Kako rizik kreditnog rejtinga utječe na korporativne obveznice
Prema SEC-u (2013), ključni rizici korporativnih obveznica su rizik neplaćanja (koji se također naziva kreditni rizik), kamatni rizik, ekonomski rizik, rizik likvidnosti i drugi značajni rizici, uključujući rizik poziva i događaja. Veći rizik neplaćanja glavni je razlog zbog kojeg izdavatelji obveznica sa špekulativnom ocjenom moraju plaćati veće kamatne stope koje idu ruku pod ruku s takozvanim rizikom migracije kredita (ili rizikom kreditnog rejtinga), koji je dio kreditnog rizika proširenje. Kreditni rejtingi koje pružaju rejting agencije poput S&P i Moody's namijenjeni su prikupljanju i kategorizaciji kreditnog rizika.
Prema Rebel (2009) kreditni migracijski rizik opisuje rizik od „potencijala za izravan gubitak zbog smanjenja ili nadogradnje unutarnjih / vanjskih rejtinga, kao i potencijalnih neizravnih gubitaka koji mogu nastati zbog događaja migracije kredita“, koji se također nazivaju kreditnim -radni ili smanjeni rizik.
Ključno je ovdje što investitori vide. Na primjer, mnogo puta kada korporacijskim obveznicama smanje kreditni rejting, cijena će joj se također spustiti. Realnost je, međutim, da cijena kreditnog rejtinga ne spušta izravno cijenu. Umjesto toga, percipirana vrijednost te obveznice u glavama investitora odgovorna je za pad cijena. Dakle, tu je i više od samo kreditnog rejtinga, jer to je samo jedna od stvari koje investitori uzimaju u obzir pri određivanju cijene korporativnih obveznica. To također znači da cijena obveznice također može pasti prije pada kamatnih stopa. Cijena obveznice može pasti i zbog problema drugih ulagača. Isto tako, svako povećanje kamatne stope obveznice također može dovesti do povećanja cijene obveznice.
To znači da je pravilna procedura nakon smanjenja obveznica investitori da istraže što je uzrokovalo ovaj pad da vide jesu li ta izdanja kratkoročna ili su dugoročna. Uz to, ulagači bi trebali procijeniti toleranciju na rizik kada razmatraju promjenu kamatne stope na obveznicu kako bi utvrdili da li bi nova strategija ulaganja bila mudrija opcija.
Rizik i vjerojatnosti migracije kredita
Rizik je određen vjerojatnošću neplaćanja tijekom određenog razdoblja. Prema BBMMS-u (2010), migracija kredita odnosi se posebno na prelazak izdavatelja vrijednosnih papira iz jedne klase rizika u novi. Na primjer, prelazak u zadano stanje bilo bi stanje migracije. Međutim, ovo je posebna klasa migracije, apsorbirajuća klasa ili rizik. To je zato što kad se dogodi zadana vrijednost, postoji gubitak koji je u riziku umanjen za mogući oporavak.
Za razliku od migracije kredita prema zadanom, određivanje vrijednosti ostalih migracija djeluje malo drugačije. Vjerojatnost takve migracije utvrđuje se ispitivanjem povijesnih podataka. Značajna razlika između zadanih i drugih takvih migracija je u tome što druga stanja rizika ne pokreću automatski gubitak vrijednosti vrijednosnih papira koje tvrtka izdaje. Umjesto toga, njihova se vjerojatnost neplaćanja mijenja na temelju ovih novih povijesnih podataka. Dakle, transakcije između tržišta i tržišta daju vrijednost takvim migracijama zbog učinka na stope protoka u budućnosti koji će ovisiti o kreditnim maržama, koje variraju od kreditne do kreditne države.
Povijesni podaci ovdje ulažu investitorima učestalost zadanih postavki ovisno o načinu na koji žele odrediti termin. Agencija za ocjenjivanje također može pružiti povijesnu učestalost zadanih plaćanja tijekom 90 dana. Zapravo, neke banke i agencije čak i zadrže povijest bilo kojeg bankrota ili promašenih plaćanja. Međutim, takvi su povijesni podaci tek pomalo korisni za investitore, jer im ne daju podatke kakve bi zadane stope trebali očekivati.
Jedan uobičajeni postupak koji se ovdje može upotrijebiti je mapiranje učestalosti zadanih vrijednosti s ocjenama agencija. Imati na umu; međutim, takve ocjene ni na koji način nisu direktna mjera vjerojatnosti neplaćanja. Stopa agencija nije kreditna sposobnost izdavatelja vrijednosnih papira, već kvaliteta njihovog rizika. Ova se kvaliteta rizika određuje kao ozbiljnost mogućih gubitaka koji uključuje i šansu neplaćanja i onu koja bi se povratila ako se ne ispuni. To znači da ocjena određenog izdanja ne odgovara uvijek točno ocjenama i zadanim vjerojatnostima tvrtke koja ga je izdala. Međutim, postoji povezanost između povijesne učestalosti zadanih vrijednosti, oba broja izdavanja i izdavatelja. Mnoge će banke čak interno odrediti bodove i mapirati ih zajedno s ocjenama agencija za određivanje zadanih frekvencija samostalno.
Različiti izvori potvrđuju da migracija kreditnog rejtinga mora igrati sastavnu ulogu u općenitijem polju procjene kreditnog rizika korporativnih obveznica. Podaci iz prethodne literature o kreditnom riziku su se zato povećali tijekom posljednjih godina. Postoje značajne informacije o migracijskom riziku i neplatištu s posebnim naglaskom na različite brige ulagača o njima. Moglo bi se usredotočiti na jednostavno pregled svih povijesnih podataka. Drugi bi se mogao koristiti statističkim tehnikama kao što su Credit Metrics JP Morgan (prvi put objavljen 1997.) ili RiskCalc i tako dalje da se usredotoče na tehnike modeliranja vjerojatnosti zadanih vrijednosti ili ocjena.
Donja linija
Kreditni migracijski rizik važan je dio procjene kreditnog rizika općenito. Analiza rizika migracije kredita temeljna je tehnika u Credit Metrics-u, kao i u ostalim kreditno-VaR modelima. Studija Nickell i sur. potvrdio je 2007. da ova vrsta okvira za mjerenje kreditnog rizika povezanog s portfeljima neisplativih vrijednosnih papira može revolucionarati upravljanje kreditnim rizikom i njegove metode mjerenja.
