Monetarna politika odnosi se na strategije korištene od strane središnje banke države s obzirom na količinu novca koji kruži ekonomijom i koliko taj novac vrijedi. Iako je krajnji cilj monetarne politike postizanje dugoročnog ekonomskog rasta, središnje banke mogu imati drugačije navedene ciljeve u tom cilju. U SAD-u su ciljevi monetarne politike Federalnih rezervi promicati maksimalnu zaposlenost, stabilne cijene i umjerene dugoročne kamatne stope. Cilj Banke Kanade je zadržati inflaciju blizu 2 posto, temeljeno na stavu da je niska i stabilna inflacija najbolji doprinos koji monetarna politika može dati produktivnom i dobro funkcionirajućem gospodarstvu.
Ulagači trebaju imati osnovno razumijevanje monetarne politike jer može imati značajan utjecaj na investicijske portfelje i neto vrijednost.
Utjecaj na ulaganja
Monetarna politika može biti restriktivna (uska), smještajna (labava) ili neutralna (negdje između). Kad gospodarstvo raste prebrzo i inflacija raste znatno više, središnja banka može poduzeti korake za hlađenje gospodarstva povećanjem kratkoročnih kamata, što predstavlja restriktivnu ili tijesnu monetarnu politiku. Suprotno tome, kada je gospodarstvo usporeno, središnja banka će donijeti prilagodljivu politiku snižavanjem kratkoročnih kamatnih stopa kako bi potaknula rast i vratila gospodarstvo na pravi put.
Utjecaj monetarne politike na ulaganja stoga je izravan i neizravan. Izravni utjecaj je kroz razinu i smjer kamatnih stopa, dok je neizravni učinak kroz očekivanja o tome kamo ide inflacija.
Alati monetarne politike
Središnje banke imaju na raspolaganju niz alata za utjecaj na monetarnu politiku. Federalne rezerve, na primjer, imaju tri glavna politička alata:
- Operacije na otvorenom tržištu, koje uključuju kupnju i prodaju financijskih instrumenata od strane Federalnih rezervi; Diskontna stopa ili kamatna stopa koju Federalne rezerve naplaćuju institucijama depozitarima na kratkoročne zajmove; i obvezne rezerve, ili udio depozita koje banke moraju zadržati kao rezerve.
Središnje banke mogu pribjegavati i nekonvencionalnim alatima monetarne politike tijekom posebno zahtjevnih vremena. Nakon globalne kreditne krize 2008-09., Federalne su rezerve bile prisiljene držati kratkoročne kamatne stope blizu nule kako bi potaknule američko gospodarstvo. Kad ova strategija nije imala željeni učinak, Federalne rezerve su koristile uzastopne krugove kvantitativnog olakšavanja (QE), koji su uključivali kupovinu dugoročnih hipotekarnih vrijednosnih papira izravno od financijskih institucija. Ova je politika vršila pritisak na dugoročne kamatne stope i pumpala stotine milijardi dolara u američko gospodarstvo.
Učinak na određene klase imovine
Monetarna politika utječe na klase primarne imovine u svim dijelovima - dionice, obveznice, novac, nekretnine, robe i valute. Učinak promjena monetarne politike prikazan je u nastavku (treba imati na umu da je utjecaj takvih promjena promjenjiv i da ne može svaki put slijediti isti obrazac).
Prilagodljiva monetarna politika
- Tijekom razdoblja smještajne politike ili „lakog novca“, dionice se obično okupljaju. Na primjer, Dow Jones Industrial Average i S&P 500 dostigli su rekordne visine u prvoj polovici 2013. To se dogodilo nekoliko mjeseci nakon što je Federalne rezerve oslobodile QE3 u Rujna 2012. obećavajući mjesečno kupovati 85 milijardi američkih dolara dugoročnih vrijednosnih papira dok tržište rada ne pokaže značajno poboljšanje.
