Iako je službeno odloženo fiducijarno pravilo Ministarstva rada (DOL), mnogi u financijskom sektoru i dalje podstiču primjenu fiducijarnog standarda koji se primjenjuje na cijelu industriju. DOL, kao i Komisija za vrijednosne papire (SEC), Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA) i nekoliko državnih odvjetnika traže rješenja koja štite ulagače i održavaju regulatornu jasnoću.
Zainteresirane strane čekaju fino podešavanje i usvajanje predloženog od strane DIP-a „Uredba najboljeg interesa (Reg BI)“, koja je nedavno zaključila 90-dnevno razdoblje za komentare. U međuvremenu, mnogi također traže smjernice DOL-a nakon fiducijarnih pravila koje se očekuju uskoro, kao i zakonodavstvo na državnoj razini. Uz toliko toga, sveobuhvatni pregled reformskih napora može biti u redu.
Regulacija SEC-a Najbolje kamate
SEC-ova Uredba o najboljim kamatama najbolja je oklada za one koji se nadaju široko utemeljenom fiducijarnom standardu, jer bi se on primjenjivao na sve transakcije vrijednosnim papirima, uključujući i one u planovima osiguranja ERP-a o Zakonu o mirovini (ERISA) i IRA-ima. Nedostatak toga je što standard spada negdje između „prikladnosti“ i „fiducijara“ i nije jasno definiran predloženom uredbom.
Reg BI sprečava brokere i povezane osobe da u komunikaciji s investitorima koriste izraz "savjetnik" ili "savjetnik". Uredbom se također pojašnjavaju fiducijarne dužnosti registriranih investicijskih savjetnika (RIA), postavljaju se nova i dopunjena pravila i obrasci koji zahtijevaju da RIA i brokerski zastupnici dostave sažetke odnosa s klijentima i uspostavi pravila koja zahtijevaju da brokerski dileri, RIA-e i povezane osobe otkrivaju oba status registracije i njihov odnos prema ulagačima na malo.
Gotovo čim je Reg BI iz SEC-a postao javno dostupan, pojavila su se pitanja o nedostatku jasnoće u pogledu definicije „najboljeg interesa“. Drugi su doveli u pitanje prikladnost trenutne definicije pojma "maloprodajni kupac", ističući kako se čini da se odnosi na pojedince, uključujući njihove račune u mirovinskim planovima, IRA-e, starateljstva, starateljstva i osobne povjerenja, ali ne i na poslovne račune ili na mirovinski planovi. To izaziva zabrinutost oko primjenjivosti standarda „najboljeg interesa“.
U teoriji, regulativa se još uvijek mora mijenjati. 90-dnevno razdoblje za komentare u SEC-u omogućilo je zainteresiranim stranama da izraze zabrinutost i predlože ispravke, koje će DIP uzeti u obzir prije provedbe uredbe. (Za više vidjeti: Sljedeći cilj za lobiste: SEC najbolje pravilo interesa.)
Regija BI Komentar razdoblje završava
Do trenutka kada je 7. kolovoza razdoblje komentara REG Reg BI završilo, uredba je dobila više od 3.800 komentara. Dužnosnici SEC-a također su održavali javne sastanke i provodili okrugle stolove za investitore radi traženja savjeta i doprinosa.
Jedan istaknuti komentator, Ken Fisher, osnivač Fisher Investments-a, pozvao je SEC da provede postojeći Zakon o savjetnicima za ulaganje iz 1940., umjesto da stvori novo pravilo. Fisher je predložio da DIP strogo primijeni „isključivo slučajni“ jezik u Zakonu za brokerske brokerske aktivnosti i dajući jasan naziv „brokerski savjetnik“ onima koji su dvojno registrirani.
Trenutni jezik Reg BI omogućuje da dvojni podnositelji registracije zadrže naslov savjetnika, ali zahtijeva da jasno obavijeste klijenta kada igra u bilo kojoj ulozi. Fisher želi zadržati jezik pružajući jasnoću uloge (ili zahtijevajući dokumente o razotkrivanju u različitim bojama ili putem drugih mehanizama otkrivanja), a nadalje bi naložio da se prodavači osiguranja, financijski planeri i drugi spriječe da sebe nazivaju „savjetnicima“.
Ostali komentatori zatražili su pojednostavljenje smjernica o najboljem interesu, obrasca sažetka odnosa s kupcima i drugih dokumenata iz zakonodavstva. Uključeni su i dodatni prijedlozi koji nalažu brokerima da sebe nazivaju "prodavačima" i omogućuju izuzeće malim brokerskim firmama. Još su drugi predložili da se predloženi propis o najboljim kamatama potpuno ukine.
Sada je na agencijskom osoblju da pregledaju komentare i druge povratne informacije i daju preporuke povjerenicima SEC-a o mogućim sljedećim koracima. Iako nije utvrđen vremenski okvir za provedbu uredbe - predsjednik SEC-a Jay Clayton jednostavno je rekao da agencija "neće zauvijek potrajati" - Blaine Aikin, izvršni predsjednik Fi360, sugerirao je da će to vjerojatno biti još godinu dana prije donosi se konačno pravilo. "U najboljim okolnostima, " rekao je Aikin savjetnicima, "nakon roka za komentare, doći će do uvjerenja o predloženom pravilu, najvjerojatnije je još jedno razdoblje za komentare, a zatim daljnje revizije."
