Da li međunarodno ulaganje zaista nudi diverzifikaciju investitoru sa sjedištem u SAD-u? Zasigurno je na raspolaganju dovoljno informacija investicijskoj javnosti da bi to sugerirali, a institucionalni ulagači na čelu su više od 20 godina. Pretpostavka za ulaganje u međunarodnu imovinu obično se temelji na prednostima koje diverzifikacija nudi investitoru sa sjedištem u SAD-u. Promatrajući dugoročnu povezanost ne-američke imovine i američke imovine, očito je da se teorija primjenjuje jer dodavanje nisko-korelirane imovine u bilo koji portfelj može umanjiti ukupni rizik. Iako se čini da je to općenito prihvaćeno u teoriji ulaganja, detaljnija procjena daje neke uvjerljive dokaze da to nije uvijek slučaj - osobito kratkoročno i tijekom dramatičnih promjena na globalnim tržištima.
Međunarodna tržišta
Promatrajući tržišta izvan SAD-a, postoje dvije različite kategorije i za dionice i za obveznice: razvijena i nova tržišta u nastajanju. Tržišta u nastajanju zatim se dalje raščlanjuju na podkategorije. Iako postoje neke varijacije u odlučivanju o ovim klasifikacijama, dobar izvor za njihovo podrijetlo definirali su Financial Times i Londonska berza (FTSE).
Zemlje u razvoju prema FTSE klasifikaciji od rujna 2008. su: Australija, Austrija, Belgija, Kanada, Danska, Finska, Francuska, Njemačka, Grčka, Hong Kong, Irska, Izrael, Italija, Japan, Luksemburg, Nizozemska, Novi Zeland, Norveška, Portugal, Singapur, Južna Koreja, Španjolska, Švedska, Švicarska, Velika Britanija i Sjedinjene Države.
Razvijena tržišta općenito se smatraju većim i etabliranijim i smatraju se manje rizičnim ulaganjima. Preostale zemlje raščlanjuju se na tržištima u nastajanju, a zatim ih podkategoriziraju na napredna, sekundarna i pogranična tržišta u nastajanju, s različitim razinama veličine, bruto domaćeg proizvoda (BDP-a), likvidnosti i stanovništva. Uključuju zemlje kao što su Brazil, Vijetnam i Indija. Smatra se da su ta tržišta manje likvidna, manje razvijena i rizičnija. Kao i burze, postoje tržišta obveznica u nekim, ali ne svim tim zemljama. Njima dominiraju izdavanja u vezi s vladom, jer se korporativne obveznice izdaju znatno rjeđe izvan SAD-a
Prednosti međunarodnog ulaganja
Dvije su glavne prednosti dodavanja međunarodnih klasa imovine portfelju ulaganja u SAD-u: potencijal za povećanje ukupnog povrata i potencijal za diverzifikaciju ukupnog portfelja. Mogućnost povećanja ukupnog povrata očita je zbog toga što američke zalihe u većini razdoblja slabije realiziraju međunarodna tržišta.
Slika 1: Regionalni prinosi su ciklički: Američki u odnosu na međunarodne zalihe.
Na slici 1 prikazano je kako su međunarodne dionice u različitim vremenskim razdobljima nadmašile američke zalihe. Iako je ovaj trend preokrenuo ili promijenio smjer tijekom kretanja na tržištu, dugoročna razlika je očita.
To nas dovodi do drugog koncepta diverzifikacije: dodavanja nisko povezane korekcije za smanjenje ukupnog rizika.
Slika 2: Trogodišnja kontinuirana korelacija mjesečnih prinosa: američke i međunarodne zalihe.
Slika 2. predstavlja dugoročnu povezanost ne-američke imovine s američkom imovinom. Iako su dokazi jasni, većina ljudi koji prakticiraju koncept diverzifikacije s međunarodnom imovinom vjerojatno nisu svjesni nedavnih promjena u korelaciji. Konstrukcija portfelja kombiniranjem međunarodne i američke imovine povijesno stvara obrasce povrata koji nalikuju nižem riziku definiranom standardnim odstupanjem. Povijesno, dodavanje samo 10% ne-američke imovine portfelju sa sjedištem u SAD-u može smanjiti standardno odstupanje ukupnog portfelja za 0, 7-1, 1% tijekom petogodišnjeg razdoblja. To se na prvi pogled ne može smatrati značajnim, ali ako se promatra kroz dugo vremensko razdoblje, postoje uvjerljivi dokazi koji sugeriraju dugoročnu obvezu za imovinu koja nije u SAD-u.
Uspora međunarodnog ulaganja
Većina čitatelja možda se želi ovdje zaustaviti ili prekrivati očima i ostati pri strategiji koju već imaju. Zvuči dobro, ima smisla i radilo je u prošlosti, pa zašto čitati dalje? Odgovor se nalazi u krajnjoj desnoj strani slike 2 i promjenama korelacije tijekom vremena. Yesim Tokat, doktor znanosti, analitičar iz Vanguardove grupe za investicijsko savjetovanje i istraživanje, napisao je rad pod naslovom "Međunarodni kapital ulaganje iz europske perspektive: Dugoročna očekivanja i kratkoročni odlasci" (listopad 2004.). Njegovo istraživanje dovodi u pitanje uočene prednosti diverzifikacije s međunarodnim ulaganjima.
Usmjeravanje kratkih vremenskih razdoblja i nedavnih trendova čine pristojan argument da se ta imovina isključi osim ako ne dodaju veći povrat bez značajnog povećanja rizika. Ovo se istraživanje može lako izdvojiti kritizirajući kratkoročni fokus vremenskih okvira.
Ono što je zaista uvjerljivo u ovom istraživanju je da je tijekom medvjedih tržišta međunarodno ulaganje donijelo veće prinose i nije uspjelo smanjiti volatilnost. Tijekom bikovskih tržišta, međunarodna ulaganja povećala su diverzifikaciju, a ne dovela do većeg prinosa kao što je prikazano na slici 3.
Slika 3: Godišnji učinak međunarodnih dionica na europskim tržištima medvjeda i bikova. Napomena: svi povrati su u sintetičkim eurima
To je izravno povezano s povećanjem korelacije klasa imovine, ali ne nužno nam govori zašto. Teorije su različite i najviše upućuju na globalizaciju i integraciju međunarodnih tržišta.
Zaključak
Suvremena teorija portfelja definirala je strategije ulaganja za institucije i pojedince od svog prvog predstavljanja. Izgradnja portfelja imovine koja nije sa sjedištem u SAD-u, posebno na razvijenim tržištima dionica, povećala je ukupni povrat i smanjila volatilnost. Međutim, uočen je trend povećane korelacije između američkog i izvan američkog tržišta. Ovaj porast korelacije doveo je u pitanje koncept diverzifikacije. Istraživanje usredotočeno na kratka razdoblja i tržišta bikova i medvjeda uzrokovalo je trunku oklopa. Može se tvrditi da za sada postoje samo kratka razdoblja i da će povijesni trendovi prevladati. Važno je uzeti u obzir porast korelacija, do kojeg može doći zbog globalizacije i integracije kao dugoročnog trenda. Ako se to nastavi, povijest će možda trebati prepisati.