Fama i francuski trofaktorski model

Što je model Fama i Francuski tri faktora?

Fama i francuski trofaktorni model (ili ukratko, francuski model Fama) je model cijene imovine razvijen 1992. godine koji se proširuje na model određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM) dodavanjem faktora rizika veličine i faktora rizika faktoru tržišnog rizika u CAPM. Ovaj model uzima u obzir činjenicu da vrijednosne i zalihe s malim kapitalom redovito nadmašuju tržišta. Uključivanjem ova dva dodatna faktora, model se prilagođava ovoj tendenciji nadmoćnosti koja se smatra boljom alatom za ocjenu uspješnosti menadžera.

Ključni odvodi

Francuski trofazni model Fama je model određivanja cijene imovine koji se proširuje na model određivanja cijene kapitalne imovine dodavanjem faktora rizika veličine i faktora rizika faktorima tržišnog rizika. Model su razvili nobelovci Eugene Fama i njegov kolega Kenneth French u 1990. Model je u osnovi rezultat ekonometrijske regresije povijesnih cijena dionica.

Formula za francuski model Fama je:

$\begin{matrix} R_{ja t} - R_{f t} = α_{ja t} + β_{1} (R_{M t} - R_{f t}) + β_{2} S M B_{t} + β_{3} H M L_{t} + ε_{ja t} \\ gdje: \\ R_{ja t} = ukupni povrat dionica ili portfelja ja na vrijeme t \\ R_{f t} = stopa povrata bez rizika t \\ R_{M t} = ukupni povrat tržišnog portfelja u vremenu t \\ R_{ja t} - R_{f t} = očekivani višak povrata \\ R_{M t} - R_{f t} = višak povrata na tržišnom portfelju (indeks) \\ S M B_{t} = premija veličine (mala minus velika) \\ H M L_{t} = premija vrijednosti (visoka minus mala) \\ β_{1, 2, 3} = faktorski koeficijenti \end{matrix} \ početak {poravnanje} & R_ {it} - R_ {ft} = \ alfa_ {it} + \ beta_1 (R_ {Mt} - R_ {ft}) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ {it} \ & \ textbf {gdje:} \ & R_ {it} = \ tekst {ukupan povrat dionica ili portfelja} i \ tekst {u vrijeme} t \\ & R_ {ft} = \ tekst {stopa bez rizika povrata u vremenu} t \\ & R_ {Mt} = \ tekst {ukupan povrat tržišnog portfelja u vremenu} t \\ & R_ {it} - R_ {ft} = \ tekst {očekivani višak povrata} \ & R_ {Mt} - R_ {ft} = \ tekst {višak povrata na tržišnom portfelju (indeks)} \ & SMB_t = \ tekst {veličina premija (mali minus veliki)} \ & HML_t = \ tekst {vrijednost premije (visoko minus malo)} \ & \ beta_ {1, 2, 3} = \ tekst {koeficijenti faktora} \ \ kraj {poravnato}$ Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit gdje je: Rit = ukupni povrat dionica ili portfelja i u vremenu tRft = bez rizična stopa povrata u vremenu tRMt = ukupni povrat na tržištu portfelja u vremenu tRit −Rft = očekivani višak povrataRMt −Rft = višak povrata na tržišnom portfelju (indeks) SMBt = premija veličine (mala minus velika) HMLt = Vrijednost vrijednosti (visoka minus mala) β1, 2, 3 = faktorski koeficijenti

Fama i francuski trofazni model

Kako djeluje francuski model Fama

Nobelovac Eugene Fama i istraživač Kenneth French, bivši profesori na Sveučilišnoj poslovnoj školi u Chicagu Booth, pokušali su bolje izmjeriti povrat na tržištu te su, putem istraživanja, otkrili da vrijednosne zalihe nadmašuju rast zaliha. Slično tome, dionice s malim kapitalom imaju tendenciju da nadmaše zalihe s velikim kapijom. Kao alat za procjenu, izvedba portfelja s velikim brojem malih zaliha ili vrijednosnih zaliha bila bi manja od rezultata CAPM-a, jer se trofaktorni model prilagođava prema dolje za promatrane rezultate zaliha male vrijednosti i vrijednosti.

Model Fama i Francuske ima tri čimbenika: veličinu firmi, vrijednosti knjige na tržištu i višak prinosa na tržištu. Drugim riječima, tri korištena faktora su SMB (mali minus veliki), HML (visoki minus mali) i prinos portfelja umanjen za prinose bez rizika. SMB računi za javno trgovačke tvrtke s malim tržišnim ograničenjima koje stvaraju veći povrat, dok HML računi za vrijednosne zalihe s visokim omjerima knjige i tržišta koje ostvaruju veći povrat u odnosu na tržište.

Dosta se raspravlja o tome je li tendencija uspješnosti zbog tržišne učinkovitosti ili neučinkovitosti na tržištu. U prilog tržišnoj učinkovitosti, učinak se obično objašnjava viškom rizika s kojim se suočavaju vrijednosne i male zalihe kao rezultat njihovog većeg troška kapitala i većeg poslovnog rizika. U prilog tržišnoj neučinkovitosti, učinak objašnjavaju sudionici na tržištu koji pogrešno cijene vrijednost ovih tvrtki, što dugoročno osigurava višak prinosa kako se vrijednost prilagođava. Ulagači koji se pretplaćuju na dokaze predviđene hipotezom efikasnog tržišta (EMH) vjerojatnije su da će se složiti sa stranom učinkovitosti.

Što francuski model Fama znači za investitore

Fama i Francuzi istaknuli su da ulagači moraju biti u mogućnosti da izbjegnu dodatnu kratkoročnu volatilnost i periodičnu neučinkovitost koja bi se mogla pojaviti u kratkom vremenu. Ulagači s dugoročnim vremenskim horizontom od 15 godina ili više bit će nagrađeni za kratkoročne gubitke. Koristeći tisuće nasumičnih portfelja dionica, Fama i Francuzi proveli su studije kako bi testirali svoj model i otkrili da, kada se faktori veličine i vrijednosti kombiniraju s beta faktorom, tada mogu objasniti čak 95% prinosa u raznolikom portfelju dionica.

S obzirom na sposobnost objašnjenja 95% prinosa portfelja u odnosu na tržište u cjelini, ulagači mogu konstruirati portfelj u kojemu dobivaju prosječan očekivani prinos prema relativnim rizicima koji pretpostavljaju u svom portfelju. Glavni čimbenici koji potiču očekivani povrat su osjetljivost na tržište, osjetljivost na veličinu i osjetljivost na vrijednosne zalihe, mjereno omjerom knjige i tržišta. Bilo koji dodatni prosječni očekivani povrat može se pripisati necjenom ili nesustavnom riziku.

Fama i francuski model pet faktora

Istraživači su posljednjih godina proširili trofaktorski model kako bi uključili i druge čimbenike. Oni između ostalog uključuju "zamah", "kvalitetu" i "nisku volatilnost". U 2014. godini Fama i Francuzi prilagodili su svoj model uključivanju pet čimbenika. Uz izvorna tri faktora, novi model dodaje koncept da kompanije koje prijavljuju veću buduću zaradu imaju veće prinose na tržištu dionica, faktor koji se naziva i profitabilnošću. Peti faktor, koji se naziva investicija, odnosi se na koncept unutarnjeg ulaganja i prinosa, sugerirajući da će tvrtke koje usmjeravaju profit prema velikim projektima rasta vjerojatno osjetiti gubitke na burzi.

Sadržaj: