika za Kinu
- Donja linija
Kina je u posljednjih nekoliko desetljeća kontinuirano akumulirala državne vrijednosne papire u SAD-u. Od svibnja 2019. azijska država posjeduje 1, 11 biliona USD, ili oko 5%, američkog državnog duga od 22 bilijuna dolara, što je više nego bilo koja druga strana zemlja
Kako trgovinski rat između dviju gospodarstava eskalira, čelnici dviju strana traže dodatni financijski arsenal. Neki analitičari i investitori strahuju da bi Kina mogla odbaciti te blagajne u znak odmazde i da bi ova oružanost njenih udjela poslala kamate više, što bi potencijalno nanijelo ekonomskom rastu.
Pitanje je, da li Kina - najveće svjetsko proizvodno središte i izvozno gospodarstvo s rastućim stanovništvom - pokušava „otkupiti“ američka tržišta svojim nagomilavanjem dugova ili je to slučaj prisilnog prihvatanja? Ovaj članak govori o poslu koji stoji iza kontinuiranog kineskog otkupa američkog duga.
Kineska ekonomija
Kina je prije svega proizvodno središte i izvozno gospodarstvo. Podaci o trgovini iz američkog ureda za popis stanovništva pokazuju da je Kina vodila velik trgovinski suficit sa SAD-om od 1985. To znači da Kina prodaje više robe i usluga SAD-u nego SAD-u. Kineski izvoznici dobivaju američke dolare (USD) za svoju robu koja se prodaje u SAD-u, ali im treba Renminbi (RMB ili juan) da plate svoje radnike i skladište novac lokalno. Oni prodaju dolare koji dobivaju izvozom kako bi dobili RMB, što povećava ponudu u USD i povećava potražnju za RMB.
Kineska središnja banka (Narodna banka Kine - PBOC) provela je aktivne intervencije kako bi spriječila neravnotežu između američkog dolara i juana na lokalnim tržištima. Otkupljuje raspoloživi višak američkih dolara od izvoznika i daje im potrebni juan. PBOC može ispisati juan po potrebi. Učinkovito, ova intervencija PBOC-a stvara oskudicu u američkim dolarima, čime se stope USD povećavaju. Kina na taj način akumulira USD kao devizne rezerve.
Zašto Kina kupuje američke državne obveznice?
Samo-ispravljajući protok valuta
Međunarodno trgovanje koje uključuje dvije valute ima mehanizam za samo-ispravljanje. Pretpostavimo da Australija ima deficit tekućeg računa, tj. Australija uvozi više nego što izvozi (scenarij 1). Druge zemlje koje šalju robu u Australiju dobivaju plaćeni australijski dolar (AUD), tako da postoji ogromna ponuda AUD na međunarodnom tržištu, što vodi AUD-u da amortizira u vrijednosti u odnosu na druge valute.
Međutim, ovaj pad AUD-a učinit će australski izvoz jeftinijim, a uvoz skupljim. Postupno, Australija će početi više izvoziti, a manje uvoziti, zbog svoje vrijednosti manje valute. To će u konačnici preokrenuti početni scenarij (scenarij 1 gore). Ovo je mehanizam za samopopravku koji se redovito pojavljuje na međunarodnoj trgovini i na Forex tržištima, s malo ili nikakve intervencije bilo koje vlasti.
Kina treba za slabim Renminbijem
Kineska strategija je zadržati izvoz vođen izvozom, što joj pomaže u stvaranju radnih mjesta i omogućuje, takvim kontinuiranim rastom, da održi svoje veliko stanovništvo produktivno angažiranim. Budući da ova strategija ovisi o izvozu (uglavnom u SAD), Kina zahtijeva RMB kako bi i dalje imala nižu valutu od USD i tako nudila jeftinije cijene.
Ako PBOC prestane da se miješa - na prethodno opisani način - RMB bi se sam ispravljao i uvažavao vrijednost, čineći tako kineski izvoz skupljim. To bi dovelo do velike krize nezaposlenosti zbog gubitka izvoznih poslova.
Kina želi zadržati svoju robu konkurentnom na međunarodnim tržištima, a to se ne može dogoditi ako RMB cijeni. Dakle, zadržava RMB nizak u odnosu na USD pomoću mehanizma koji je opisan. Međutim, to dovodi do ogromne gomile USD kao deviznih rezervi za Kinu.
Strategija PBOC-a i kineska inflacija
Iako druge zemlje naporne za izvoz, kao što je Indija, provode slične mjere, to čine samo u ograničenom obimu. Jedan od glavnih izazova koji je rezultirao predstavljenim pristupom je da on vodi visokoj inflaciji.
