Najkompleksnija vrsta investicijskih proizvoda spada u široku kategoriju derivativnih vrijednosnih papira. Za većinu ulagača teško je razumjeti koncept derivativnog instrumenta. No, s obzirom da ih derivati obično koriste vladine agencije, bankarske institucije, tvrtke za upravljanje imovinom i druge vrste korporacija za upravljanje svojim investicijskim rizicima, za investitore je važno imati opće znanje o tome što ti proizvodi predstavljaju i kako se njima koriste ulaganjem profesionalci.
Pregled ugovora o forward derivatima
Kao jedna vrsta izvedenih proizvoda, terminski ugovori mogu se upotrijebiti kao primjer za pružanje općeg razumijevanja složenijih derivativnih instrumenata kao što su futurni ugovori, opcijski i swapovi ugovori. Terminski ugovori vrlo su popularni jer ih vlada neregulira, pružaju privatnost i kupcu i prodavaču, a mogu se prilagoditi tako da zadovolje i specifične potrebe kupca i prodavatelja. Nažalost, zbog neprozirnih značajki forward ugovora, veličina terminskog tržišta u osnovi nije poznata. To zauzvrat čini unaprijedna tržišta najmanje razumljiva od različitih vrsta derivativnih tržišta.
Zbog prevelikog nedostatka transparentnosti koji je povezan s korištenjem forward ugovora, mogu se pojaviti mnoga potencijalna pitanja. Na primjer, stranke koje koriste terminske ugovore izložene su riziku neplaćanja, njihovo zaključivanje trgovine može biti problematično zbog nedostatka formalizirane klirinške kuće, a izložene su potencijalno velikim gubicima ako ugovor o derivatima bude strukturiran nepravilno. Zbog toga postoji mogućnost da bi teški financijski problemi na forward tržištima preplavili strane koje sudjeluju u tim vrstama transakcija u društvo u cjelini. Do danas, ozbiljni problemi poput sustavnog neplaćanja stranaka koji sudjeluju u terminskim ugovorima nisu se urodili plodom. Ipak, ekonomski koncept "prevelike da bi uspio" uvijek će zabrinjavati, sve dok velike organizacije mogu donijeti terminske ugovore. Ovaj problem postaje još veći problem kada se uzmu u obzir i opcije i tržišta razmjene.
Postupci trgovanja i namire
Foreward ugovori trguju na vanberzanskom tržištu. Ne trguju na burzi poput NYSE, NYMEX, CME ili CBOE. Kada istekne terminski ugovor, transakcija se namire na jedan od dva načina. Prvi način je putem postupka poznatog kao "isporuka". Pod ovom vrstom nagodbe, stranka koja je duga za terminski ugovor će platiti stranci koja je kratka pozicija kada je sredstvo isporučeno i transakcija je finalizirana. Iako je transakcijski koncept isporuke jednostavan za razumijevanje, provedba isporuke predmetne imovine može biti vrlo teška za stranku koja drži kratku poziciju. Kao rezultat toga, terminski ugovor se također može dovršiti kroz postupak poznat kao "namirenje gotovine".
Naplata gotovine složenija je od namire isporuke, ali još je relativno jednostavno razumjeti. Na primjer, pretpostavimo da početkom godine tvrtka za žitarice pristane putem forward ugovora da od 30. studenog iste godine od poljoprivrednika kupi milion grmova kukuruza po 5 dolara po grmlju. Pretpostavimo da se na otvorenom tržištu kukuruz prodaje 4 dolara po grmlju. U ovom primjeru, tvrtka za žitarice, koja je dugačka pozicija prema ugovoru, trebala bi primiti od poljoprivrednika imovinu koja sada vrijedi četiri dolara po grlu. Međutim, budući da je početkom godine bilo dogovoreno da kompanija za žitarice plaća 5 dolara po grmlju, kompanija za žitarice mogla je jednostavno zatražiti da poljoprivrednik proda kukuruz na otvorenom tržištu po 4 dolara po grlu, a kompanija za žitarice napravi gotovinsko plaćanje poljoprivredniku od 1 USD po bushelu. Prema ovom prijedlogu, poljoprivrednik bi i dalje primao 5 dolara po grmu kukuruza. Što se tiče druge strane transakcije, kompanija za žitarice jednostavno bi kupila potrebne grmove kukuruza na otvorenom tržištu po 4 dolara po grlu. Neto učinak ovog postupka bio bi plaćanje u iznosu od 1 USD po grlu kukuruza od žitarice do poljoprivrednika. U ovom se slučaju gotovinska nagodba koristila s jedinom svrhom pojednostavljenja postupka isporuke.
