Što je privatni kapital?
Privatni kapital je alternativna klasa ulaganja i sastoji se od kapitala koji nije kotiran na javnoj burzi. Privatni kapital sastoji se od fondova i ulagača koji izravno ulažu u privatna poduzeća ili koji sudjeluju u otkupima javnih poduzeća, što rezultira brisanjem javnog kapitala. Institucionalni i maloprodajni ulagači osiguravaju kapital za privatni kapital, a kapital se može koristiti za financiranje nove tehnologije, obavljanje akvizicija, proširenje obrtnih sredstava te jačanje i učvršćivanje bilance.
Fond privatnog kapitala ima ograničene partnere (LP) koji obično posjeduju 99 posto udjela u fondu i imaju ograničenu odgovornost i Generalne partnere (GP) koji posjeduju 1 posto dionica i snose punu odgovornost. Potonji su također odgovorni za izvršenje i upravljanje investicijom.
Razumijevanje privatnog kapitala
Ulaganje u privatni kapital dolazi uglavnom od institucionalnih ulagača i akreditiranih ulagača koji mogu dugoročno posvetiti značajne iznose novca. U većini slučajeva često su potrebna dugotrajna razdoblja držanja za ulaganja u privatni kapital kako bi se osiguralo zaokret za tvrtke u nevolji ili za omogućavanje događaja likvidnosti, poput inicijalne javne ponude (IPO) ili prodaje javnom poduzeću.
Prednosti privatnog kapitala
Privatni kapital nudi nekoliko prednosti tvrtkama i startapima. Podržavaju ga tvrtke jer im omogućuje pristup likvidnosti kao alternativu uobičajenim financijskim mehanizmima, poput zajmova s visokim kamatama ili uvrštavanja na javna tržišta. Određeni oblici privatnog kapitala, poput rizičnog kapitala, također financiraju ideje i tvrtke u ranoj fazi. U slučaju društava koja su isključena s liste, financiranje privatnim udjelom može pomoći takvim tvrtkama da pokušaju neprirodne strategije rasta daleko od blještavila javnih tržišta. Inače, pritisak tromjesečne zarade drastično smanjuje vremenski okvir dostupan višem menadžmentu kako bi se kompanija okrenula ili eksperimentirala s novim načinima smanjenja gubitaka ili zarade.
Nedostaci privatnog kapitala
Privatni kapital dolazi sa svojim jedinstvenim vozačima. Prvo, može biti teško likvidirati udjele u privatnom kapitalu jer za razliku od javnih tržišta, gotova knjiga naloga koja odgovara kupcima i prodavačima nije dostupna. Tvrtka mora poduzeti potragu za kupcem kako bi izvršila prodaju svoje investicije ili tvrtke. Drugo, cijene dionica tvrtke u privatnom kapitalu određuju se pregovorima između kupaca i prodavača, a ne tržišnim silama, kao što je to općenito kod javnih trgovačkih društava. Treće, o pravima dioničara privatnog kapitala obično se odlučuje pojedinačno, pregovorima umjesto širokim upravljačkim okvirom koji uobičajeno diktira prava svojim kolegama na javnim tržištima.
Povijest privatnog kapitala
Iako je privatni kapital privukao glavnu svjetlost tek u posljednja tri desetljeća, taktike koje se koriste u industriji bile su izjednačene od početka prošlog stoljeća. Kaže se da je bankarski magnat JP Morgan prvi put izvršio otkup Carnegie Steel Corporation, tada među najvećim proizvođačima čelika u zemlji, za 480 milijuna dolara 1901. godine. Spojio ga je s drugim velikim čeličnim kompanijama tog vremena, poput Federalne Steel Company i National Tube, da stvore United States Steel - najveću svjetsku tvrtku. Tržišna kapitalizacija imala je 1, 4 milijarde dolara. Međutim, Glass Steagallov zakon iz 1933. zaustavio je takve mega-konsolidacije koje su stvorile banke.
Tvrtke s privatnim udjelom uglavnom su ostale na marginama financijskog ekosustava nakon Drugog svjetskog rata do 1970-ih, kada je rizični kapital počeo bankrotirati američku tehnološku revoluciju. Današnji tehnološki behemoti, uključujući Apple i Intel, dobili su potrebna sredstva za razmjenu poslovanja iz novoosnovanog ekosustava rizičnog kapitala Silicijske doline u trenutku osnivanja. Tijekom 1970-ih i 1980-ih, tvrtke s privatnim udjelom postale su popularna avenija borbama za prikupljanje sredstava s javnih tržišta. Njihovi poslovi stvorili su naslove i skandale. S većom sviješću industrije, povećao se i iznos raspoloživog kapitala za fondove, a povećala se i veličina prosječne transakcije privatnim kapitalom.
