Cilj većine tvrtki je stvoriti vrijednost za dioničara. Ali kako se mjeri vrijednost? Ne bi li bilo lijepo kada bi postojala jednostavna formula da utvrdimo stvara li tvrtka bogatstvo?
Kao i mnoge ekonomske formule, ekonomska dodana vrijednost (EVA) intrigantno je pametna i suludo varljiva. Pojednostavljuje li EVA zadatak pronalaženja tvrtki koje stvaraju vrijednost ili zamućuje vode?
Ekonomska dodana vrijednost - EVA
Što je EVA?
EVA je pokazatelj uspješnosti koji izračunava stvaranje vrijednosti dioničara; međutim, razlikuje se od tradicionalne metrike financijske uspješnosti, poput neto dobiti i zarade po dionici (EPS). EVA je izračun onog profita koji ostane nakon što se troškovi kapitala tvrtke - duga i kapitala - oduzmu od operativne dobiti. Ideja je jednostavna, ali rigorozna: istinski profit trebao bi snositi trošak kapitala.
Da bismo razumjeli razliku između EVA-e i njegovog zloglasnog rođaka, neto prihoda, poslužimo se primjerom koji se temelji na izmišljenoj tvrtki Ray's House of Crockery. Ray je zaradio 100.000 USD na kapitalnoj osnovi od milijun dolara zahvaljujući prodaji lonaca s paprikom. Tradicionalne računovodstvene metrike sugeriraju da Ray radi dobar posao. Njegova tvrtka nudi povrat kapitala od 10%. Međutim, Ray posluje samo godinu dana, a tržište lonaca s paprikama i dalje nosi značajnu nesigurnost i rizik. Dužne obveze plus potrebni povrat koji investitori zahtijevaju dodaju investicijski trošak kapitala od 13%. To znači da, iako Ray uživa računovodstvenu dobit, tvrtka nije mogla dodijeliti 3% svojim dioničarima.
Suprotno tome, ako Rayov kapital iznosi 100 milijuna USD - uključujući dug i kapital dioničara - a trošak korištenja tog kapitala (kamata na dug i trošak preuzimanja ugovora o kapitalu) iznosi 13 milijuna USD godišnje, Ray će dodati ekonomsku vrijednost za svoje dioničare samo kada dobit je veća od 13 milijuna dolara godišnje. Ako Ray zaradi 20 milijuna dolara, EVA tvrtke iznosit će 7 milijuna dolara.
Drugim riječima, EVA naplaćuje tvrtku najamninu za vezanje novca investitora za potporu operacijama. Postoje skriveni prigodni troškovi koji investitorima nadoknađuju za oduzimanje uporabe vlastitog novca. EVA bilježi taj skriveni trošak kapitala koji konvencionalne mjere zanemaruju.
Razvijen od konzultantske tvrtke za upravljanje Stern Stewart, EVA je postao vrlo popularan u 1990-ima. Velike korporacije, uključujući Coca-Colu, GE i AT&T, interno koriste EVA za mjerenje uspješnosti stvaranja bogatstva. Zauzvrat, investitori i analitičari sada pomno promatraju EVA tvrtki baš kao što su prethodno pratili omjere EPS-a i P / E-a. Stern Stewart je otišao toliko daleko da je zaštitno živio koncept.
EVA proračun
U proračun EVA postoje četiri koraka:
- Izračunajte neto operativni profit nakon poreza (NOPAT) Izračunajte ukupni uloženi kapital (TC) Odredite ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) Izračunajte EVA
EVA = NOPAT-WACC ∗Tjegdje: NOPAT = Neto operativni profit nakon TaxWACC = ponderirani prosječni trošak kapitalaTC = Ukupni uloženi kapital
Koraci se čine jednostavnim i jednostavnim, ali izgled može biti obmanjujući. Za početak, NOPAT teško predstavlja pouzdan pokazatelj bogatstva dioničara. NOPAT može pokazati profitabilnost u skladu s općeprihvaćenim računovodstvenim načelima (GAAP), ali standardni računovodstveni profit rijetko odražava iznos novca preostalog na kraju za dioničare. Prema Stern Stewartu, deseci prilagodbi zarade i bilance - u područjima kao što su istraživanje i razvoj, zalihe, trošak, amortizacija i amortizacija goodwilla - moraju se izvršiti prije nego što se izračunavanje standardne računovodstvene dobiti može koristiti za izračunavanje EVA.
Izračunavanje ponderiranih prosječnih troškova kapitala (WACC) još je teže. WACC je složena funkcija strukture kapitala (udio duga i kapitala u bilanci), volatilnost dionica mjerena njegovom beta verzijom i premijom na tržišni rizik. Male promjene ovih ulaza mogu rezultirati velikim promjenama u konačnom WACC proračunu.
To bi moglo reći, ako se dosljedno provodi, EVA bi nam trebao pomoći da identificiramo najbolje investicije - tvrtke koje stvaraju više bogatstva od svojih rivala. Ako su sve ostale jednake, tvrtke s visokim EVA-om bi s vremenom trebale nadmašiti druge s nižim ili negativnim EVA-ima.
Ali stvarna razina EVA-e je važnija od promjene razine. Prema istraživanju koje je proveo Stern Stewart, EVA je kritični pokretač uspješnosti poslovanja dionica tvrtke. Ako je EVA pozitivna, ali se očekuje da će postati manje pozitivna, ne daje vrlo dobar signal. Suprotno tome, ako neka tvrtka pati od negativnog EVA-a, ali se očekuje da poraste na pozitivno područje, daje se signal kupovine.
Naravno, Stern Stewart teško je nepristran u procjeni EVA-e. Neka istraživanja dovode u pitanje blisku vezu između porasta vrijednosti EVA-e i performansi cijena dionica. Ipak, rastuća popularnost koncepta odražava važnost osnovnog načela EVA-e: trošak kapitala ne treba zanemariti, već zadržati na čelu ulagača. Najbolje od svega, EVA pruža analitičarima i svima drugima priliku da skeptično pogledaju izvještaje i prognoze EPS-a.