Ugovori o derivatnim valutama
Ugovori o derivatima mogu se prilagoditi na način koji ih čini složenim financijskim instrumentima. Ugovor o valuti unaprijed može se koristiti kao ilustracija ove točke. Prije nego što se može objasniti transakcija valutnog forward ugovora, prvo je važno razumjeti kako se valute kotiraju u javnosti, nasuprot tome kako ih institucionalni ulagači koriste za provođenje financijske analize.
Ako turist posjeti Times Square u New Yorku, vjerojatno će pronaći mjenjačnicu koja objavljuje tečajeve deviza za američki dolar. Ova vrsta konvencije koristi se često. Poznat je kao neizravna ponuda i vjerojatno je način na koji većina ulagača u maloprodaji razmišlja o razmjeni novca. Međutim, prilikom provođenja financijske analize, institucionalni ulagači koriste metodu izravne kotacije koja određuje broj jedinica domaće valute po jedinici strane valute. Ovaj postupak su uspostavili analitičari u industriji vrijednosnih papira, jer institucionalni ulagači teže razmišljaju o količini domaće valute koja je potrebna za kupnju jedne jedinice određene dionice, a ne o tome koliko se dionica može kupiti jednom jedinicom domaća valuta. S obzirom na ovaj standard konvencije, izravni će se citat upotrijebiti za objašnjenje kako se terminski ugovor može koristiti za provedbu strategije arbitraže s pokrivenim kamatama.
Pretpostavimo da trgovac u američkoj valuti radi za tvrtku koja rutinski prodaje proizvode u Europi za eure, i da te evre na kraju treba pretvoriti u američke dolare. Trgovac u ovoj vrsti položaja vjerojatno će znati spot tečaj i devizni tečaj između američkog dolara i eura na otvorenom tržištu, kao i stopa rizika bez prinosa za oba instrumenta. Na primjer, valutni trgovac zna da je promptna stopa američkog dolara za euro na otvorenom tržištu 1, 35 američkih dolara za euro, godišnja stopa američkog rizika bez rizika 1%, a europska godišnja stopa bez rizika 4%. Jednogodišnji terminski terminski ugovor na otvorenom tržištu kotira po tečaju 1, 50 američkih dolara za euro. S ovim informacijama, valutni trgovac može utvrditi je li dostupna arbitraža s pokrivenim kamatama i kako uspostaviti poziciju koja će donositi profit bez rizika riziku za tvrtku koristeći forward ugovornu transakciju.
Pokrivena kamata arbitraža
Strategija arbitraže s pokrivenim interesom
Da bi pokrenuo strategiju arbitraže s pokrivenim kamatnim stopama, trgovac valutom prvo mora utvrditi kakav bi terminski ugovor između američkog dolara i eura trebao biti u okruženju s efektivnim kamatnim stopama. Da bi odredio ovu odluku, trgovac bi podijelio spot kamatnu stopu američkog dolara na euro plus jednu europsku godišnju stopu bez rizika, a potom taj rezultat pomnožio s jednim plus godišnjim stopa bez rizika u SAD-u.
x (1 + 0, 01) = 1, 311
U ovom slučaju, jednogodišnji terminski ugovor između američkog dolara i eura trebao bi se prodavati za 1.311 američkih dolara za euro. Budući da se jednogodišnji terminski ugovor na otvorenom tržištu prodaje po 1, 50 američkih dolara za euro, valutni trgovac znao bi da je forward ugovor na otvorenom tržištu precijenjen. U skladu s tim, pronicljivi trgovac valutom znao bi da sve što je precijenjeno treba prodati da bi se ostvarilo profit, te bi stoga valutni trgovac prodao terminski ugovor i kupovao euro na spot tržištu kako bi zaradio stopu bez rizika povrata investicija.
