Što je imunizacija?
Imunizacija, poznata i kao višemjesečna imunizacija, je strategija smanjenja rizika koja odgovara trajanju imovine i obveza, minimizirajući utjecaj kamatnih stopa na neto vrijednost tijekom vremena. Na primjer, velike banke moraju zaštititi svoju trenutnu neto vrijednost, dok mirovinski fondovi imaju obvezu plaćanja nakon niza godina. Te su institucije zabrinute za zaštitu buduće vrijednosti svojih portfelja i moraju se nositi s neizvjesnim budućim kamatama.
Sve se više imuniziraju dugoročna osobna ulaganja poput mirovinskih računa gdje se buduće obveze usklađuju s trajanjem portfelja s fiksnim dohotkom.
Kako funkcionira imunizacija
Imunizacija pomaže velikim firmama i institucijama da zaštite svoj portfelj od izloženosti fluktuacijama kamatnih stopa. Koristeći savršenu strategiju imunizacije tvrtke mogu gotovo jamčiti da kretanje kamatnih stopa neće gotovo imati utjecaja na vrijednost njihovih portfelja.
Imunizacija se smatra „kvaziaktivnom“ strategijom ublažavanja rizika budući da ima karakteristike i aktivne i pasivne strategije. Čista imunizacija po definiciji podrazumijeva da se portfelj ulaže za definirani povrat tijekom određenog vremenskog razdoblja bez obzira na vanjske utjecaje, poput promjena kamatnih stopa.
Oportunitetni trošak korištenja strategije imunizacije potencijalno je odustajanje od potencijalne potencijala aktivne strategije za sigurnost da će portfelj postići željeni povrat. Kao i u strategiji kupnje i zadržavanja, po dizajnu su instrumenti koji su najprikladniji za tu strategiju visokokvalitetne obveznice s udaljenim mogućnostima neplaćanja. U stvari, najčišći oblik imunizacije bio bi ulaganje u obveznicu s nultom kuponom i usklađivanje roka dospijeća obveznice s datumom kada se očekuje da će novčani tok biti potreban. Time se eliminira svaka varijabilnost prinosa, pozitivna ili negativna, povezana s ponovnim ulaganjem novčanih tokova.
Baš kao što cjepivo imunizira tijelo protiv infekcije, imunizacija ostavlja portfelj zaštićen od fluktuacije kamatnih stopa.
Trajanje ili prosječni vijek obveznice (što je ujedno i njezina cjenovna osjetljivost na promjene kamatnih stopa) obično se koristi u imunizaciji. To je mnogo točnija prediktivna mjera nestabilnosti obveznica od dospijeća. Ovu strategiju osiguravajuća društva, mirovinski fondovi i banke obično koriste u institucionalnom okruženju za ulaganje kako bi uskladili vremenski horizont svojih budućih obveza sa strukturiranim novčanim tokovima. To je jedna od najglasnijih strategija i pojedinci je mogu uspješno koristiti. Na primjer, baš kao što bi mirovinski fond upotrijebio imunizaciju za planiranje novčanih tokova nakon umirovljenja pojedinca, taj bi isti čovjek mogao izgraditi namjenski portfelj za svoj mirovinski plan.
Imunizacija se može postići podudaranjem novčanog toka, podudaranjem trajanja, podudaranjem konveksiteta i trgovanjem naprijed, budućnosti i opcijama na obveznicama. Slične strategije se mogu koristiti za imuniziranje drugih financijskih rizika poput rizika promjene tečaja. Često ulagači i rukovoditelji portfelja koriste tehnike zaštite kako bi umanjili određene rizike. Strategije zaštite su obično nesavršene, ali ako postoji savršena strategija zaštite, to je tehnički strategija imunizacije.
Ključni odvodi
- Imunizacija je strategija smanjenja rizika koja odgovara trajanju imovine i obveza, tako da su vrijednosti portfelja zaštićene od promjena kamatnih stopa. Imunizacija se može postići podudaranjem novčanog toka, podudaranjem trajanja, podudaranja konveksiteta i trgovanja naprijed, budućnosti i opcijama na obveznicama. imunizaciji portfelja prethodi oportunitetni trošak ako se imovina povećava, dok se obveze također ne povećavaju na isti način.
Primjeri imunizacije u stvarnom svijetu
Usklađivanje novčanog toka
Pretpostavimo da investitor mora platiti 10.000 USD obveze u pet godina. Da se imunizira protiv ovog određenog odljeva novca, ulagač može kupiti vrijednosni papir koji jamči priljev od 10.000 USD u pet godina. Prikladna bi bila petogodišnja obveznica s nultom kuponom s otkupnom vrijednošću od 10 000 USD. Kupovinom ove obveznice ulagač odgovara očekivanom priljevu i odljevu novca, a svaka promjena kamatnih stopa ne bi utjecala na njegovu sposobnost plaćanja obveze za pet godina.
Trajanje podudaranje
Da imunizira portfelj obveznica metodom trajanja, investitor mora trajanje portfelja uskladiti s dotičnim vremenskim horizontom ulaganja. Ako investitor ima obvezu od 10.000 USD u pet godina, postoji nekoliko načina na koje može upotrijebiti trajanje. Prvo, investitor može kupiti obveznicu s nula kupona koja dospijeva za pet godina i iznosi 10 000 USD. Drugo, investitor može kupiti nekoliko kuponskih obveznica od kojih svaka ima petogodišnje i ukupno 10 000 USD. Treće, ulagač može kupiti nekoliko kuponskih obveznica u ukupnom iznosu od 10 000 USD, ali imaju prosječno trajanje pet godina ako se promatraju zajedno.
Dobit je moguće iskoristiti podudarnim trajanjem, sve što treba učiniti je konstruirati portfelj obveznica na način da je konveksnost portfelja veća od konveksnosti obveza.
Koju strategiju koristiti
Imunizacija portfelja primjenom trajanja i usklađivanja novčanog toka dvije su strategije posvećenja kako bi se osiguralo financiranje obveza kada dospijevaju. Imunizacija putem trajanja podudaranja ima za cilj uravnotežiti suprotne učinke koje kamatne stope imaju na povrat cijene i povrat ulaganja ulaganih kuponskih obveznica. Strategija imunizacije s višestrukim odgovornostima isplati se bolje kada promjene kamatnih stopa nisu previše proizvoljne. Zahtijeva manja ulaganja od podudarnosti novčanih tokova, ali ne predstavlja rizik ponovnog investiranja u slučaju neparalelnih promjena stope.
S druge strane, usklađivanje novčanog toka ovisi o dostupnosti vrijednosnih papira s određenim glavnicama, kuponima i dospijećima kako bi učinkovito djelovali. To je u većini praktičnih slučajeva nadigrano, pa ova strategija zahtijeva veća novčana ulaganja i riskira da se višak novčanih sredstava akumulira i reinvestira po vrlo niskim stopama između obveza.
Zbog ovih faktora imunizacija s višestrukim odgovornostima općenito je bolja u odnosu na novčani tok. Linearno programiranje i tehnike optimizacije koriste se za produljenje i čak kombiniranje dviju strategija kako bi se postigli još bolji rezultati.