Uloga FINRE i SEC-a
Dijelovi predloženih SEC standarda uzeti su iz standarda prikladnosti koji su odraženi u pravilima koje je FINRA nametnula svojim članovima. Općenito, ovi su standardi fleksibilniji od onih iz DOL-ovog fiducijarnog pravila. Odjeljak „najbolji interes“ nov je i kontroverzan u smislu da ne pružajući konkretnu definiciju „najboljeg interesa“, DIP je izabran da prepusti činjenicama i okolnostima svakog pojedinog slučaja odlučivanju ishoda. Zbog toga će i SEC i FINRA igrati veliku ulogu kada je riječ o tumačenju i usklađenosti s Reg BI-om. Brokerski zastupnici su pozvani da ispitaju FINRA-ovo izvješće za 2013. o sukobu interesa kako bi pružili neke smjernice o tome kako ta organizacija može gledati na provedbu novog pravila SEC-a.
U međuvremenu, pritisak demokrata u domu i senatu, posebno ako stranka ove jeseni preuzme bilo koju (ili obje) komore, mogao bi utjecati na to kako i SEC i FINRA tumače Reg BI. Demokrati smatraju da je prijedlog DIK-a preslab, a najviši demokrati u Senatskom odboru za bankarstvo to nazivaju "zbunjujućim i dvosmislenim". Oni se zalažu za ujednačeni istinski fiducijarni standard za sve savjete o ulaganjima u maloprodaju i žele čuti više od FINRA o tome kako bi to protumačiti i primijeniti novo pravilo. Iako se šanse za demokratsko zakonodavstvo i standarde za provedbu prolaza kroz obje komore smatraju malim, promatrači smatraju da bi samo ulaganje bilo dovoljno za privlačenje pozornosti od DIP-a.
Dolazak dodatnih DOL-ovih Fiducijarnih Smjernica o dolasku
U međuvremenu, napuštanje fiducijarnog pravila DOL-a 21. lipnja od strane Apelacionog suda SAD-a za peti krug rezultiralo je uklanjanjem fiducijarnog pravila iz saveznog zakona, dok se još uvijek dopuštalo financijskim institucijama da se oslanjaju na izuzeće iz najboljeg kamata (izuzeće BIC-a), Inače, rezultat signalizira povratak na pretfiducijarne uvjete pravila.
Izvornom primjenom fiducijarnog pravila DOL-a mnoge su financijske institucije promijenile svoje poslovne modele i prodajne prakse kako bi uskladile s novim zakonom. Sada te institucije revidiraju svoje promjene. Kao i kod implementacije SEC Best Interest, "priroda i vrijeme" DOL-ovih novih smjernica je neizvjesno, izjavio je George Michael Gerstein, kopredsjedatelj Stradley Rononove Fiduciary Governance Group. (Više vidi: Fiducijarno pravilo DOL-a službeno je na skladištu)
Zakonodavstvo na državnoj razini
Unatoč naporima DOL-a i DIK-a, nekoliko država pokušalo je usvojiti vlastite fiducijarne standarde. Dok su neke države počele raditi na svom zakonodavstvu mnogo prije usvajanja fiducijarnog pravila DOL-a, druge su se nedavno pridružile.
Među državama koje su već donijele zakonodavstvo je Nevada, gdje su zakonodavci prošle godine usvojili zakon koji proširuje postojeći fiducijarni zakon države na financijske planere, burzovne posrednike i druge predstavnike utemeljene na povjerenstvima. Connecticut je također usvojio zakonodavstvo, dok New York i New Jersey razmatraju državne fiducijarne zakone. Slično tome, senat države Maryland nedavno je zatražio od svoje agencije za zaštitu potrošača da preispita da li bi država trebala donijeti svoj fiducijarni zakon.
U međuvremenu, sudovi u Kaliforniji, Missouriju, Južnoj Karolini i Južnoj Dakoti uveli su fiducijarne standarde brokerskim trgovcima, a država Minnesota izrazila je interes za uvođenje neke vrste fiducijarne zaštite. Promatrači očekuju veće mjere na državnoj razini u narednim mjesecima, pogotovo ako demokrati pobijede većinu u državnim kućama ili preuzmu više vladičkih vila na sljedećim izborima.
Prema stručnjaku fiducijarnog prava Jamesu Watkinsu, savezni zakon ne zamjenjuje prava država na donošenje fiducijarnog zakona. "Sve dok države donose fiducijarne zakone koji ne djeluju poput 401 (k) s", rekao je Watkins, "oni imaju svako pravo na djelovanje." Mnogi se u industriji financijskih usluga protive akcijama na državnoj razini tvrdeći drugačija pravila za svaku državu bi kompliciranje obuke, nadzora i provedbe bilo previše.
Poanta
Urušavanje fiducijarnog pravila DOL-a i porast najboljeg interesa za SEC i državnog fiducijarnog zakonodavstva, zajedno s razvijajućim se političkim krajolikom stvorili su atmosferu zbrke za financijske institucije, savjetnike i investitore. Ono što je sigurno je da je pažnja javnosti više usredotočena na davatelje financijskih usluga i način na koji posluju nego ikad prije.
Unatoč trenutnoj regulatornoj nesigurnosti, regulatori vrijednosnih papira, FINRA i državni odvjetnici općenito imaju na raspolaganju mnogo alata za ispitivanje i rješavanje problema onih koji se bave upitnim prodajnim praksama. Odgovorni vježbači nastavit će slijediti smjernice o najboljim interesima kao i uvijek, te će s vremenom doći do jasnoće.