- Budući da su kamatne stope na niskim razinama, prinosi na obveznice su niži, a njihov obrnuti odnos s cijenama obveznica znači da većina instrumenata s fiksnim dohotkom postiže znatan rast cijena. Sredstva 2012. godine prinosi u državnu blagajnu bili su na najnižim nivoima, s tim što su 10-godišnje riznice davale manje od 1, 40 posto, a 30-godišnje riznice oko 2, 46 posto. Potražnja za većim prinosom u ovom okruženju s niskim prinosom dovela je do velikog broja ponuda za korporativne obveznice, slanje svojih prinosa i na nove nivoe i omogućavanje brojnim kompanijama da izdaju obveznice s rekordno niskim kuponima. Međutim, ova pretpostavka vrijedi samo ako su ulagači uvjereni da je inflacija pod nadzorom. Ako je politika preduga prilagodljiva, zabrinutosti zbog inflacije mogu poslati obveznice oštro niže jer se prinosi prilagođavaju višim inflatornim očekivanjima.
- Novac nije kralj tijekom razdoblja smještaja politike, jer ulagači radije svoj novac usmjeravaju bilo gdje, nego ga parkiraju u depozitima koji osiguravaju minimalan povrat.
- Nekretnine imaju dobre rezultate kada su kamatne stope niske, jer će vlasnici kuća i investitori iskoristiti niske hipotekarne stope da bi zasvojili nekretnine. Općenito je poznato da je niska razina realnih kamatnih stopa u SAD-u od 2001. do 2004. bila presudna u poticanju mjehurića nekretnina u zemlji koja je dosegla vrhunac u 2006-07.
- Robe su najznačajnija "rizična imovina", a imaju tendenciju da cijene u razdobljima prilagodbene politike iz više razloga. Apetit za rizikom pojačavaju niske kamatne stope, fizička potražnja je snažna kada gospodarstva snažno rastu, a neuobičajeno niske stope mogu dovesti do inflacije koja će se nadmudriti ispod površine.
- Teže je utvrditi utjecaj na valute u takvim vremenima, mada bi bilo logično očekivati da će nacionalna valuta s prilagodljivom politikom deprecirati u odnosu na njene vršnjake. Ali što ako većina valuta ima niske kamatne stope, kao što je to bio slučaj u 2013. godini? Utjecaj na valute tada ovisi o opsegu monetarnih poticaja, kao i ekonomskim izgledima za određenu naciju. Primjer prvog može se vidjeti u rezultatima japanskog jena, koji je u prvoj polovici 2013. naglo opao u odnosu na većinu glavnih valuta. Valuta je pala kao špekulacije kako će Japanska banka nastaviti ublažavati monetarnu politiku. To je učinio u travnju, obećavši da će udvostručiti novčanu bazu u zemlji do 2014. neviđenim potezom. Neočekivana snaga američkog dolara, također u prvoj polovici 2013. godine, pokazuje učinak ekonomskih izgleda na valutu. Otvoreni prinos je bio u skladu sa praktično svakom valutom jer su značajna poboljšanja stanovanja i zaposlenosti potaknula globalnu potražnju za financijskom imovinom u SAD-u.
Restriktivna monetarna politika
- Dionice imaju lošiju izvedbu tijekom tijesnih razdoblja monetarne politike, jer veće kamatne stope ograničavaju apetit na rizik i čine relativno skupim kupovanje vrijednosnih papira uz maržu. Međutim, obično postoji značajno zaostajanje između vremena kada središnja banka započinje pooštravanje monetarne politike i kada je glavnica došla do vrhunca. Primjerice, dok su Federalne rezerve počele podizati kratkoročne kamatne stope u lipnju 2003., američke su dionice dosegnule vrhunac tek u listopadu 2007., gotovo 3, 5 godine kasnije. Taj se efekt zaostajanja pripisuje povjerenju ulagača da gospodarstvo raste dovoljno snažno da korporativna zarada apsorbira utjecaj viših kamatnih stopa u ranim fazama pooštravanja.
- Veće kratkoročne kamatne stope veliki su negativni rezultat za obveznice, jer potražnja investitora za većim prinosima šalje njihove cijene niže. Obveznice su pretrpjele jedno od svojih najgorih tržišta medvjeda u 1994. godini, jer su Federalne rezerve podigle svoju ključnu stopu saveznih fondova s 3% na početku godine na 5, 5% krajem godine.