Kina ima strogu kontrolu nad svojom ekonomijom kojom vlada država i sposobna je upravljati inflacijom pomoću drugih mjera poput subvencija i kontrole cijena. Ostale zemlje nemaju tako visoku razinu kontrole i moraju se prepustiti tržišnim pritiscima slobodne ili djelomično slobodne ekonomije. Uz to, Kina, kao snažna nacija, može izdržati bilo kakav politički pritisak drugih zemalja uvoznica, što obično nije izvedivo u slučaju drugih zemalja. Na primjer, Japan je morao ustupiti zahtjeve SAD-a u 1980-ima, kada je pokušao suzbiti stope JPY na američki dolar.
Kineska upotreba američkih rezervi USD
Kina ima oko 3.103 bilijuna dolara od srpnja 2019. Poput SAD-a, ona također izvozi u druge regije poput Europe. Euro tvori drugu najveću tranšu kineskih deviznih rezervi. Kina mora uložiti tako ogromne zalihe da bi zaradila barem stopu bez rizika. Uz trilijune američkih dolara, Kina je pronašla američke. Državne vrijednosne papire koji nude najsigurnije investicijsko odredište za kineske devizne rezerve.
Dostupno je više drugih destinacija za ulaganje. S zalihama eura, Kina može razmotriti ulaganje u europski dug. Moguće je da se čak i zalihe američkog dolara mogu uložiti za dobivanje razmjerno boljih povrata od duga eura.
Međutim, Kina priznaje da stabilnost i sigurnost ulaganja imaju prednost nad svim ostalim. Iako Eurozona postoji već oko 18 godina, ona i dalje ostaje nestabilna. Nije čak ni sigurno hoće li eurozona (i euro) i dalje postojati srednjoročno i dugoročno. Zamjena imovine (američki dug prema eurima) stoga se ne preporučuje, posebno u slučajevima kada se druga imovina smatra rizičnijom.
Ostale klase imovine kao što su nekretnine, dionice i trezorski blagajni drugih zemalja daleko su rizičniji u odnosu na američki dug. Forex novac pričuve nije rezervni novac koji se može kockati u rizičnim vrijednosnim papirima zbog želje za većim prinosima.
Druga mogućnost za Kinu je korištenje dolara drugdje. Na primjer, dolari se mogu koristiti za plaćanje zemalja Bliskog Istoka za opskrbu naftom. Međutim, i te će države morati uložiti dolare koje dobivaju. Učinkovito, zahvaljujući prihvaćanju dolara kao međunarodne trgovinske valute, svaka isporuka dolara na kraju se nalazi u deviznoj rezervi države ili u najsigurnijoj investiciji - vrijednosnim papirima SAD-a.
Još jedan razlog da Kina kontinuirano kupuje državne blagajne je ogromna veličina američkog trgovinskog deficita s Kinom. Mjesečni deficit iznosi oko 25-35 milijardi dolara, a s tim velikim novcem, blagajni su Kina vjerojatno najbolja opcija za Kinu. Kupnja američkih blagajni povećava kinesku ponudu novca i kreditnu sposobnost. Prodaja ili zamjena takvih blagajničkih proizvoda poništavaće ove prednosti.
Utjecaj Kine koja kupuje američki dug
Američki dug nudi najsigurnije rame za kineske devizne rezerve, što zapravo znači da Kina nudi SAD-u zajmove kako bi SAD mogao nastaviti kupovati robu koju Kina proizvodi.
Dakle, sve dok Kina i dalje ima izvozno gospodarstvo s ogromnim trgovinskim suficitom sa SAD-om, nastavit će se gomilati američki dolari i američki dug. Kineski zajmovi.US, kupovinom američkog duga, omogućavaju SAD-u da kupuje kineske proizvode. Situacija je win-win za obje države, pri čemu oboje imaju koristi. Kina dobiva veliko tržište za svoje proizvode, a SAD profitiraju od ekonomičnih cijena kineske robe. Osim njihovog dobro poznatog političkog rivalstva, obje su nacije (voljno ili nevoljno) zatvorene u međusobnu ovisnost od koje obje imaju koristi, a koja će se vjerojatno nastaviti.
USD kao rezervna valuta
Učinkovito, Kina danas kupuje „rezervnu valutu“. Do 19. stoljeća zlato je bilo globalni standard za rezerve. Zamijenio ga je britanski funta sterling. Danas se riznice SAD-a smatraju gotovo najsigurnijim.
