Kako bi povratni troškovi mogli potaknuti rast dionica Berkshira

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) je u 2019. godini zaostajao na visokom tržištu, a njegove su dionice nepromijenjene godinu dana do završetka 2. kolovoza, dok je S&P 500 indeks (SPX) porastao za 17, 0%. Mnogi ulagači nadali su se da će kompanija pokušati povećati svoje opipljive udjele povećavajući znatno otkup dionica. Međutim, u drugom tromjesečju 2019. Berkshire je potrošio samo oko 440 milijuna dolara na otkupe dionica tijekom tromjesečja, prema izvješću tvrtke 10-Q objavljenom 3. kolovoza.

Berkshire CEO, Warren Buffett, branio je otkup dionica od političkog napada, rekavši da "imaju koristi i oni dioničari koji napuste tvrtku i oni koji ostanu" i da "kada se dionice mogu kupiti ispod vrijednosti tvrtke, to je vjerojatno najbolja upotreba gotovine, "po njegovom posljednjem godišnjem pismu dioničarima. Također je izjavio da će "Berkshire biti značajan otkup svojih dionica", a prethodno je sugerirao da bi mogao potrošiti do 100 milijardi USD na otkup dionica kroz neodređeni vremenski horizont.

Značaj za investitore

"Veličina je negativna učinkovitost", kao što je Buffett priznao tijekom Berkshireovog godišnjeg sastanka 2019. godine. Tvrtka je završila drugo tromjesečje 2019. s preko 122 milijarde dolara gotovine i novčanih ekvivalenta plus kratkoročna ulaganja, što je porast od 114 milijardi dolara na kraju prethodnog tromjesečja. Kamatne stope na povijesnim najnižim padima čine da rastuća gomila novca ozbiljno pogorša poslovanje.

S obzirom na to da Berkshire ima sve većih poteškoća u postizanju povrata od tržišnog trčanja, obrazloženje za vraćanje kapitala dioničarima i smanjenje njegove vlasničke udjele trebalo bi biti jasno. Međutim, u drugoj polovici 2018. godine tvrtka je potrošila samo 1, 4 milijarde dolara na otkup, a slijedilo je 1, 6 milijardi dolara u prvom kvartalu 2019. godine, izvještava Barron.

S tržišnom kapitalizacijom od oko 500 milijardi USD, dvostruki tempo otkupa smanjuje kapitalnu osnovicu za manje od 0, 1% po tromjesečju, jedva da je dovoljan utjecaj na cijenu dionica. Primjerice, povećavanje otkupa na 10 milijardi USD po kvartalu smanjilo bi temeljni kapital za oko 2% po kvartalu, što bi moglo biti dovoljno za znatno povećanje cijene dionica.

Za usporedbu, i Bank of America Corp. (BAC) i Wells Fargo & Co. (WFC), dvije banke u kojima Berkshire posjeduje udjele od po oko 10%, otkupile su između 7% i 8% svojih dionica u prošloj godini, po Barronovom. Osiguravajuće kuće Chubb Ltd. (CB) i Travellers Companies Inc. (TRV), glavni konkurenti Berkširovog osiguranja, otkupili su između 2% i 4% njihovih dionica. iste bilješke izvještaja.

"Iako se naš vlasnički udjeli vrednuju po tržišnim cijenama, računovodstvena pravila zahtijevaju da naša zbirka operativnih tvrtki bude uključena u knjigovodstvenu vrijednost u iznosu daleko ispod njihove trenutne vrijednosti, zabluda koja je porasla posljednjih godina", napisao je Buffett u svom godišnjem pismu, Doista, Jay Gelb iz tvrtke Barclay procijenio je da je Berkshireova tržišna cijena znatno ispod zbroja njegovih dijelova, prema ranijem izvještaju u Barronu.

Gledajući unaprijed

Nekoliko je razloga zašto Berkshire u kratkom roku vjerojatno neće postati aktivniji otkupljivač dionica. Prvo, Buffett se i dalje nada da će dobiti slonove veličine koje će financirati novcem, kao što je naveo u svom godišnjem pismu.

Drugo, Buffett je također napisao: "Smatramo da je dio tog spremišta nedodirljiv, obećavši da ćemo uvijek posjedovati najmanje 20 milijardi USD u novčanim ekvivalentima za zaštitu od vanjskih katastrofa."

Treće, Barronove napomene, čini se da Berkshire nije stvorio plan koji se temelji na formuli prema Pravilu 10b5-1 SEC-a koji mu omogućuje otkup dionica kad posjeduje značajne nejavne podatke.

Konačno, Berkshire dionice su relativno nelikvidne i lagano trgovane, s obzirom na to da imaju mnogo dugoročnih investitora, pa će stoga agresivniji program otkupa vjerojatno znatno pomaknuti cijenu, brzo povećavajući cijenu, također po Barronovoj. Na primjer, prosječna dnevna količina Berkshireovih dionica klase A i klase B iznosi oko milijardu dolara, dok Facebook Inc. (FB) s tržišnom kapom od 550 milijardi dolara ima dnevnu količinu oko 4 puta veću, dodaje Barron.

Druga je mogućnost da Berkshire može ponuditi ponudu za veliki blok dionica po cijeni koja je istodobno viša od tržišne cijene, ali ispod Buffettove procjene njegove unutarnje vrijednosti. Međutim, Barronovi daju vrlo male izglede za to.