Što je ugovor o re-otkupu?
Ugovor o reotkupu (repo) oblik je kratkoročnog zaduživanja trgovaca državnim vrijednosnim papirima. U slučaju repo-a, trgovac prodaje državne vrijednosnice investitorima, obično preko noći, i otkupljuje ih sljedeći dan po nešto višoj cijeni. Ta mala razlika u cijeni je implicitna kamatna stopa preko noći. Repos se obično koriste za prikupljanje kratkoročnog kapitala. Oni su također uobičajeno sredstvo operacija na otvorenom tržištu središnje banke.
Za stranku koja prodaje vrijednosni papir i pristaje ponovo je kupiti u budućnosti, to je repo; za stranku na drugom kraju transakcije, kupovina vrijednosnog papira i pristanak na prodaju u budućnosti, to je obrnuti ugovor o ponovnom otkupu.
Ključni odvodi
- Ugovor o ponovnom otkupu, ili 'repo', kratkoročni je ugovor o prodaji vrijednosnih papira kako bi se mogli otkupiti po nešto višoj cijeni. Jedan koji prodaje repo, zapravo se posuđuje, a drugi daje pozajmljivanje, jer je zajmodavac kreditiran implicitna kamata u razlici cijena od pokretanja do ponovne kupnje. Repos i obrnuti repos koriste se za kratkotrajno zaduživanje i pozajmljivanje, često s rokom prekoračenja do 48 sati. Implicitna kamatna stopa na ove ugovore poznata je kao repo stopa, proxy za prekonoćnu stopu bez rizika.
Ugovor o otkupu
Razumijevanje sporazuma o re-otkupu
Ugovori o reotkupu uglavnom se smatraju sigurnim ulaganjima jer predmetno jamstvo funkcionira kao kolateral, zbog čega većina sporazuma uključuje obveznice američke državne riznice. Klasificiran kao instrument tržišta novca, ugovor o ponovnom otkupu djeluje na snazi kao kratkoročni zajam s kamatama koji podliježe kolateralu. Kupac djeluje kao kratkotrajni zajmodavac, dok prodavač djeluje kao kratkotrajni zajmoprimac. Vrijednosni papiri koji se prodaju su kolateral. Time su ispunjeni ciljevi obje strane, osigurano financiranje i likvidnost.
Ugovori o reotkupu mogu se zaključiti između različitih strana. Federalne rezerve sklapaju ugovore o reotkupu kojima bi se regulirala novčana masa i bankarske rezerve. Pojedinci obično koriste ove sporazume za financiranje kupnje dužničkih vrijednosnih papira ili drugih ulaganja. Ugovori o reotkupu strogo su kratkoročna ulaganja, a njihov se rok dospijeća naziva "stopa", "pojam" ili "tenor".
Unatoč sličnosti zajmova pod osiguranjem, repo poslovi su stvarne kupnje. No, budući da kupac ima samo privremeno vlasništvo nad vrijednosnim papirima, ti se sporazumi često tretiraju kao zajmovi u porezne i računovodstvene svrhe. U slučaju bankrota, u većini slučajeva repo investitori mogu prodati svoje kolaterale. To je još jedna razlika između repo i založenih kredita; u slučaju većine založenih kredita, bankrotirani ulagači podliježu automatskom zaustavljanju.
Termin vs. Otvoreni ugovori o otkupu
Glavna razlika između termina i otvorenog repoa leži u količini vremena između prodaje i otkupa vrijednosnih papira.
Reponi koji imaju određeni datum dospijeća (obično sljedeći dan ili tjedan) su ugovori o ponovnom otkupu. Diler prodaje vrijednosne papire drugoj ugovornoj strani uz dogovor da će ih otkupiti po višoj cijeni određenog dana. U ovom sporazumu, druga strana dobiva korištenje vrijednosnih papira za vrijeme trajanja transakcije i dobit će kamate navedene kao razlika između početne prodajne cijene i otkupne cijene. Kamatna stopa je fiksna, a kamate će platiti dobavljač na datum dospijeća. Izraz repo koristi se za ulaganje gotovine ili financiranje imovine kada stranke znaju koliko će vremena trebati za to.
