Sadržaj
- Ispitivanje teorije racionalnosti
- Činjenice o ponašanju ulagača
- Teorija žaljenja investitora
- Ponašanja mentalnog računovodstva
- Averzija prema izgledima i gubicima
- Ponašanja ulagača za ulaganje
- Pretjerano i premalo reagiranje
- Prevjerenje ulagača
- Je li iracionalno ponašanje anomalija?
- Pridržavati se čvrstih strategija
Kada je riječ o novcu i ulaganju, nismo uvijek toliko racionalni koliko mislimo da je to - zbog toga postoji čitavo polje studija koje objašnjava naše ponekad neobično ponašanje. Gdje se kao investitor uklapate? Uvid u teoriju i nalaze o bihevioralnim financijama može vam pomoći odgovoriti na ovo pitanje.
Ispitivanje teorije racionalnosti
Ekonomska teorija temelji se na uvjerenju da se pojedinci ponašaju racionalno i da su sve postojeće informacije ugrađene u investicijski proces. Ova pretpostavka je srž hipoteze učinkovitog tržišta.
Ali istraživači koji preispituju ovu pretpostavku otkrili su dokaze da racionalno ponašanje nije uvijek tako rasprostranjeno koliko bismo mogli vjerovati. Bihevioralno financiranje pokušava razumjeti i objasniti kako ljudske emocije utječu na investitore u njihovom procesu donošenja odluka. Iznenadit ćete se što su pronašli.
Činjenice o ponašanju ulagača
Dalbar, istraživačka tvrtka za financijske usluge, 2001. godine objavila je studiju pod naslovom „Kvantitativna analiza ponašanja ulagača“ u kojoj je zaključeno da prosječni ulagači ne postižu prinose tržišnog indeksa. Otkrilo je da je u 17-godišnjem razdoblju do prosinca 2000., S&P 500 vraćao prosječno 16, 29% godišnje, dok je tipični ulagač u isti kapital postigao samo 5, 32% za isto razdoblje - nevjerojatnih 9% razlike!
Otkriveno je i da je u istom razdoblju prosječni ulagač s fiksnim dohotkom zaradio samo 6, 08% povrata godišnje, dok je indeks dugoročnih državnih obveznica iznosio 11, 83%.
U svojoj verziji iste publikacije iz 2015. godine, Dalbar je ponovno zaključio da prosječni ulagači ne postižu prinose tržišnog indeksa. Utvrđeno je da je "prosječni ulagač u uzajamni fond uložio niži učinak od S&P 500 sa širokom maržom od 8, 19%. Šira tržišna dobit bila je više nego dvostruka u odnosu na prosječni povrat investitora u uzajamni fond (13, 69% u odnosu na 5, 50%).
Prosječni ulagači uzajamnih fondova s fiksnim dohotkom također su lošiji od 4, 18% na tržištu obveznica.
Zašto se to događa? Evo nekoliko mogućih objašnjenja.
Teorija žaljenja investitora
Strah žaljenja ili jednostavno teorija žaljenja bavi se emocionalnom reakcijom koju ljudi doživljavaju nakon što su shvatili da su pogriješili u prosudbi. Suočeni s izgledom prodaje dionica, ulagači su emocionalno pogođeni cijenom po kojoj su kupili dionicu.
Dakle, izbjegavaju je prodati kao način da izbjegnu žaljenje zbog lošeg ulaganja, kao i sramotu prijavljivanja gubitka. Svi mrzimo da griješimo, zar ne?
Ono što bi se ulagači doista trebali zapitati kada razmišljaju o prodaji dionica, glasi: "Koje su posljedice ponavljanja iste kupovine ako je ta zaštita već likvidirana i bih li u nju opet uložio?"
Ako je odgovor "ne", vrijeme je za prodaju; u protivnom, rezultat je žaljenje zbog kupnje gubitničkog udjela i žaljenje zbog neprodaje kada je postalo jasno da je donesena loša odluka o ulaganju - i nastaje začarani krug u kojem izbjegavanje žaljenja vodi do još žaljenja.
Teorija žaljenja također može biti istinita za ulagače kada otkriju da im je dionica o kojoj su razmišljali samo u kupovini povećana. Neki investitori izbjegavaju mogućnost da se osjete ovo žaljenje slijedeći uobičajenu mudrost i kupujući samo zalihe koje kupuju svi drugi, racionalizirajući svoju odluku sa "svi drugi to rade".