Osim duge povijesti upotrebe zlata od strane više nacija, povijest daje i slučajeve u kojima su mnoge zemlje imale ogromne rezerve funte sterlinga (GBP) u doba poslije Drugog svjetskog rata. Te zemlje nisu namjeravale trošiti svoje GBP rezerve niti ulagati u Velikoj Britaniji, već su zadržale funte isključivo kao sigurne rezerve. Kada su te rezerve rasprodane, Velika Britanija se suočila s valutnom krizom. Njeno se gospodarstvo pogoršalo zbog viška ponude svoje valute, što je dovelo do visokih kamatnih stopa. Hoće li se isto dogoditi i sa SAD-om ako Kina odluči prebaciti svoje dugove u SAD-u?
Pa, vrijedno je napomenuti da je gospodarski sustav koji je vladao nakon ere Drugog svjetskog rata zahtijevao da Velika Britanija održi fiksni tečaj. Zbog tih ograničenja i nepostojanja fleksibilnog sustava deviznog tečaja, rasprodaja rezervi GBP-a u drugim zemljama uzrokovala je teške ekonomske posljedice za Veliku Britaniju Budući da američki dolar ima promjenjivi tečaj, međutim, svaka prodaja bilo koje zemlje koja drži ogromne Američki dug ili dolarske rezerve potaknut će prilagođavanje trgovinske bilance na međunarodnoj razini. Kineske iscrpljene američke rezerve ili će završiti s drugom državom ili će se vratiti nazad u SAD
Posljedice takvog preopterećenja za Kinu bile bi još gore. Prekomjerna ponuda američkih dolara dovela bi do pada tečaja USD, što bi procjene RMB bilo više. Povećali bi cijenu kineskih proizvoda, izgubivši konkurentsku cjenovnu prednost. Kina to možda nije voljna, jer ima malo ekonomskog smisla.
Ako Kina (ili bilo koja druga država koja ima trgovinski višak sa SAD-om) prestane kupovati američke državne blagajne ili čak počne odbacivati američke devizne rezerve, njezin trgovinski višak postao bi trgovinski deficit - nešto što nijedna izvozno orijentirana ekonomija ne želi, kao što bi htjela kao rezultat biti gori.
Nepotrebna je zabrinutost zbog povećanog posjedovanja američkih blagajnica u Kini ili straha da bi ih Peking mogao odbaciti. Čak i kada bi se takvo nešto dogodilo, dolari i dužnički vrijednosni papiri neće nestati. Stigli bi do drugih svoda.
Perspektiva rizika za SAD
Iako je ova tekuća aktivnost dovela do toga da je Kina postala kreditor za SAD, situacija za SAD možda i nije tako loša. S obzirom na posljedice koje bi Kina trpjela od prodaje američkih rezervi, Kina (ili bilo koja druga država) vjerojatno će se suzdržati od takvih akcija. Čak i ako bi Kina nastavila s prodajom tih rezervi, SAD, kao slobodno gospodarstvo, može ispisati bilo koji iznos dolara po potrebi. Također može poduzeti i druge mjere poput kvantitativnog olakšavanja (QE). Iako bi ispisivanje dolara smanjilo vrijednost njegove valute i na taj način povećalo inflaciju, to bi zapravo radilo u korist američkog duga. Stvarna vrijednost otplate proporcionalno će pasti inflaciji - nešto dobro za dužnika (SAD), ali loše za vjerovnika (Kina).
Iako je američki proračunski deficit u porastu, rizik od propadanja duga SAD-a praktički ostaje nula (osim ako se ne donese politička odluka o tome). Učinkovito, SAD-u možda neće trebati Kina da stalno kupuje svoj dug; Kina je više potrebna SAD-u kako bi osigurala njen kontinuirani gospodarski prosperitet.
Perspektiva rizika za Kinu
Kina, s druge strane, mora biti zabrinuta zbog pozajmljivanja novca državi koja također ima neograničena ovlaštenja za tiskanje u bilo kojem iznosu. Visoka inflacija u SAD-u imala bi štetne učinke za Kinu, jer bi se stvarna vrijednost otplate za Kinu smanjila u slučaju visoke inflacije u SAD-u Voljno ili nevoljno, Kina će morati nastaviti kupovati američki dug kako bi osigurala cjenovnu konkurentnost za svoju izvoz na međunarodnoj razini.
Donja linija
Geopolitičke stvarnosti i ekonomske ovisnosti često dovode do zanimljivih situacija na globalnoj areni. Kina je kontinuirani otkup američkog duga jedan takav zanimljiv scenarij. Nastavlja se izazivati zabrinutost da će SAD postati nacija neto dužnika, podložna zahtjevima nacije vjerovnice. Realnost, međutim, nije tako mračna koliko se možda čini, jer je ova vrsta ekonomskog aranžmana zapravo dobitna za obje države.
