Opcije: podrazumijevana volatilnost i kalendarsko širenje

Strategije trgovanja opcijama nude trgovcima i investitorima mogućnost profita na načine koji nisu dostupni onima koji samo kupuju ili prodaju kratkotrajno jamstvo. Jedna takva strategija poznata je i kao "kalendarski raspon", koji se ponekad naziva i "vremenski raspon". Kada se unese koristeći opcije blizu ili na novac, kalendarski namaz omogućava trgovcima zaradu ako temeljna vrijednosnica ostane relativno nepromijenjena neko vrijeme. To se također naziva "neutralnom" strategijom.

Prilikom uvođenja u kalendarski raspon važno je uzeti u obzir trenutnu i buduću očekivanu razinu implicirane volatilnosti. Prije nego što razmotrimo implikacije promjena podrazumijevane volatilnosti na kalendarski namaz, prvo razmotrimo kako funkcionira kalendarski namaz i što točno podrazumijeva volatilnost.

Kalendar se širi

Ulazak u kalendarski namaz jednostavno uključuje kupnju poziva ili opciju za mjesec dana isteka koji se dodatno troši, a istovremeno prodajete poziv ili stavite opciju za bliži mjesec isteka. Drugim riječima, trgovac bi prodao opciju koja istječe u veljači i istovremeno kupio opciju koja istječe u ožujku ili travnju ili nekom drugom budućem mjesecu. Ova trgovina obično donosi novac zahvaljujući činjenici da prodana opcija ima veću theta vrijednost od kupljene opcije, što znači da će vrijeme propasti mnogo brže od kupljene opcije.

Međutim, postoji još jedan faktor koji može duboko utjecati na ovu trgovinu, a koji se odnosi na grčku varijablu vega, koja pokazuje koliko će opcija opcija dobiti ili izgubiti zbog povećanja volatilnosti od 1%. Dugoročna opcija uvijek će imati višu vegu od one s kraćim rokovima s istom štrajkovom cijenom. Kao rezultat, s kalendarskim rasponom, kupljena opcija uvijek će niže cijene oscilirati kao rezultat promjena u volatilnosti. To može imati duboke posljedice za širenje kalendara. Na slici 1 vidimo krivulje rizika za tipično "neutralno" kalendarsko širenje, koje će donijeti novac sve dok temeljna sigurnost ostane unutar određenog cjenovnog razreda.

Slika 1: Krivulje rizika za neutralni kalendarski razmak

Trenutno podrazumijevana razina volatilnosti (od oko 36% za prodanu opciju i 34% za kupljenu opciju), lošije cijene za ovaj primjer trgovine su 194 USD i 229 USD. Drugim riječima, sve dok temeljna dionica iznosi između 194 USD i 229 USD po dionici u trenutku kad kraće kratkoročna opcija istekne (uz pretpostavku da nema promjena u podrazumijevanoj volatilnosti), ova trgovina će donijeti dobit. Isto tako, zabranjujući bilo kakve promjene volatilnosti, maksimalni potencijal dobiti za ovu trgovinu je 661 USD. To će se dogoditi samo ako se dionica točno zatvori po štrajkačkoj cijeni za obje opcije na kraju trgovanja na dan kada prodana opcija istječe.

Učinak promjena implicirane volatilnosti

Sada razmotrimo učinak promjena impliciranih razina volatilnosti na ovom primjeru kalendarskog širenja. Ako se razina volatilnosti poveća nakon što se trgovina unese, te se krivulje rizika premještaju na viši nivo - a točke loma će se proširiti - kao rezultat činjenice da će kupljena opcija poskupjeti više od opcije koja je prodana. To se događa kao funkcija volatilnosti. Taj se fenomen ponekad naziva i „nalet volatilnosti“. Taj se efekt može vidjeti na slici 2 i pretpostavlja se da implicirana volatilnost raste za 10%.

Slika 2: Krivulje rizika za kalendarski razmak ako je podrazumijevana volatilnost veća za 10%

Nakon ove veće razine volatilnosti, cijene za lom su sada 185 i 242 dolara, a maksimalni potencijal dobiti je 998 dolara. To se događa samo zbog činjenice da je povećanje podrazumijevane volatilnosti uzrokovalo da dugoročna opcija koja je kupljena poraste više od cijene kratkoročne opcije koja je prodana. Kao rezultat, ima smisla ulaziti u kalendarsku širinu kada se podrazumijeva volatilnost opcija na osnovnoj sigurnosti prema donjem kraju vlastitog povijesnog raspona. To trgovcu omogućava ulazak u trgovinu po nižim troškovima i nudi potencijal za veću dobit ako se volatilnost naknadno poveća.

S druge strane spektra, ono što trgovci moraju također biti svjesni je potencijal za nešto što je poznato kao "pad volatilnosti". To se događa kada podrazumijevana nestabilnost pada nakon što se trgovina unese. U ovom slučaju kupljena opcija gubi više vrijednosti od opcije koja se prodaje jednostavno zbog većeg vega. Smanjivanje volatilnosti prisiljava krivulje rizika na niže područje i uvelike smanjuje udaljenost između dviju bodova probijanja, smanjujući na taj način vjerojatnost profita od trgovine. Drugi dio loše vijesti je da je jedina obrana trgovca u ovom slučaju općenito izlazak iz trgovine, potencijalno na gubitku. Negativan utjecaj pada volatilnosti na profitni potencijal za naš primjer trgovine kalendarskim rastom prikazan je na slici 3.

Slika 3: Krivulje rizika za kalendarski razmak ako je podrazumijevana volatilnost 10% niža

Nakon pada implicirane volatilnosti, raspon cijena ove trgovine se smanjio na raspon cijena od 203 do 218 dolara, a maksimalni potencijal dobiti pao je na samo 334 dolara.

Slika 4. sažima učinke promjena implicirane volatilnosti za ovaj primjer trgovine.

implicirana Razina volatilnosti	Niži Probojna cijena	Gornji pokrića Cijena	Profit opseg	Maksimum $ Dobit
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998