Iako je odabir nepovoljnih dionica s jakim osnovama možda pomogao Warrenu Buffettu da zaradi milijarde, vrijedni investitori kasno kasne. ETF-ovi i kvantni fondovi koji ulažu u vrijednosne zalihe - dionice po povoljnim cijenama u odnosu na njihove osnove - krvare milijarde dolara, a strategija koja se temelji na vrijednosti uglavnom je postigla loše tijekom čitavog desetljeća dugog tržišta bikova, prema Barronovom.
"Jedna od trajnih i zbunjujućih karakteristika ovog ciklusa kapitala bila je slaba vrijednost vrijednosti", napisao je Dubravko Lakos-Bujas iz JPMorgan-a. "Unatoč povremenim skupovima preokreta (2009, 2012-13, 2016), vrijednost se trenutno trguje s najvećim popustom ikad i nudi najveću premiju u zadnjih 30 godina."
Što to znači za investitore
Strategije ulaganja u vrijednosti temelje se na pretpostavci da će dionice koje trguju ispod njihove unutarnje vrijednosti u nekom trenutku morati odbiti natrag čistom silom srednje reverzije. No usprkos zdravoj logici, ETF-ovi koji koriste strategije temeljene na vrijednosti slabije su izvršavali svoja referentna mjerila.
IShares Russell 1000 Value ETF (IWD) je u odnosu na 22 postotna boda u proteklih šest godina slabiji od indeksa Russell 1000, te je već zabilježio 4 milijarde USD odljeva ove godine. IShares S&P 500 Value (IVE), iShares Russell Vrijednost srednje vrijednosti (IWS) i iShares Russell 2000 Value (IWN) također su zabilježili slične značajne odljeve imovine u 2019. godini.
Kvantni fondovi, koji su u posljednjem desetljeću značajno narasli sa više od 1, 5 bilijuna dolara imovine pod upravljanjem (AUM), nisu se slabili puno bolje. Izvodeći svoje ime od riječi 'kvantitativni', ti fondovi koriste analizu podataka i računalnu snagu za klađenje na različite tržišne čimbenike, uključujući vrijednost, veličinu, volatilnost, prinos, kvalitetu i zamah.
Ali s tog popisa, prvi faktor - vrijednost - koji se čini najvažnijim za mnoge najveće kvantne fondove. Bank of America otkrila je da su, u usporedbi s njihovim referentnim vrijednostima, udjeli 29 najvećih kvantnih fondova znatno više nagnuti prema trgovanju dionicama s nižim cijenama zarade od cijene i zarade, što je pokazatelj da je fond bio pomoću strategije temeljene na vrijednosti.
Ali poput ETF-ova koji se temelje na vrijednosti, kvantni fondovi su se borili. Samo 34% kvantnih fondova premašilo je svoje referentne vrijednosti prošlog mjeseca, znatno niže od stope hitnih rezultata iznad 50% koju su postigli svi aktivni menadžeri s velikim ograničenjima. "Odabir količine dionica bio je užasan", rekao je Barff's Cliff Asness, glavni direktor za investicije u AQR Capital Management.
Gledajući unaprijed
Kako se ulaganje vrijednosti temelji na jednostavnoj strategiji odabira podcijenjenih dionica u odnosu na njihove osnove, takva strategija može djelovati u relativno normalnim vremenima. No, preniske kamatne stope od globalne financijske krize barem su jedan znak da tržišta kapitala ne posluju u normalnim uvjetima, a posljednjih mjeseci čini se da je porast volatilnosti posljedica posljedica što dionice upravljaju najnovijim naslovom a ne osnova. Ono što investitorima vrijedi vrijednost je povratak normalnosti, ma što to bilo.
