Bez obzira planirate li kupiti put ili poziv opciju, isplati se znati više nego samo utjecaj pomaka donjeg na cijenu opcije. Čini se da cijene opcija često imaju vlastiti život, čak i kad se tržišta kreću onako kako je predviđeno. Međutim, bliži pogled otkriva da je promjena u podrazumijevanoj volatilnosti obično krivac.
TUTORIJAL: Osnove opcija
Iako poznavanje učinka volatilnosti na ponašanje cijena opcija može pomoći ublažavanju gubitaka, također može dodati lijep bonus trgovinama koje pobjeđuju. Trik je u razumijevanju dinamike cijene i volatilnosti - povijesnog odnosa između promjena u smjeru i promjena u volatilnosti. Srećom, ovaj je odnos na tržištima dionica lako razumljiv i prilično pouzdan. (Da biste se više oslanjali na volatilnost cijena, provjerite volatilnost cijena prema utjecaju .)
Odnos cijene i nestabilnosti
Grafikon cijena S&P 500 i implicirani indeks volatilnosti (VIX) za opcije koje trguju na S&P 500 pokazuju da postoji obrnuta veza. Kao što prikazuje slika 1., kada se cijena S&P 500 (gornja parcela) kreće niže, podrazumijevana volatilnost (niža parcela) se kreće veća i obrnuto. (Grafikoni su važan alat za praćenje tržišta. Saznajte više o grafikonu koji mnogi investitori koriste za tumačenje volatilnosti i postavljanje dobro ugovorenih obrta; pročitajte dijagrame raspona: drugačiji pogled na tržišta .)
Utjecaj promjena cijena i volatilnosti na opcije
Donja tablica sažima važnu dinamiku ovog odnosa, označavajući znakovima "+" i "-" kako kretanje u donjem i pridruženom kretanju u podrazumijevanoj volatilnosti (IV) utječe na četiri vrste uspravnih položaja. Na primjer, postoje dvije pozicije koje imaju "+ / +" u određenom stanju, što znači da doživljavaju pozitivan utjecaj i od promjene cijena i zbog volatilnosti, što ove pozicije čini idealnim u tom stanju: na dug put se pozitivno utječe pad od S&P 500, ali isto tako i od odgovarajućeg porasta podrazumijevane volatilnosti, a kratka stavljanja pozitivno utječu i na cijenu i na volatilnost s porastom S&P 500, što odgovara padu podrazumijevane volatilnosti. (Naučite učinak volatilnost na cijene opcija. Pogledajte odnos cijene i volatilnosti: izbjegavanje negativnih iznenađenja .)
Ali suprotno njihovim "idealnim" uvjetima, dugo i kratko stavljanje doživljava najgoru moguću kombinaciju učinaka, označenih s "- / -". Pozicije koje pokazuju miješanu kombinaciju ("+/-" ili "- / +") dobivaju miješan utjecaj, što znači kretanje cijena i promjene implicirane volatilnosti rade kontradiktorno. Ovdje ćete pronaći svoja iznenađenja nepostojanja.
Na primjer, recimo trgovac osjeća da se tržište spustilo do točke u kojoj se prodaje i zbog barem proturječnog skupa. (Pogledajte sliku 1 gdje strelica upućuje na porast S&P 500.) Ako trgovac ispravno predvidi skretanje u tržišnom smjeru (to jest, odabere dno tržišta) kupnjom opcije poziva, on ili ona mogu otkriti da su dobici veliki manji ili čak nepostojeći nakon pomicanja prema gore (ovisno o vremenu koji je proteklo).
Sjetite se iz tablice 1 da dugi poziv pati od pada implicirane volatilnosti, iako profitira od porasta cijene (naznačeno s "+/-"). I Slika 1. pokazuje da razina VIX pada s rastom tržišta: Strah se smanjuje, što se odražava u opadanju VIX-a, što dovodi do pada premijskih razina, iako rast cijena povećava cijene premijskih poziva.
Dugi pozivi na dnu tržišta su "skupi"
U gornjem primjeru, kupac s najnižim pozivima na tržištu završava kupnju vrlo "skupih" opcija koje su u stvari već koštale pomak na tržištu. Premija može drastično pasti zbog pada razine podrazumijevanih volatilnosti, suprotstavljajući se pozitivnom utjecaju rasta cijene, ostavljajući sumnjivom kupcu poziva nerazumljiv zbog toga što cijena nije ocijenjena očekivanom.