Otvoreni ugovor o ponovnoj kupnji (poznat i kao repo na zahtjev) djeluje na isti način kao pojam repo, osim što trgovac i druga strana pristaju na transakciju bez određivanja datuma dospijeća. Umjesto toga, bilo koja strana može prekinuti trgovinu, izvijestivši drugu stranu prije dogovorenog dnevnog roka. Ako otvoreni repo ne prestane, automatski se prebacuje svaki dan. Kamate se plaćaju mjesečno, a kamatna stopa se periodično mijenja sporazumno. Kamatna stopa na otvoreni repo općenito je blizu stope saveznih sredstava. Otvoreni repo koristi se za ulaganje gotovine ili financiranje imovine kada stranke ne znaju koliko će vremena trebati. Ali gotovo svi otvoreni sporazumi sklapaju se u roku od jedne ili dvije godine.
Značaj tenora
Reponi s duljim tenorima obično se smatraju većim rizikom. Tijekom duljeg razdoblja trajanja, više faktora može utjecati na kreditnu sposobnost otkupa, a fluktuacije kamatnih stopa vjerojatnije će utjecati na vrijednost imovine koja je otkupljena.
Slično je s čimbenicima koji utječu na kamatne stope na obveznice. U normalnim uvjetima na kreditnom tržištu, dugoročnija obveznica daje veće kamate. Dugoročne kupnje obveznica su oklade za koje se kamatne stope neće znatno povećati tijekom trajanja obveznice. Tijekom dužeg vremena, veća je vjerojatnost da će se dogoditi rep događaj, koji će potaknuti kamatne stope iznad predviđenih raspona. Ako dođe do razdoblja visoke inflacije, kamate plaćene na obveznice koje su prethodile tom razdoblju realno će vrijediti manje.
To isto načelo vrijedi i za repos. Što je dulji rok repoa, veća je vjerojatnost da će vrijednost zaloga vrijednosnih papira fluktuirati prije otkupa, a poslovne aktivnosti utjecati će na mogućnost kupca da ispuni ugovor. Zapravo je kreditni rizik druge ugovorne strane glavni rizik uključen u repo. Kao i kod svakog zajma, povjerilac snosi rizik da dužnik neće moći otplatiti glavnicu. Repos funkcionira kao osigurani dug, što smanjuje ukupni rizik. Budući da cijena repo-a prelazi vrijednost kolaterala, ovi sporazumi i dalje ostaju obostrano korisni za kupce i prodavače.
Vrste ugovora o re-otkupu
Postoje tri glavne vrste ugovora o otkupu.
- Najčešći tip je repo treće strane (poznat i kao tročlani repo ). U ovom aranžmanu, klirinški agent ili banka provodi transakcije između kupca i prodavatelja i štiti interese svakog od njih. Posjeduje vrijednosne papire i osigurava da prodavač prima novac u početku sporazuma i da kupac prebacuje sredstva u korist prodavatelja i isporučuje vrijednosne papire nakon dospijeća. Primarne klirinške banke za tročlane repo u Sjedinjenim Državama su JPMorgan Chase i New York Mellon Bank iz New Yorka. Pored preuzimanja vrijednosnih papira uključenih u transakciju, ovi klirinški agenti vrednuju i vrijednosne papire te osiguravaju primjenu određene marže. Izmiruju transakciju na svojim knjigama i pomažu trgovcima u optimizaciji kolaterala. Međutim, ono što klirinške banke ne rade jest glumiti posrednike; ti agenti ne nalaze dilere za ulagače novca ili obrnuto i ne djeluju kao posrednici. Obično klirinške banke podmire repozicije rano tijekom dana, iako kašnjenje u namiri obično znači da se milijardama dolara kredita za preko dana dnevno dilera trgovcima. Ti sporazumi čine više od 90% tržišta ugovora o reotkupu, koje je od 2016. imalo oko 1, 8 trilijuna dolara. U specijaliziranom repo-isporuci, transakcija zahtijeva garanciju obveznice na početku sporazuma i nakon dospijeća. Ova vrsta ugovora nije baš česta. U repou koji se nalazi u pritvoru prodavač prima novac za prodaju vrijednosnog papira, ali ga drži na skrbničkom računu kupca. Ova vrsta ugovora još je rjeđa jer postoji rizik da prodavač postane nesolventan, a zajmoprimac možda neće imati pristup kolateralu.
