Što je zamjenjivi dug?
Zamjenjivi dug vrsta je hibridnog osiguranja duga koji se može pretvoriti u dionice tvrtke koja nije tvrtka koja je izdavala (obično podružnica). Tvrtke izdaju zamjenjivi dug iz više razloga, uključujući poreznu štednju i oduzimanje velikog udjela u drugoj tvrtki ili podružnici.
Razumijevanje promjenjivog duga
Ravni dug može se definirati kao obveznica koja investitoru ne daje mogućnost pretvaranja u kapital tvrtke. Budući da ti ulagači ne mogu sudjelovati u bilo kojem aprecijaciji cijena u dionicama društva, prinos na te obveznice je obično veći od obveznice s ugrađenom opcijom konverzije. Jedna vrsta obveznica koja ima svojstvo konvertibilnosti je zamjenjivi dug.
Razmjenjivi dug je jednostavno ravna obveznica plus ugrađena opcija koja imatelju obveznica daje pravo pretvoriti svoju dužničku sigurnost u kapital tvrtke koja nije izdavač duga. Većinu vremena temeljno društvo je podružnica tvrtke koja je izdala izmjenjivi dug. Razmjena mora biti izvršena u unaprijed određeno vrijeme i pod posebnim uvjetima navedenim u trenutku izdavanja. U ponudi duga koji se može zamijeniti, uvjeti izdavanja kao što su cijena konverzije, broj dionica u koje se može pretvoriti dužnički instrument (omjer konverzije) i rok dospijeća duga navedeni su u indeksu obveznice u trenutku izdavanja. Zbog rezerviranja za zamjenu, zamjenjivi dug općenito nosi niži kupon i nudi niži prinos od usporedivog ravnopravnog duga, kao što je slučaj s konvertibilnim dugom.
Zamjenjivi dug prema konvertibilnom dugu
Zamjenjivi dug prilično je sličan konvertibilnom dugu, pri čemu je glavna razlika ta što se potonji pretvara u dionice temeljnog izdavatelja, a ne u dionice ovisnog društva kao što je to slučaj s zamjenjivim dugom. Drugim riječima, otplata zamjenjivog duga ovisi o uspješnosti zasebnog poduzeća, dok isplata konvertibilnog duga ovisi o uspješnosti tvrtke koja je izdala.
Emitent odlučuje kada se zamjenjiva obveznica zamijeni za dionice, dok se s konvertibilnim dugom obveznica pretvara u dionice ili novac kada dospije.
Procjena zamjenjivog duga
Cijena promjenjivog duga je cijena izravne obveznice plus vrijednost ugrađene opcije za razmjenu. Dakle, cijena promjenjivog duga uvijek je viša od cijene izravnog duga s obzirom da je opcija dodana vrijednost ulagateljevog udjela.
Parcijal konverzije zamjenjive obveznice je vrijednost dionica koje se mogu pretvoriti kao rezultat upotrebe opcije poziva na dotičnoj dionici. Ovisno o paritetu u vrijeme razmjene, ulagači određuju bi li pretvaranje zamjenjivih obveznica u temeljne dionice bilo isplativije od toga da bi se obveznice otkupile na dospijeću za kamate i nominalnu vrijednost.
Isplate s promjenjivim dugom
Tvrtka koja želi otuđiti ili prodati veliki postotak svog udjela u drugoj tvrtki može to učiniti kroz izmjenjivi dug. Tvrtka koja brzo prodaje svoje dionice u drugoj tvrtki može se na tržištu gledati negativno kao signal pogoršanja financijskog zdravlja. Također, podizanje emisije vlasničkog kapitala može rezultirati podcjenjivanjem novoizdanih dionica. Stoga, zakupljivanje putem obveznica s zamjenjivom opcijom može poslužiti kao povoljnija alternativa izdavateljima. Do dospijeća zamjenljivog duga, holding ili izdavatelj još uvijek imaju pravo na isplatu dividende temeljnog društva.