- Novac ima dobre rezultate tijekom tijesnih razdoblja monetarne politike, jer veće stope depozita potiču potrošače da štede, a ne da troše. Kratkoročni depoziti uglavnom se favorizuju tijekom takvih razdoblja kako bi se iskoristile prednosti rastućih stopa.
- Kao što je za očekivati, nekretnine propadaju kada kamatne stope rastu, jer košta više servisiranja hipotekarnog duga, što dovodi do pada potražnje kod vlasnika kuća i investitora. Klasičan primjer ponekad katastrofalnog utjecaja rastućih stopa na stanovanje je, naravno, rasprsanje američkog stambenog balona od 2006. godine. To je uvelike utjecalo naglom porastu promjenjivih hipotekarnih kamatnih stopa, prateći stopu saveznih fondova, koja je porasla s 2, 25% početkom 2005. na 5, 25% do kraja 2006. Federalne rezerve su niže porasle na stopu saveznih fondova više od 12 puta tijekom ovog dvogodišnjeg razdoblja, u koracima od 25 baznih bodova.
- Robe trguju na način sličan glavnicama tijekom razdoblja uske politike, zadržavajući svoj uzlazni zamah u početnoj fazi pooštravanja i kasnije naglo opadajući jer veće kamatne stope usporavaju gospodarstvo.
- Veće kamatne stope, ili čak i mogućnost viših stopa, uglavnom povećavaju nacionalnu valutu. Kanadski je dolar, primjerice, trgovao po ili iznad pariteta s američkim dolarom tijekom većeg dijela vremena između 2010. i 2012., budući da je Kanada ostala jedina zemlja G-7 koja je održala pooštravajuću pristranost svojoj monetarnoj politici tijekom ovog razdoblja. No, valuta je opala za povratom 2013. godine, nakon što je postalo očito da se kanadsko gospodarstvo kreće u period sporijeg rasta od američkog, što je dovelo do očekivanja da će Banka Kanade biti prisiljena odustati od svoje zaoštrene pristranosti.
Pozicioniranje portfelja
Ulagači mogu povećati svoj povrat tako što će pozicionirati portfelje kako bi imali koristi od promjena monetarne politike. Takvo pozicioniranje portfelja ovisi o vrsti investitora, budući da su tolerancija na rizik i horizont ulaganja ključni faktori u odlučivanju o takvim potezima.
- Agresivni ulagači : Mlađi investitori s dugim horizontima ulaganja i visokim stupnjem tolerancije na rizik dobro bi poslužili velikim ponderiranjem relativno rizične imovine poput dionica i nekretnina (ili punomoćnika poput REIT-a) tijekom razdoblja prilagodljive politike. To bi ponderiranje trebalo smanjiti jer politika postaje restriktivnija. Uz pomoć unatrag, ako bi se od 2003. do 2006. mnogo ulagalo u dionice i nekretnine, uzimalo dio dobiti od te imovine i raspoređivalo ih u obveznice od 2007. do 2008., tada bi povratak u kapital u 2009. bio idealan portfelj pokreće agresivnog investitora.
- Konzervativni ulagači : Iako se takvi ulagači ne mogu priuštiti da budu pretjerano agresivni prema svojim portfeljima, također moraju poduzeti mjere za očuvanje kapitala i zaštitu dobiti. To se posebno odnosi na umirovljenike, kojima su portfelj ulaganja ključni izvor prihoda za umirovljenje. Za takve investitore preporučene su strategije smanjiti izloženost glavnicama kako tržišta marširaju više, odustati od roba i investirati u poluge i zaključati više stope na oročene depozite ako se čini da kamatne stope budu niže. Glavno pravilo za komponentu kapitala konzervativnog investitora otprilike je 100 umanjeno za ulagačevu dob; to znači da 60-godišnjak ne bi trebao imati uloženo više od 40% u kapitalu. Međutim, ako se pokaže da je to previše agresivno za konzervativnog ulagača, kapitalnu komponentu portfelja trebalo bi dodatno smanjiti.
Zaključak
Promjene monetarne politike mogu imati značajan utjecaj na svaku klasu imovine. Ali svjesni nijanse monetarne politike, ulagači mogu pozicionirati svoj portfelj kako bi imali koristi od promjena politike i povećanja povrata.