Bliske i daleke noge
Kao i mnogi drugi dijelovi financijskog svijeta, ugovori o ponovnom otkupu uključuju terminologiju kakvu drugdje ne nalazimo. Jedan od najčešćih izraza u repo prostoru je „noga“. Postoje različite vrste krakova: na primjer, dio transakcije ugovora o revidu u kojem se hartija u početku prodaje, ponekad se naziva i „početna dionica, ", Dok je sljedeća kupovina" tijesna noga ". Ovi se termini ponekad zamjenjuju i sa" blizu nogu "i" krajnje noge ". U najkraćem dijelu repo transakcije, vrijednosni papir se prodaje. U dalekoj nozi se otkupljuje.
Značaj Repo stope
Kad državne središnje banke otkupe vrijednosne papire kod privatnih banaka, to rade po diskontiranoj stopi, poznatoj kao repo stopa. Kao i primarne stope, repo stope određuju središnje banke. Repo stopa sustav omogućuje vladama kontrolu nad novčanom ponudom u ekonomijama povećanjem ili smanjenjem raspoloživih sredstava. Smanjenje repo stopa potiče banke na prodaju vrijednosnih papira vladi u zamjenu za gotovinu. To povećava ponudu novca dostupnu općoj ekonomiji. Suprotno tome, povećanjem repo stopa, središnje banke mogu učinkovito smanjiti ponudu novca tako što banke obeshrabruju od preprodaje tih vrijednosnih papira.
Da bi se utvrdili stvarni troškovi i koristi sporazuma o ponovnom otkupu, kupac ili prodavac zainteresiran za sudjelovanje u transakciji moraju razmotriti tri različita izračuna:
1) Gotovina plaćena u početnoj prodaji vrijednosnih papira
2) Gotovina koja se uplaćuje otkupom vrijednosnog papira
3) implicirana kamatna stopa
Novac uplaćen u početnoj prodaji vrijednosnih papira i novac plaćen u otkupu ovisit će o vrijednosti i vrsti jamstva uključenog u repo. Na primjer, u slučaju obveznice, obje ove vrijednosti morat će uzeti u obzir čistu cijenu i vrijednost obračunatih kamata za obveznicu.
Ključni izračun u svakom repo ugovoru je podrazumijevana kamatna stopa. Ako kamatna stopa nije povoljna, repo ugovor možda nije najučinkovitiji način za pristup kratkoročnom novcu. Formula koja se koristi za izračun stvarne kamatne stope nalazi se u nastavku:
Kamatna stopa = x godina / broj dana između uzastopnih razdoblja
Nakon što se izračuna stvarna kamatna stopa, usporedba stope s onima koja se odnose na druge vrste financiranja otkrit će je li sporazum o ponovnom otkupu dobar. Općenito, kao osigurani oblik pozajmljivanja, ugovori o ponovnom otkupu nude bolje uvjete od sporazuma o pozajmljivanju gotovine na novčanom tržištu. Iz perspektive obrnutog repo sudionika, sporazum može ostvariti dodatni prihod i od viška novčanih rezervi.
