Najuspješniji investitori imaju tendenciju da prepuštaju razumu, a ne emociji. Međutim, manji su ulagači stekli reputaciju radeći upravo suprotno - tražeći tvrtke prema kojima osjećaju osobnu povezanost i oslanjaju se na intuiciju više od hladne i tvrde logike.
Na primjer, kada tržište ubrzano pada, profesionalni investitori vide to kao priliku za kupnju po povoljnoj cijeni. S druge strane, svakodnevni ulagači imaju veću vjerojatnost da će prodati svoje zalihe upravo kad je to na niskoj razini.
Bez obzira je li ovaj rap pravičan ili ne, uvjerenje da pojedini ulagači više puta griješe nije osnova za "teoriju neobičnih dionica". Ideja je da, slijedeći ono što pokreću na burzi i rade obrnuto, jedan imat će veću uspjeh od prosjeka.
Ovaj oblik tehničke analize stekao je značajnu popularnost sredinom 1900-ih. Naknadna istraživanja pokazala su da, ipak, korištenje neobičnih podataka o partiji kao osnova za određivanje vremena trgovanja ne djeluje baš dobro.
Nakon malih transakcija
Na financijskim tržištima, standardni ili krug, lot predstavlja 100 dionica određene dionice. Na primjer, kada institucionalni ulagači kupuju ili prodaju, obično je to lijepo, čak i veći broj lotova.
Naravno, ne može svaki ulagač priuštiti kupnju 100 dionica odjednom, što za neke dionice može značiti poniranje desetaka tisuća dolara. Umjesto toga, oni mogu odlučiti kupiti, recimo, 15 dionica odjednom. Ti manji iznosi - bilo gdje od jedne do 99 dionica - nazivaju se "neparni lotovi". Povijesno je trebalo trajati malo duže od ovih transakcija od okruglih lotova, ali to se još moglo učiniti.
Budući da su neobični partije, po definiciji, manje narudžbe, neki su ih počeli doživljavati kao način da se utvrdi osjećaj svakodnevnih ulagača. Još u 1800-ima, kontrirani su počeli kladiti protiv ljudi koji su plasirali ove skromne zanate. Tek je početkom četrdesetih godina Garfield Drew, obveznički statističar, koji je napisao knjigu iz 1941., "Nove metode za profit na burzi", sustavno testirao teoriju i dodatno je popularizirao.
Drew je analizirao tržišne aktivnosti koristeći „omjer ravnoteže” prodaje neparnih serija prema kupnji ak partija. Činilo se da njegovi nalazi potvrđuju da su manji investitori postali, relativno gledano, vjerojatnije da će kupiti kad dionice povise cijene i sklonije prodaji kada je cijena uskoro dosegla dno.
Dok je Drew-ov prilično izravan omjer postao jedna od najpopularnijih metoda interpretacije podataka, s vremenom su se pojavile i druge metrike. Jedan od njih, neobični omjer kratkog udjela, pomaže u određivanju koliko ulagača tržište "kotira" ili se kladi protiv. Prema teoriji, skok u takvoj aktivnosti trebao bi biti pokretač za kupovinu.
Slika 1
Sljedeća tablica prikazuje dnevne aktivnosti neobične serije, odvojene kupnjom, prodajom i kratkim pozicijama.
Teorija gubi korist
Teorija neobičnih dionica desetljećima je uživala popularnost zahvaljujući velikim dijelom Drew-ovim utjecajnim spisima. No do 1960-ih njegova hipoteza privukla je povećani nadzor drugih istraživača.
Neki su zaključili kako pojedinačni investitor nije tako dosljedno pogrešan kao što se mislilo na početku. Na primjer, Donald Klein otkrio je da se, iako je prodaja malih količina zaliha događala u neprimjerenim vremenima - odnosno kada je tržište padalo - kupovina neobičnih serija. Takva su istraživanja pomogla uništiti povjerenje u Drew-ovu teoriju koja je uporno gubila popularnost.
Postoji li opravdanost ideje da se mali ulagači većinu vremena krivo klade? Žiri je još uvijek izvan ovog važnog pitanja. Ono što je prilično jasno je, međutim, da su sami čudni podaci o partiji postali manje pouzdan način za mjerenje njihove aktivnosti.
Postoji nekoliko razloga za to. Prvo, proporcionalno je manje transakcija s neparnim lotima nego što je to bilo prije. U tridesetim i četrdesetim godinama prošlog vijeka pojedinci su imali veću vjerojatnost za narudžbu za kupnju ili prodaju pojedinih dionica. No tijekom 20. stoljeća uzajamni fondovi postali su mnogo češći način sudjelovanja na tržištu.
Drugi su ulagači započeli opcije trgovanja, gdje su mogli kontrolirati okrugle partije s relativno malom financijskom obvezom. S manje neobičnih podataka o parceli, njegova statistička relevantnost znatno je opala.
Slika 2
Grafikon dolje prikazuje „neobičnu stopu lota“, što je postotak svih obrta koji uključuju nejednake skupine. Žuta linija predstavlja zalihe, dok plava prikazuje proizvode kojima se trguje na burzi (ETP).
Osim toga, neobični podaci o parceli koji postoje danas ne potječu uvijek od skromno obdarenih, nesavjesnih ulagača. Neki proizlaze iz planova za reinvestiranje dividendi, koji na temelju posebne formule isplate mogu steći neravne partije dionica tvrtke. A s pojavom algoritamske trgovine računala ponekad prekidaju velike kupovine i prodaje u manje transakcije kako bi sakrili poteze tvrtke s ostatka tržišta.
Budući da se tržište dionica neprestano razvija, sve je teže gledati sirove podatke i zaključiti što je važno o malenom ulagaču. Kao što je izdavač "Almanaha dionica" jednom rekao: "To je poput vođenja novog rata sa starim alatima."
Donja linija
Popularnost teorije neobičnog udjela prije 1960-ih pokazuje da je privlačnost suprotnih strategija ulaganja. Sada kada se neobični partije kupuju i prodaju iz različitih razloga, malo ljudi još uvijek koristi ove podatke kako bi sa sigurnošću predvidjeli kojim putem će ići tržište.