Čudno je da se mnogi ljudi osjećaju neugodno zbog gubitka novca na popularnoj dionici koju pola svijeta posjeduje, nego zbog gubitka novca na nepoznatoj ili nepopularnoj dionici.
Ponašanja mentalnog računovodstva
Ljudi imaju tendenciju postavljanja određenih događaja u mentalne odjeljke, a razlika između tih odjeljaka ponekad utječe na naše ponašanje više od samih događaja.
Recimo, na primjer, da imate cilj uhvatiti predstavu u lokalnom kazalištu, a ulaznice su po 20 dolara. Kad stignete tamo, shvatite da ste izgubili novčanicu od 20 dolara. Kupite li ulaznicu za predstavu od 20 dolara za predstavu?
Financije ponašanja otkrile su da bi otprilike 88% ljudi u ovoj situaciji to učinilo. Recimo da ste unaprijed platili kartu od 20 dolara. Kad stignete na vrata, shvatite da je vaša karta kod kuće. Bi li platio 20 dolara za kupnju drugog?
Samo bi 40% ispitanika kupilo drugu. Ipak, imajte na umu da u oba scenarija gubite 40 dolara: različiti scenariji, ista količina novca, različiti mentalni odjeljci. Prilično glupo, a?
Primjer ulaganja u mentalno računovodstvo najbolje je ilustriran oklijevanjem prodati investiciju koja je nekad imala monstruozne dobitke, a sada ima skroman dobitak. Tijekom ekonomskog procvata i tržišta bikova, ljudi se navikavaju na zdrave, makar i na papir, dobitke. Kad tržišna korekcija oduzme neto vrijednost investitora, oni se odluče više prodavati s manjom maržom dobiti. Stvaraju mentalne odjeljke za dobitak koji su nekad imali, tjerajući ih da čekaju povratak tog profitabilnog razdoblja.
Averzija prema izgledima i gubicima
Neurokirurgu nije potrebno da sazna da ljudi više vole da se sigurno ulaganje vrati u nesigurnu - želimo biti plaćeni za prenošenje bilo kakvog dodatnog rizika. To je prilično razumno.
Evo i čudnog dijela. Prospect teorija sugerira da ljudi iskazuju drugačiji stupanj emocija prema dobitku nego prema gubicima. Pojedinci su više pod stresom potencijalnih gubitaka nego što su sretni iz jednake dobiti.
Savjetnik za ulaganje neće nužno biti preplavljen pozivima svog klijenta kada je, recimo, ostvario dobit u iznosu od 500 000 američkih dolara u portfelju klijenta. Ali, možete se kladiti da će vam telefon zazvoniti kada objavi gubitak od 500.000 USD! Gubitak se uvijek čini većim od dobiti jednake veličine - kada prodre duboko u naše džepove, vrijednost novca se mijenja.
Prospect teorija također objašnjava zašto investitori drže do gubitka dionica: ljudi često preuzimaju više rizika kako bi izbjegli gubitke nego da bi ostvarili dobitke. Iz tog razloga, ulagači voljno ostaju u rizičnoj poziciji dionica, nadajući se da će cijena uzvratiti. Kockari na gubitničkoj liniji ponašat će se na sličan način, udvostručujući oklade pokušavajući nadoknaditi već izgubljeno.
Dakle, unatoč našoj racionalnoj želji da povratimo rizike koje smo preuzeli, skloni smo vrijednosti nečega što posjedujemo više od cijene za koju bismo obično bili spremni platiti.
Teorija averzije gubitaka ukazuje na još jedan razlog zbog kojeg ulagači mogu odlučiti zadržati gubitnike i prodati svoje pobjednike: oni mogu vjerovati da će današnji gubitnici uskoro nadmašiti današnje pobjednike. Investitori često čine grešku potjeranja tržišnih akcija ulaganjem u dionice ili fondove koji privuku najviše pažnje. Istraživanja pokazuju da novac brže teče u uzajamne fondove visokog učinka nego što novac izlazi iz fondova koji slabije rade.
Ponašanja ulagača za ulaganje
U nedostatku boljih ili novih informacija, ulagači često pretpostavljaju da je tržišna cijena ispravna cijena. Ljudi imaju previše povjerenja u nedavne poglede na tržišta, mišljenja i događaje i pogrešno ekstrapoliraju nedavne trendove koji se razlikuju od povijesnih, dugoročnih prosjeka i vjerojatnosti.
