Do 1970-ih mnogi su ekonomisti vjerovali da postoji stabilna obrnuta veza između inflacije i nezaposlenosti. Vjerovali su da je inflacija podnošljiva jer to znači da ekonomija raste, a nezaposlenost će biti niska. Njihovo opće uvjerenje bilo je da će povećanje potražnje za robom povećati cijene, što bi zauzvrat potaknulo poduzeća da se šire i zapošljavaju dodatne zaposlenike. To bi stvorilo dodatnu potražnju u cijelom gospodarstvu.
Prema ovoj teoriji, ako bi se gospodarstvo usporilo, nezaposlenost bi rasla, ali inflacija bi pala. Stoga, za promicanje gospodarskog rasta, središnja banka zemlje mogla bi povećati novčanu ponudu kako bi potaknula potražnju i cijene, a da pritom nije strašno zabrinuta zbog inflacije. Prema ovoj teoriji, rast novčane mase povećao bi zaposlenost i promicao ekonomski rast. Ta su se uvjerenja temeljila na keynesijanskoj školi ekonomske misli, nazvanoj po britanskom ekonomisti dvadesetog stoljeća Johna Maynarda Keynesa.
U 1970-ima, keynesijski ekonomisti morali su preispitati svoja uvjerenja u trenutku dok su SAD i druge industrijalizirane zemlje ušle u razdoblje stagflacije. Stagflacija se definira kao spor gospodarski rast koji se odvija istovremeno s visokim stopama inflacije., ispitat ćemo stagflaciju iz 1970-ih u SAD-u, analizirati monetarnu politiku Federalnih rezervi (što je pogoršalo problem) i razgovarati o preokretu monetarne politike kako je propisao Milton Friedman, što je na kraju izbacilo SAD iz ciklusa stagflacije.
Stagflacija
Ekonomija 1970-ih
Kada ljudi razmišljaju o američkoj ekonomiji 1970-ih, slijede sljedeće stvari:
- Visoke cijene nafteInflacija nezaposlenost
U prosincu 1979. cijena po barelu West Texas Intermediate sirova nafta prešla je 100 USD (u 2016. dolara) i dosegnula maksimum na 117, 71 slijedećeg travnja. Ta razina cijena ne bi bila prekoračena za 28 godina.
Inflacija je bila visoka prema američkim povijesnim standardima: inflacija temeljnog indeksa potrošačkih cijena (tj. Isključujući hranu i gorivo) dostigla je godišnji prosjek od 12, 4% u 1980. godini. Nezaposlenost je također bila visoka, a rast neujednačen; ekonomija je bila u recesiji 1970. i opet od 1974. do 1975. godine.
Prevladavajuće uvjerenje koje objavljuju mediji bilo je da su visoke razine inflacije rezultat šoka opskrbe naftom i posljedičnog poskupljenja benzina, što je potaknulo cijene svega ostalog. To je poznato kao inflacija troškova. Prema Keynesijskim ekonomskim teorijama koje su prevladavale u to vrijeme, inflacija je trebala imati obrnut odnos s nezaposlenošću i pozitivan odnos s ekonomskim rastom. Rast cijena nafte trebao je pridonijeti gospodarskom rastu. U stvarnosti, sedamdesete su bile doba rasta cijena i sve veće nezaposlenosti; razdoblja slabog gospodarskog rasta mogla bi se objasniti kao posljedica troškovne inflacije visokih cijena nafte, ali prema keynesijskoj ekonomskoj teoriji to je bilo neobjašnjivo.
Sada već utemeljeno načelo ekonomije je da prekomjerna likvidnost u novčanoj ponudi može dovesti do inflacije cijena; monetarna politika bila je ekspanzivna tijekom 1970-ih, što je moglo objasniti snažnu inflaciju u to vrijeme.
Inflacija: monetarni fenomen
Milton Friedman bio je američki ekonomist koji je 1976. dobio Nobelovu nagradu za svoj rad na potrošnji, monetarnoj povijesti i teoriji i za demonstriranje složenosti stabilizacijske politike. U govoru iz 2003., predsjednik Federalnih rezervi Ben Bernanke, rekao je, "Friedmanov monetarni okvir je bio toliko utjecajan da je barem u svojim širokim okvirima gotovo postao identičan sa modernom monetarnom teorijom… Njegovo je mišljenje tako prožimalo modernu makroekonomiju da je najgora zamka u današnjem čitanju njega neprocjenjivanje izvornosti i čak revolucionarnosti njegovih ideja u odnosu na dominantne poglede u vrijeme kad ih je formulirao."
Milton Friedman nije vjerovao u inflaciju troškova. Vjerovao je da je "inflacija uvijek i svugdje novčani fenomen". Drugim riječima, vjerovao je da se cijene ne mogu povećati bez povećanja ponude novca. Da bi gospodarski pogubni učinci inflacije bili pod kontrolom u 1970-im, Federalne rezerve su trebale slijediti restriktivnu monetarnu politiku. To se konačno dogodilo 1979. kad je predsjednik Federalnih rezervi Paul Volcker primio monetarističku teoriju u praksu. To je potaknulo kamatne stope na dvoznamenkasti nivo, smanjilo inflaciju i gospodarstvo dovelo u recesiju.
U govoru iz 2003. godine, Ben Bernanke je rekao o 1970-ima, „vjerodostojnost Feda kao borca za inflaciju je izgubljena i inflacijska očekivanja su počela rasti“. Gubitak vjerodostojnosti Feda značajno je povećao troškove postizanja dezinflacije. Ozbiljnost recesije 1981-82., Najgora u poslijeratnom razdoblju, jasno pokazuje opasnost da se inflacija izmakne kontroli.
Ta je recesija bila tako duboko duboka upravo zbog monetarne politike u proteklih 15 godina, koja je iznevjerila inflacijska očekivanja i uništila vjerodostojnost Feda. Budući da su inflacija i inflacijska očekivanja ostali tvrdoglavo visoki kada se Fed pooštrio, utjecaj rastućih kamatnih stopa osjetio se prije svega na proizvodnju i zaposlenost, a ne na cijene, koje su nastavile rasti. Jedan pokazatelj gubitka kredibiliteta koji je Fed pretrpio bilo je ponašanje dugoročnih nominalnih kamatnih stopa. Primjerice, prinos u desetogodišnju blagajnu dosegao je 15, 3% u rujnu 1981. - gotovo dvije godine nakon što je Volcker's Fed u listopadu 1979. objavio svoj dezinflacijski program, sugerirajući da su dugoročna inflacijska očekivanja i dalje dvostruka. Milton Friedman vratio je vjerodostojnost Federalnim rezervama.
Donja linija
Posao središnjeg bankara u najmanju ruku je izazovan. Ekonomska teorija i praksa uvelike su poboljšane zahvaljujući ekonomistima poput Miltona Friedmana, ali neprestano se javljaju izazovi. Kako se gospodarstvo razvija, monetarna politika i način na koji se primjenjuje mora se nastaviti prilagoditi da bi gospodarstvo održalo ravnotežu.
