Već ste čuli: netko naleti na probleme s kreditnom karticom ili hipotekom i mora razraditi plan plaćanja kako ne bi propao. Što čini cijela zemlja kad naiđe na sličan problem s dugom? Za brojna gospodarstva u nastajanju, izdavanje državnog duga jedini je način prikupljanja sredstava, ali stvari mogu brzo propasti. Kako se zemlje bave svojim dugom, dok teže rasti?
Većina zemalja - od onih koje razvijaju svoje gospodarstvo do najbogatijih zemalja svijeta - izdaju dug kako bi financirali svoj rast. To je slično načinu na koji će tvrtka uzeti kredit za financiranje novog projekta ili kako bi obitelj mogla uzeti kredit za kupnju kuće. Velika je razlika u veličini; zajmovi državnog duga vjerojatno će pokriti milijarde dolara, dok osobni ili poslovni zajmovi mogu biti prilično mali.
Državni dug
Državni dug je obećanje vlade da će platiti onima koji mu posuđuju novac. Vrijednost je obveznica koje je izdala vlada te zemlje. Velika razlika između državnog i državnog duga je u tome što se državni dug izdaje u domaćoj valuti, dok se državni dug izdaje u stranoj valuti. Zajam je zajamčena zemlja izdavanja.
Prije kupnje državnog duga, ulagači određuju rizik ulaganja. Dug nekih zemalja, poput Sjedinjenih Država, općenito se smatra bez rizika, dok dug zemalja u nastajanju ili zemalja u razvoju nosi veći rizik. Ulagači moraju razmotriti stabilnost vlade, način na koji država planira vratiti dug i mogućnost da zemlja propadne. Na neki je način ova analiza rizika slična onoj koja se provodi s korporativnim dugom, iako se kod investitora državnog duga ponekad može izložiti znatno više izloženosti. Budući da ekonomski i politički rizici za državni dug nadmašuju dug razvijenih zemalja, dug se često daje ocjenom ispod sigurnog statusa AAA i AA i može se smatrati ispod razine ulaganja.
Dug izdat u stranoj valuti
Ulagači više vole ulaganja u valute u koje znaju i kojima vjeruju, kao što su američki dolar i funta. To je razlog zašto vlade razvijenih ekonomija mogu izdavati obveznice u vlastitim valutama. Valute zemalja u razvoju imaju kraći uspjeh i možda nisu tako stabilne, što znači da će biti mnogo manje potražnje za dugom denominiranim u njihovim valutama.
Rizik i ugled
Zemlje u razvoju mogu biti u nepovoljnom položaju kada je riječ o pozajmljivanju sredstava. Kao i ulagači s lošim kreditnim sposobnostima, zemlje u razvoju moraju plaćati veće kamatne stope i izdavati dug u stranim jačim valutama kako bi nadoknadile dodatni rizik koji je preuzeo investitor. Međutim, u većini zemalja nema problema s otplatom. Problemi mogu nastati kada neiskusne vlade precijene projekte koji će se financirati dugom, precijene prihod koji će se generirati ekonomskim rastom, strukturiraju svoj dug na način da plaćanje bude izvedivo samo u najboljim ekonomskim okolnostima ili ako se razmijeni rate otežavaju plaćanje u denominiranoj valuti.
Zbog čega zemlja koja izdaje državni dug u prvom redu želi vratiti svoje kredite? Uostalom, ako to može nalagati investitore da ulože novac u njegovo gospodarstvo, zar ne preuzimaju rizik? Gospodarstva u nastajanju žele vratiti dug jer to stvara solidnu reputaciju koju ulagači mogu koristiti prilikom ocjene budućih mogućnosti ulaganja. Baš kao što tinejdžeri moraju graditi solidne kredite kako bi uspostavili kreditnu sposobnost, tako i države koje izdaju državni dug žele otplatiti svoj dug tako da investitori vide da su u stanju otplatiti sve naredne zajmove.
Utjecaj propusta
Propadanje državnog duga može biti složenije od neplaćanja korporativnog duga jer se domaća imovina ne može iskoristiti za vraćanje sredstava. Umjesto toga, uvjeti duga pregovarat će, često ostavljajući zajmodavca u nepovoljnoj situaciji, ako ne i čitavom gubitku. Utjecaj neplaćanja može biti znatno dalekosežniji, kako u pogledu utjecaja na međunarodna tržišta, tako i učinka na stanovništvo zemlje. Neispunjena vlada lako može postati vlada u kaosu, što može biti pogubno za druge vrste ulaganja u zemlji izdavatelju.
Uzroci promašavanja duga
U osnovi, neplaćanje će se dogoditi kada dužničke obveze zemlje prelaze njezinu sposobnost plaćanja. Postoji nekoliko okolnosti u kojima se to može dogoditi:
- Tijekom valutne krize
Domaća valuta gubi svoju konvertibilnost zbog brzih promjena tečaja. Postaje preskupo pretvaranje domaće valute u valutu u kojoj se izdaje dug. Promjena ekonomske klime
Ako se zemlja uvelike oslanja na izvoz, posebno robu, značajno smanjenje strane potražnje može smanjiti BDP i otplatu učiniti skupo. Ako neka država izda kratkoročni državni dug, ona je ranjivija na promjene raspoloženja na tržištu. Domaća politika
Rizik zadane vrijednosti često je povezan sa nestabilnom vladinom strukturom. Nova stranka koja oduzima vlast možda neće oklijevati da ispuni dužničke obveze koje su nakupili prethodni čelnici.
