Što je pravilo 144A?
Pravilo 144A mijenja ograničenja Komisije za vrijednosne papire (SEC) na trgovanje privatnim vrijednosnim papirima tako da se tim investicijama može trgovati među kvalificiranim institucionalnim kupcima i sa kraćim rokovima zadržavanja - šest mjeseci ili godinu dana, a ne s uobičajenim dvogodišnjim razdobljem, Iako je Pravilo, uvedeno 2012. godine, značajno povećalo likvidnost predmetnih vrijednosnih papira, također je izrazilo zabrinutost što bi moglo olakšati lažnu inozemnu ponudu i smanjiti opseg vrijednosnih papira u ponudi široj javnosti.
Pravilo 144A
Nagon za pravilo 144A
Prije nego što se vrijednosni papir može ponuditi široj javnosti, Zakonom o vrijednosnim papirima iz 1933. propisano je da ga izdavatelj mora registrirati kod DIP-a i dostaviti opsežnu dokumentaciju putem podnošenja agencije.
Ključni odvodi
- Pravilo 144A izmijenjuje ograničenja SEC-a tako da se privatnim vrijednosnim papirima može trgovati među kvalificiranim institucionalnim kupcima sa znatno kraćim rokovima zadržavanja i bez registracije SEC-a. Ideja je da sofisticirani institucionalni ulagači ne trebaju iste razine informacija i zaštite koje pojedinci zahtijevaju. Kritičari su primijetili nedostatak transparentnosti i nejasne definicije onoga što predstavlja kvalificiranog institucionalnog kupca. Zabrinutost pretpostavlja da pravilo 144A može beskrupuloznim prekomorskim tvrtkama dati nepravedan pristup američkom tržištu bez nadzora SEC-a.
Pravilo 144A je, međutim, sastavljeno kao priznanje da sofisticiraniji institucionalni ulagači možda neće trebati iste razine informacija i zaštite kao pojedinci kad kupuju vrijednosne papire. Pravilo pruža mehanizam za prodaju privatnih vrijednosnih papira koji nemaju - i nisu dužni da imaju - registraciju SEC-a, stvarajući efikasnije tržište za prodaju tih vrijednosnih papira.
Pravilo 144A. Zahtjevi za držanje
Osim što ne zahtijeva da vrijednosni papiri dobiju registraciju SEC-a, pravilo 144A je ublažilo propise o tome koliko dugo mora vrijediti vrijednosnica prije nego što se može trgovati. Umjesto uobičajenog dvogodišnjeg razdoblja držanja, minimalno šestomjesečno razdoblje primjenjuje se na društvo koje izvještava, a minimalno jednogodišnje razdoblje primjenjuje se na izdavatelje koji nisu potrebni za ispunjavanje zahtjeva za izvještavanje. Ta razdoblja započinju danom kada su predmetni vrijednosni papiri kupljeni i smatrani isplaćenim u cijelosti.
Zahtjevi za javno informiranje
Prodajna stranka zahtijeva minimalne podatke dostupne javnosti. Za izvještajne tvrtke ovo se pitanje bavi ako su u skladu s njihovim redovitim minimumima izvještavanja. Za tvrtke koja ne prijavljuju (koja se nazivaju i ne-izdavatelji) osnovne informacije o tvrtki, kao što su naziv tvrtke i priroda njenog poslovanja, moraju biti javno dostupne.
Formula volumena trgovanja
Za podružnice postoji ograničenje broja transakcija, koje se nazivaju količinom, a koje se ne može premašiti. To mora iznositi najviše 1% preostalih dionica u klasi tijekom tri mjeseca ili prosječnog tjednog prijavljenog volumena tijekom razdoblja od četiri tjedna prije obavijesti o prodaji na Obrascu 144.
Posredovanje u prometu
Prodaja također mora voditi brokerska kuća na način koji se smatra rutinskim za podružničku prodaju. To zahtijeva izdavanje uobičajene provizije, a ni posrednik niti prodavač ne mogu sudjelovati u namirivanju prodaje tih vrijednosnih papira.
Primjetite podneske
Da bi se ispunili zahtjevi za prijavu, svaka pridružena prodaja preko 5000 dionica ili preko 50 000 USD tijekom tromjesečnog razdoblja mora se prijaviti DIK-u na obrascu 144. Povezana prodaja pod obje ove razine ne mora se podnositi SEC-u.,
Zabrinutost zbog pravila 144A i odgovori
Kako je Pravilo uspjelo, kako je i namjeravalo, u povećanju trgovinskih aktivnosti koje nisu sudjelovale u SEC-u, povećala se zabrinutost zbog broja trgovina koje su samo nevidljive za pojedine investitore, pa čak i mutne prema nekim institucionalnim. Kao odgovor na to, Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA) u 2014. počelo je izvještavati o trgovanju na temelju pravila 144A na tržištu korporativnog duga. "Uzbuđeni smo što ćemo povećati transparentnost na ovom neprozirnom tržištu. Informacije će pomoći profesionalnim investitorima i doprinijeti efikasnijoj cijeni tih vrijednosnih papira, kao i informiranju procjene za potrebe marke na tržištu", rekao je Steven Joachim, izvršni potpredsjednik FINRA predsjednik, Službe za transparentnost.
Također, u 2017. godini SEC je odgovarao na pitanja o definiciji „kvalificiranih institucionalnih kupaca“ kojima je dozvoljeno sudjelovanje u obrtima u skladu s pravilom 144A, i kako izračunavaju zahtjev koji posjeduju i ulažu na diskrecijskoj osnovi najmanje 100 milijuna USD u vrijednosne papire neplaćenih izdavatelja.
Ipak, postoje određene zabrinutosti zbog učinaka pravila 144A, uključujući i to kako može omogućiti beskrupuloznim prekomorskim tvrtkama letjeti ispod regulatornog radara kad nude ulaganja u SAD. Kao što je Dan Caplinger iznio u Motley Fool, "mnoge transakcije uključuju vrijednosne papire stranih kompanija koje ne žele se podvrgavati nadzoru SEC-a, a to otkriva američke institucije potencijalima lažnih zastupanja tih stranih izdavača"