Kad se to dogodilo 1988. godine, kupovina konglomerata RJR Nabisco od strane Kohlberga, Kravisa i Robertsa (KKR) za 25, 1 milijardu dolara bila je najveća transakcija u povijesti privatnog kapitala. Pomračila ga je 19 godina kasnije otkup operatora postrojenja za ugljen od 45 milijardi dolara TXU Energy. Goldman Sachs i TPG Capital pridružili su se KKR-u prikupljanju potrebnog duga za kupnju tvrtke tijekom godina procvata privatnog kapitala u razdoblju između 2005. i 2007. Čak je i Warren Buffett kupio obveznice u vrijednosti od dvije milijarde dolara od nove tvrtke. Kupovina se pretvorila u bankrot sedam godina kasnije i Buffett je svoju investiciju nazvao "velikom pogreškom".
Godine procvata privatnog kapitala dogodile su se neposredno prije financijske krize i poklopile se s povećanjem razine duga. Prema studiji s Harvarda, globalne grupe privatnog kapitala prikupile su 2 bilijuna dolara u razdoblju između 2006. i 2008., a svaki je dolar utjecao na više od dva dolara duga. Međutim, studija je utvrdila da tvrtke potpomognute privatnim kapitalom posluju bolje od svojih kolega na javnim tržištima. To se ponajprije vidjelo u tvrtkama s ograničenim kapitalom na raspolaganju i tvrtkama čiji su ulagači imali pristup mrežama i kapitalu koji su pomogli u rastu njihovog tržišnog udjela.
U godinama nakon financijske krize, privatni kreditni fondovi činili su sve veći udio u poslovanju privatnih dioničkih društava. Takvi fondovi prikupljaju novac od institucionalnih ulagača, poput mirovinskih fondova, kako bi se osigurala kreditna linija za tvrtke koje nisu u mogućnosti iskoristiti tržište korporativnih obveznica. Fondovi imaju kraća vremenska razdoblja i rokove u usporedbi s tipičnim PE fondovima i spadaju u manje regulirane dijelove industrije financijskih usluga. Na fondove, koji naplaćuju visoke kamatne stope, također je manje pogođen geopolitičkim problemima, za razliku od tržišta obveznica.
Kako djeluje privatni kapital?
Tvrtke s privatnim udjelom prikupljaju novac od institucionalnih ulagača i akreditiranih ulagača za fondove koji ulažu u različite vrste imovine. U nastavku su navedene najpopularnije vrste fondova privatnog kapitala.
- Teško financiranje: Poznato i kao financiranje supova, novac u ovu vrstu financiranja ulaže se u problematične tvrtke s lošim poslovnim jedinicama ili imovinom. Namjera ih je preokrenuti uvođenjem potrebnih promjena u njihovo upravljanje ili poslovanje ili prodajom imovine radi dobiti. Imovina u potonjem slučaju može biti u rasponu od fizičkih strojeva i nekretnina do intelektualnog vlasništva, poput patenata. Tvrtke koje su u SAD-u podnijele stečaj u poglavlju 11. često su kandidati za ovu vrstu financiranja. Nakon financijske krize 2008. godine došlo je do povećanja finansiranja u nevolji od privatnog kapitala. Pušteni otkupi: ovo je najpopularniji oblik financiranja privatnog kapitala i uključuje potpuno otkup poduzeća s namjerom poboljšanja njegovog poslovnog i financijskog zdravlja i preprodaju za dobit zainteresiranoj strani ili provođenje IPO-a. Do 2004. godine, prodaja nesuvremenih poslovnih jedinica dionica sa javno trgovačkim društvima činila je najveću kategoriju povlaštenih otkupa za privatni kapital. Postupak otkupa s polugom djeluje na sljedeći način. Tvrtka s privatnim udjelom identificira potencijalni cilj i stvara vozilo posebne namjene (SPV) za financiranje preuzimanja. Za financiranje transakcije tvrtke obično koriste kombinaciju duga i kapitala. Financiranje dugova može činiti čak 90 posto ukupnih sredstava i prenosi se u bilancu stečenog poduzeća za porezne olakšice. Tvrtke s privatnim dioničkim kapitalom koriste razne strategije, od smanjenja broja zaposlenih do zamjene čitavih menadžerskih timova, do preokretanja tvrtke. Stvaranje vlasništva nad nekretninama: Došlo je do povećanja ove vrste financiranja nakon financijske krize 2008. godine koja je srušila cijene nekretnina. Tipična područja na kojima se raspoređuju