Strategija arbitraže sa pokrivenim kamatama može se postići u četiri jednostavna koraka:
Korak 1: Valjani trgovac trebao bi uzeti 1, 229 dolara i upotrijebiti ga za kupnju 0, 962 eura.
Da bi odredio iznos američkih dolara i eura potreban za provedbu arbitraže sa pokrivenim kamatnim stopama, trgovac valutom podijelio bi spot-cijenu ugovora od 1, 35 USD za euro jedan po plus europske godišnje stope bez rizika od 4%.
1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 229
U ovom slučaju bi za olakšavanje transakcije trebalo 1, 2298 dolara. Zatim bi valutni trgovac odredio koliko eura je potrebno za olakšavanje ove transakcije, što se jednostavno određuje dijeljenjem jedan na jedan plus europskom godišnjom stopom bez rizika od 4%.
1 / (1 + 0, 04) = 0, 962
Potreban je iznos od 0, 962 eura.
Korak 2: Trgovac će morati prodati terminski ugovor kako bi isporučio 1, 0 eura na kraju godine po cijeni od 1, 50 USD.
Korak 3: Trgovac bi trebao održati euro poziciju za godinu, zarađujući kamate po europskoj stopi bez rizika od 4%. Ova pozicija povećala bi se sa 0, 962 eura na 1, 00 eura.
0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000
Korak 4: Konačno, na datum isteka forward ugovora, trgovac će isporučiti 1, 00 € i primiti 1, 50 USD. Ova bi se transakcija izjednačila s stopom povrata od 15, 6%, koja se može odrediti dijeljenjem 1, 50 USD na 1, 2298 i oduzimanjem jedne od zbroja da bi se utvrdila stopa prinosa u odgovarajućim jedinicama.
(1, 50 / 1, 229) - 1 = 0, 156
Mehanika ove strategije pokrivene kamatarske arbitraže vrlo je važna za ulagače da je razumiju, jer ilustrira zašto paritet kamatnih stopa mora biti istinit u svakom trenutku da investitori ne mogu neograničeno stvarati profit bez rizika.
Budući ugovori i drugi derivati
Kao što ovaj članak ilustrira, terminski ugovori mogu se prilagoditi kao vrlo složeni financijski instrumenti. Opseg i dubina ovih vrsta ugovora eksponencijalno se proširuje kad se uzmu u obzir različite vrste osnovnih financijskih instrumenata koji se mogu koristiti za provedbu forward strategije ugovora. Primjeri uključuju uporabu terminskih ugovora o vlasničkim vrijednosnim papirima ili portfelja indeksa, terminske ugovore s fiksnim prihodom na vrijednosne papire poput državnih zapisa, kao i terminske ugovore o stopama kamatnih stopa kao LIBOR, koji su u industriji poznatiji kao forward rate. sporazumi.
Konačno, ulagači bi trebali razumjeti da se terminski derivati obično smatraju temeljem terminskih ugovora, opcijskih i swap ugovora. To je zato što su terminski ugovori u osnovi standardizirani terminski ugovori koji imaju formaliziranu razmjenu i klirinšku kuću. Opcijski ugovori u osnovi su terminski ugovori koji pružaju investitoru mogućnost, ali ne i obvezu, da u nekom trenutku završe transakciju. Ugovori o zamjenama u osnovi su povezani lančani ugovori forward ugovora koji zahtijevaju da se investitori povremeno poduzimaju.
Donja linija
Jednom kada se shvati veza između forward ugovora i ostalih derivata, ulagači mogu započeti realizirati financijske alate koji su im na raspolaganju, implikacije koje derivati imaju za upravljanje rizikom i koliko je potencijalno veliko i važno tržište derivata za niz vlada agencije, bankarske institucije i korporacije širom svijeta.