Rizici Repoa
Ugovori o reotkupu uglavnom se smatraju instrumentima ublažavanja kreditnog rizika. Najveći rizik repoa je da prodavač ne može zadržati kraj svog ugovora tako da ne otkupi vrijednosne papire koje je prodao na datum dospijeća. U takvim situacijama kupac vrijednosnog papira može nakon toga likvidirati jamstvo kako bi pokušao vratiti novac koji je inicijalno uplatio. Zašto ovo predstavlja inherentni rizik jest da vrijednost vrijednosnog papira može pasti od početne prodaje, pa kupcu može ostati bez druge mogućnosti, osim da posjeduje vrijednosni papir koji nikada nije namjeravao dugoročno održavati. ili da ga prodate za gubitak. S druge strane, postoji i rizik za zajmoprimca u ovoj transakciji; ako vrijednost vrijednosnog papira poraste iznad dogovorenih uvjeta, vjerovnik ne može vratiti garanciju natrag.
U prostor sporazuma o otkupu postoje mehanizmi koji pomažu u ublažavanju ovog rizika. Na primjer, mnogi su repozitivi prekomjerni kao kolaterali. U mnogim slučajevima, ako kolateral padne na vrijednosti, poziv na maržu može stupiti na snagu ako zamolite dužnika da izmijeni ponuđene vrijednosne papire. U situacijama u kojima se čini vjerojatnim da vrijednost vrijednosnog papira može porasti, a vjerovnik ga ne može vratiti natrag dužniku, nedovoljna kolateralizacija može se koristiti za ublažavanje rizika.
Općenito, kreditni rizik za ugovore o ponovnom otkupu ovisi o mnogim čimbenicima, uključujući uvjete transakcije, likvidnost jamstva, specifičnosti uključenih ugovornih strana i još mnogo toga.
Financijska kriza i tržište Repoa
Nakon financijske krize iz 2008. godine, ulagači su se usredotočili na određenu vrstu repo-a poznatu kao repo 105. Bilo je spekulacija da su ti repoziti sudjelovali u pokušajima Lehman Brothers-a da sakriju svoje propadanje financijskog zdravlja što je dovelo do krize. U godinama neposredno nakon krize, repo tržište u SAD-u i inozemstvu značajno se smanjilo. Međutim, u novijim se godinama oporavio i nastavio rasti.
Kriza je otkrila probleme s repo tržištem općenito. Od tog vremena, Fed je ušao u analizu i ublažavanje sustavnog rizika. Fed je identificirao najmanje tri problematična područja:
1) Tržišno repo tržište ovisi o kreditima unutar dana koji pružaju klirinške banke
2) Nedostatak učinkovitih planova za pomoć u likvidaciji osiguranja nakon što trgovac neplati
3) Manjak održivih praksi upravljanja rizikom
Počevši s krajem 2008. godine, Fed i drugi regulatori uspostavili su nova pravila u svrhu rješavanja ovih i drugih problema. Među učincima ovih propisa bio je i povećan pritisak na banke da održavaju svoje najsigurnije imovine, poput riznica. Poticani su da ih ne daju u zajam putem repo ugovora. Po Bloombergu, utjecaj propisa bio je značajan: do kraja 2008., procijenjena vrijednost globalnih vrijednosnih papira posuđenih na ovaj način iznosila je blizu 4 bilijuna dolara. No, od tada se ta brojka približila 2 trilijuna dolara. Nadalje, Fed je sve više sklapao sporazume o ponovnom otkupu (ili obrnutog reotkupa) kao sredstvo nadoknade privremenih promjena bankovnih rezervi.
Unatoč tome, usprkos regulatornim promjenama tijekom posljednjeg desetljeća, još uvijek postoje sistemski rizici za repo prostor. Fed se i dalje brine zbog propusta od strane velikog repo prodavača, što bi moglo potaknuti prodaju vatre među novčanim fondovima što bi onda moglo negativno utjecati na šire tržište. Budućnost prostora repoa može uključivati stalne propise za ograničavanje djelovanja tih transaktora ili čak eventualno uključivati pomak prema središnjem sustavu klirinških kuća. Zasad, sporazumi o reotkupu i dalje su važno sredstvo olakšavanja kratkoročnog zaduživanja.