Primjeri zadataka duga
Bilo je nekoliko istaknutih slučajeva u kojima su se gospodarstva u nastajanju nadimala kad je riječ o njihovom dugu.
- Sjeverna Koreja (1987)
Poslijeratna Sjeverna Koreja zahtijevala je velika ulaganja kako bi se započeo gospodarski razvoj. Godine 1980. propustila je najveći dio novo-restrukturiranog vanjskog duga, a dugovala je gotovo 3 milijarde dolara do 1987.. Industrijsko loše upravljanje i značajna vojna potrošnja doveli su do smanjenja BNP-a i sposobnosti vraćanja zaostalih kredita. Rusija (1998)
Veliki dio ruskog izvoza proizašao je iz prodaje robe, što je podložno promjenama cijena. Ruska zadata poslala je negativne osjećaje na međunarodnim tržištima, jer su mnogi postali šokirani što međunarodna sila može odustati. Ovaj katastrofalni događaj rezultirao je dobro dokumentiranim kolapsom dugoročnog upravljanja kapitalom. Argentina (2002)
Argentinsko gospodarstvo doživjelo je hiperinflaciju nakon što je počelo rasti početkom 1980-ih, ali uspjelo je držati stvari na ravnom kočiću tako što je svoju valutu pridružilo američkom dolaru. Recesija krajem devedesetih potaknula je vladu da propusti svoj dug 2002. godine, nakon čega su strani ulagači prestali ulagati više novca u argentinsko gospodarstvo.
Ulaganje u dug
Globalna tržišta kapitala postaju sve više integrirana posljednjih desetljeća, omogućujući gospodarstvima u nastajanju da pristupe raznovrsnijoj grupi ulagača koji koriste različite dužničke instrumente. To daje ekonomiji u nastajanju veću fleksibilnost, ali i dodaje neizvjesnost s obzirom na to da se dug širi na toliko mnogo stranaka. Svaka strana može imati različit cilj i toleranciju prema riziku, što odlučivanje o najboljem načinu djelovanja u slučaju zadataka postaje složen zadatak.
Ulagači koji kupuju državni dug moraju biti čvrsti, a opet fleksibilni. Ako se previše zalažu za otplatu, mogli bi ubrzati kolaps gospodarstva; ako ne pritisnu dovoljno snažno, mogu poslati signal drugim zemljama dužnicima da će se zajmodavci klati pod pritiskom. Ako je potrebno restrukturiranje, cilj restrukturiranja trebao bi biti očuvanje vrijednosti imovine kojom vjerovnik pomaže istovremeno da se državi izdavateljici vrati u ekonomsku održivost.
- Poticaji za otplatu
Zemlje s neodrživim razinama duga trebale bi dati mogućnost vjerovnicima da razgovaraju o mogućnostima otplate, a da se oni ne upuštaju u svoje zadatke. To stvara transparentnost i daje jasan signal da zemlja želi nastaviti s plaćanjem kredita. Pružanje alternative za restrukturiranje
Prije nego što pređu na restrukturiranje duga, zadužene zemlje trebaju ispitati svoje ekonomske politike kako bi vidjele kakve se prilagodbe mogu izvršiti kako bi im se omogućilo nastavak plaćanja kredita. To može biti teško ako vlada vlada tvrdo, jer kad im se kaže što učiniti, to ih može gurnuti preko ruba. Kreditiranje oprezno
Iako ulagači možda traže diverzifikaciju u novu zemlju, to ne znači da će preplavljivanje gotovine u međunarodne vrijednosne papire uvijek imati pozitivan rezultat. Transparentnost i korupcija važni su čimbenici koje treba ispitati prije nego što novac ulijete u skupa nastojanja. Oproštaj duga
Zbog moralnog rizika povezanog s povlačenjem zemalja dužnika, vjerovnici smatraju da je brisanje duga države apsolutno posljednja stvar koju žele. Međutim, zemlje opterećene dugom, posebno ako taj dug duguje organizaciji poput Svjetske banke, mogu tražiti da im se oprosti dug ako će stvoriti ekonomsku i političku stabilnost. Neuspjela država može imati negativan utjecaj na okolne zemlje.
Zaključak
Postojanje međunarodnih financijskih tržišta čini financiranje gospodarskog rasta mogućnošću gospodarstava u nastajanju, ali to također može otežati otplatu duga čineći složenije kolektivne ugovore između vjerovnika. Bez strogog mehanizma za pojednostavljenje rješavanja problema, važno je da i izdavatelj državnog duga i investitori dođu do međusobnog razumijevanja - da je svima bolje da dođu do sporazuma umjesto da dug puste u zadaću.