sredstva su komercijalne nekretnine i investicijski fondovi za ulaganja u nekretnine (REIT). Fondovi za nekretnine zahtijevaju veći minimalni kapital za ulaganja u usporedbi s drugim kategorijama financiranja u privatnom kapitalu. Fondovi investitora također se zaključavaju nekoliko godina istovremeno u ovoj vrsti financiranja. Prema istraživačkoj tvrtki Preqin, očekuje se da će fondovi za prodaju nekretnina u privatnom kapitalu porasti od 50 posto do 2023. godine doseći veličinu tržišta od 1, 2 bilijuna dolara. Fond fondova: Kao što naziv naziva, ova vrsta financiranja prvenstveno je usmjerena na ulaganje u druge fondove, prvenstveno uzajamne fondove i hedge fondove. Oni nude povratni ulaz investitoru koji ne može priuštiti minimalne kapitalne potrebe u takvim fondovima. No, kritičari takvih fondova ukazuju na njihove veće naknade za upravljanje (jer su prebačene iz više fondova) i na činjenicu da neograničena diverzifikacija ne može uvijek rezultirati optimalnom strategijom za umnožavanje povrata. Venture Capital: Financiranje rizičnog kapitala oblik privatnog oblika kapital, u kojem investitori (poznati i kao anđeli) daju kapital poduzetnicima. Ovisno o fazi u kojoj se osigurava, rizični kapital može imati nekoliko oblika. Financiranje sjemena odnosi se na kapital koji osigurava investitor za razmjenu ideje od prototipa do proizvoda ili usluge. S druge strane, financiranje u ranoj fazi može pomoći poduzetniku da dalje razvija tvrtku, a financiranje iz serije A omogućuje im da se aktivno natječu na nekom tržištu ili ga stvore.
Kako tvrtke privatnog kapitala zarađuju?
Primarni izvor prihoda za tvrtke s privatnim udjelom su naknade za upravljanje. Struktura naknada za tvrtke s vlasničkim udjelom obično varira, ali obično uključuje naknadu za upravljanje i naknadu za izvedbu. Određene tvrtke naplaćuju 2-postotnu naknadu za upravljanje godišnje za upravljanu imovinu i zahtijevaju 20 posto dobiti ostvarene prodajom tvrtke.
Pozicije u tvrtki s vlasničkim udjelom vrlo su tražene i s dobrim razlogom. Na primjer, uzmite u obzir da tvrtka ima milijardu dolara imovine pod upravljanjem (AUM). Ova tvrtka, poput većine privatnih dioničkih društava, vjerojatno neće imati više od dva desetaka investicijskih stručnjaka. 20 posto bruto dobiti stvara milione čvrstih naknada; kao rezultat, neki vodeći igrači u investicijskoj industriji privlače se na položaje u takvim tvrtkama. Na srednjoj tržišnoj razini od 50 do 500 milijuna dolara vrijednosti ugovora, pridružene pozicije će vjerojatno donijeti plaće u nižih šest cifara. Potpredsjednik u takvoj tvrtki potencijalno bi mogao zaraditi blizu 500.000 dolara, dok direktor od urednika može zaraditi više od jednog milijuna dolara.
Ključni odvodi
- Privatni kapital je alternativni oblik privatnog financiranja, izvan javnih tržišta, u kojem fondovi i ulagači izravno ulažu u tvrtke ili sudjeluju u otkupima takvih tvrtki. Tvrtke s privatnim udjelom zarađuju novac naplaćujući naknade za upravljanje i izvedbu od ulagača u neki fond. Među prednostima privatnog kapitala je jednostavan pristup alternativnim oblicima kapitala za poduzetnike i osnivače tvrtki i manje stresa kvartalnog poslovanja. Te prednosti nadoknađuju se činjenicom da tržišne sile ne određuju procjene privatnog kapitala. Privatni kapital može poprimiti različite oblike, od složenih otkupa do utjecaja na kapital do rizičnog kapitala.
Pitanja oko privatnog kapitala
Počevši od 2015. objavljen je poziv za veću transparentnost u industriji privatnog kapitala, uglavnom zbog iznosa prihoda, zarade i visokih plaća koje su zaposlenici zaradili u gotovo svim privatnim dioničkim tvrtkama. Od 2016. godine, ograničeni broj država poduzimao je prijedloge zakona i propisa koji omogućavaju veći uvid u unutarnje djelovanje privatnih dioničkih društava. Međutim, zakonodavci na Capitol Hillu guraju se natrag tražeći ograničenja u pristupu Komisije za vrijednosne papire i vrijednosne papire (SEC).