Na tržištima bikova, na odluke o ulaganju često utječu sidrišta cijena, što se cijene smatraju značajnim zbog njihove bliskosti s nedavnim cijenama. Zbog toga su daljnji povratci prošlosti nebitni u odlukama investitora.
Pretjerano i premalo reagiranje
Ulagači postaju optimistični kada tržište poraste, pretpostavljajući da će tako i nastaviti. Suprotno tome, ulagači postaju izrazito pesimistični tijekom padova. Posljedica učvršćivanja ili stavljanja prevelikog značaja na nedavne događaje uz zanemarivanje povijesnih podataka, je prekomjerna ili nedovoljna reakcija na tržišne događaje, što rezultira time da cijene previše padaju na loše vijesti i previše povećavaju dobre vijesti.
Na vrhuncu optimizma pohlepa investitora premješta zalihe iznad njihovih intrinzičnih vrijednosti. Kada je postalo racionalno odlučiti ulagati u akcije s nultu zaradu, a samim tim i beskonačnim omjerom cijene i zarade (P / E) (mislite dotcom era, oko 2000.)?
Ekstremni slučajevi pretjerane ili nedovoljne reakcije na tržišne događaje mogu dovesti do tržišne panike i pada.
Prevjerenje ulagača
Ljudi obično sebe ocjenjuju kao iznadprosječne u svojim sposobnostima. Oni također precjenjuju preciznost svog znanja i svog znanja u odnosu na druge.
Mnogi investitori vjeruju da mogu dosljedno tržiti tržište, ali u stvarnosti postoji ogromna količina dokaza koji dokazuju drugačije. Prevjerenje rezultira viškom obrta, a troškovi trgovanja smanjuju profit.
Je li iracionalno ponašanje anomalija?
Kao što smo ranije spomenuli, teorije finansiranja u ponašanju izravno su u sukobu s tradicionalnim financijama. Svaki kamp pokušava objasniti ponašanje investitora i posljedice tog ponašanja. Tko je u pravu?
Teorija koja se najoštrije protivi bihevioralnom financiranju je hipoteza učinkovite tržišne hipoteze (EMH) povezana s Eugene Fama (University of Chicago) i Ken Frenchom (MIT). Njihova teorija da tržišne cijene učinkovito uključuju sve dostupne informacije ovisi o pretpostavci da su ulagači racionalni.
Zagovornici EMH-a tvrde da su događaji poput onih kojima se bavi financiranje ponašanja samo kratkoročne anomalije ili slučajni rezultati i da dugoročno te anomalije nestaju s povratkom na tržišnu učinkovitost.
Dakle, možda nema dovoljno dokaza koji bi sugerirali da se tržišna učinkovitost treba odustati, jer empirijski dokazi pokazuju da se tržišta dugoročno popravljaju. U svojoj knjizi Protiv bogova: Izvanredna priča o riziku (1996.) Peter Bernstein donosi dobar stav o tome što je u raspravi:
Iako je važno shvatiti da tržište ne djeluje onako kako klasični modeli misle - mnogo je dokaza o stadovanju, koncept financiranja ponašanja ulagača neracionalno slijedi isti postupak djelovanja - ali ne znam što vi može s tim informacijama upravljati novcem. Ostajem neuvjeren da itko neprestano zarađuje od toga.
Pridržavati se čvrstih strategija
Ponašalne financije zasigurno odražavaju neke stavove ugrađene u investicijski sustav. Bihevioristi će tvrditi da se ulagači često ponašaju neracionalno, proizvodeći neučinkovita tržišta i pogrešne vrijednosne papire - a da ne spominjemo mogućnosti zarade.
To može biti istinito za trenutak, ali dosljedno otkrivanje tih neučinkovitosti predstavlja izazov. Ostaju pitanja mogu li se te teorije financiranja ponašanja koristiti za učinkovito i ekonomično upravljanje novcem.
Međutim, ulagači mogu biti sami sebi najgori neprijatelji. Pokušavajući pretpostaviti kako se tržište dugoročno ne isplati. U stvari, to često rezultira čudnim, iracionalnim ponašanjem, da ne spominjemo udubljenje u vašem bogatstvu.
Primjena dobro razmišljene strategije i pridržavanja iste možda će vam pomoći da izbjegnete mnoge od ovih uobičajenih pogrešaka u investiranju.