Slike 2 i 3 u nastavku pokazuju ovu razočaravajuću dinamiku korištenjem teorijskih cijena. Na slici 2, nakon brzog pomicanja donjeg broja 1205. iz 1185. godine, na ovom hipotetičkom dugačkom pozivu u veljači 1225. godine postoji profit. Taj potez donosi teorijsku dobit od 1.120 dolara.
Ali ova zarada ne pretpostavlja nikakvu promjenu implicirane volatilnosti. Prilikom špekulativne kupnje poziva blizu tržišnog dna, sigurno je pretpostaviti da dolazi do pada implicitne volatilnosti od najmanje 3 postotna boda s tržišnim skokom od 20 bodova.
Slika 3 prikazuje rezultat nakon što je modelu dodana dimenzija hlapljivosti. Sada zarada od poteza od 20 bodova iznosi samo 145 USD. Ako u međuvremenu dođe do propadanja vremenske vrijednosti, tada je šteta veća, što pokazuje sljedeća niža linija dobiti / gubitka (T + 9 dana u trgovinu). Ovdje se, unatoč višem potezu, profit pretvorio u gubitke od oko 250 dolara!
Jedan od načina da se smanji šteta od promjena volatilnosti u slučaju poput ovog je kupnja bika za širenje. Agresivniji trgovci možda bi htjeli uspostaviti kratki put ili staviti namaze, koji imaju "+, +" odnos s porastom cijene. Međutim, imajte na umu da pad cijena utječe na prodavače "- / -", što znači da će pozicije trpjeti ne samo pad cijena, nego i rastuća implicirana volatilnost.
Dugi padovi na vrhovima tržišta su "jeftini"
Sada pogledajmo kupnju dugog stava. Ovdje odabir tržnog vrha unošenjem opcije dugog stavljanja ima prednost nad odabirom tržišnog dna unošenjem dugog poziva. To je zato što dugi stavovi imaju odnos "+ / +" prema promjenama volatilnosti cijena / podrazumijeva.
Na slikama 4 i 5 u nastavku, postavili smo hipotetski dugoročni iznos od veljače 1125. godine. Na slici 4 možete vidjeti da brzi pad cijene od 20 bodova na 1165 bez promjene implicirane volatilnosti dovodi do dobiti od 645 dolara. (Ova je opcija udaljenija od novca, pa ima manju deltu, što dovodi do manjeg dobitka pomicanjem od 20 bodova u usporedbi s našom hipotetičkom 1225 opcijom poziva, koja je bliža novcu.)
U međuvremenu, gledajući sliku 5. koja pokazuje porast implicirane volatilnosti za tri postotna boda, vidimo da se sada profit povećava na 1.470 dolara. Čak i uz propadanje vrijednosti vremena koje se događalo tijekom T + 9 dana u trgovini, zarada je gotovo 1000 dolara.
Stoga, špekuliranja o padovima na tržištu (to jest pokušaj odabira vrha) kupnjom putnih opcija ima ugrađenu granicu podrazumijevanog volatilnosti. Ono što ovu strategiju čini atraktivnijom je to što je na tržišnim vrhovima podrazumijevana volatilnost obično na ekstremno niskim vrijednostima, tako da bi kupac kupio vrlo „jeftine“ opcije koje nemaju previše rizika za volatilnost utjelovljene u njihove cijene.
Donja linija
Čak i ako ispravno predvidite oporavak tržišta i pokušate profitirati kupovinom opcije, možda nećete dobiti profit koji ste očekivali. Pad implicirane volatilnosti na tržišnim skokovima može uzrokovati negativna iznenađenja suprotstavljajući se pozitivnom utjecaju rasta cijena. S druge strane, kupovina prodajnih mjesta može pružiti pozitivna iznenađenja jer pad cijena gura implicirane razine volatilnosti veće, dodajući dodatni potencijalni profit dugačkom kupljenom vrlo „jeftino“. Svjestan dinamike nestabilnosti cijena i njezinog odnosa prema vašoj opcijskoj poziciji može značajno utjecati na vašu trgovinsku izvedbu.
