Sadržaj
- Važnost raspodjele klase imovine
- Diverzifikacija u svim vrstama imovine
- Skrivena korelacija među klase imovine
- Usklađivanje klase imovine
- Relativna vrijednost imovine
- Donja linija
Ako bi se anketirali investitori i investicijski profesionalci odredili njihov idealan scenarij za ulaganje, velika većina će se bez sumnje složiti: To je dvoznamenkasti ukupni povrat u svim gospodarskim okruženjima, svake godine. Naravno, složili bi se i da je najgori scenarij ukupno smanjenje vrijednosti imovine. No usprkos tim saznanjima, vrlo malo njih postiže ideal - i mnogi se susreću s najgorim scenarijem. Razlozi za to su različiti: pogrešno raspoređivanje imovine, pseudodiverzifikacija, skrivena korelacija, neravnoteža ponderiranja, lažni prinosi i temeljna devalvacija.
Rješenje bi, međutim, moglo biti jednostavnije nego što biste očekivali., pokazat ćemo kako postići pravu diverzifikaciju odabirom klase imovine, a ne prikupljanjem dionica i vremenskim raspoređivanjem na tržištu.
Važnost raspodjele klase imovine
Većina investitora, uključujući investicijske stručnjake i industrijske vođe, ne pobjeđuje indeks klase imovine u koju ulažu, pokazuju dva istraživanja Gary P. Brinson i Gilbert L. Beebower pod nazivom "Određivači portfelja" (1986) (s L. Randolph Hood) i "Odrednici uspješnosti portfelja II: ažuriranje" (1991) (s Brianom D. Singer). Ovaj je zaključak potkrijepljen i trećim istraživanjem Ibbotson-a i Kaplana pod nazivom "Objašnjava li politika raspodjele imovine 40%, 90% ili 100% uspješnosti?" (2000).
Ovaj fenomen slabe učinkovitosti postavlja pitanje, ako američki fond za rast dionica ne dosljedno izjednačuje ili ne pobijeđuje indeks rasta Russell 3000, koja vrijednost je dodala upravljanje investicijama da bi opravdala njihove naknade? Možda bi samo kupnja indeksa bila korisnija.
Nadalje, studije pokazuju visoku povezanost između prihoda koji investitori ostvaruju i izvedbe osnovne imovine. Na primjer, američki obveznički fond ili portfelj općenito će djelovati slično kao Lehman indeks zbirnih obveznica, povećavajući se i smanjujući u tandemu. To pokazuje da, budući da se može očekivati da prihodi oponašaju njihovu imovinsku klasu, izbor klase imovine puno je važniji od trenutka tržišnog vremena i pojedinačnog odabira imovine. Brinson i Beebower zaključili su da tržišno vrijeme i pojedinačni odabir imovine čine samo 6% razlike u prinosu, a strategija ili klasa imovine čine ravnotežu.
Slika 1: Raščlanjivanje faktora koji utječu na varijacije u prinosu portfelja
Široka diverzifikacija u više klasa imovine
Mnogi ulagači uistinu ne razumiju učinkovitu diverzifikaciju, često vjerujući da je u potpunosti raznorodna nakon što su ulaganja uložila u dionice s velikim, srednjim ili malim kapitalom; zalihe energije, financija, zdravstvene zaštite ili tehnologije; ili čak ulaganje na tržištima u nastajanju. U stvarnosti, međutim, oni su samo uložili u više sektora klase imovine i podložni su usponu i padu s tog tržišta.
Ako bismo pogledali indekse Morningstar stilova ili njihove sektorske indekse, vidjeli bismo da i pored malo različitih prinosa, oni uglavnom prate zajedno. Međutim, kada upoređujemo indekse kao grupa ili pojedinačno s indeksima robe, mi nemamo tendenciju vidjeti ovo istovremeno kretanje. Stoga, samo kada se pozicije drže u više neusklađenih klasa imovine, portfelj je zaista diverzificiran i može se bolje nositi s nestabilnošću tržišta jer visoke klase imovine mogu uravnotežiti klase slabijeg učinka.
ključni dijelovi
- Postoji velika povezanost između prinosa koji ulagači postižu na svom udjelu i temeljnih učinaka tih udjela u imovini. Diverzifikacija pravog portfelja postiže se odabirom i održavanjem različitih klasa imovine, a ne pojedinačnog branja dionica i vremenskog tržišta.Ideal imovine raspodjela nije statična. Učinkovitost imovine i njihova povezanost međusobno se mijenjaju, tako da su nadzor i usklađivanje imperativ. Učinkovita diverzifikacija uključuje klase imovine različitih profila rizika u različitim valutama.
Skrivena korelacija među klase imovine
Učinkovito diverzificirani ulagač ostaje budan i budan jer se korelacija između klasa s vremenom može promijeniti. Međunarodna su tržišta dugo bila osnov za diverzifikaciju; međutim, izrazito povećanje korelacije između globalnih tržišta dionica postepeno dolazi do kraja 20. i početka 21. stoljeća. Ono se počelo razvijati među europskim tržištima nakon formiranja Europske unije - posebno uspostavljanja jedinstvenog europskog tržišta 1993. i eura 1999. godine. Tijekom 2000-ih tržišta u nastajanju postala su usko povezana s tržištima SAD-a i Velike Britanije., što odražava veliki stupanj ulaganja i financijsku evoluciju tih gospodarstava.
Možda je još više zabrinjavajući porast onoga što je bila izvorno neviđena povezanost između fiksnog dohotka i tržišta dionica, što je tradicionalno oslonac diverzifikacije klase imovine. Rastući odnos između investicijskog bankarstva i strukturiranog financiranja može biti uzrok, ali na široj razini, rast industrije hedge fondova mogao bi biti i izravan uzrok povećane povezanosti između stalnog dohotka i kapitala, kao i drugih manjih klasa imovine. Na primjer, kada veliki, globalni multi-strategijski hedge fond pretrpi gubitke u jednoj kategoriji imovine, pozivi na maržu mogu ga prisiliti na prodaju imovine preko cijelog odbora, što univerzalno utječe na sve ostale klase u koje je uložio.
Usklađivanje klase imovine
Idealna raspodjela imovine nije statična. Kako se razna tržišta razvijaju, njihova različita izvedba dovodi do neravnoteže klase imovine, pa je nadzor i usklađivanje neophodno. Ulagačima je možda lakše osloboditi lošu izvedbu imovine, premještajući ulaganje u klase imovine, stvarajući bolji povrat, ali trebali bi paziti na rizike prekomjerne težine u bilo kojoj klasi imovine, što se često može usložniti učincima složenih nanosa.
Prošireno tržište bikova može dovesti do prekomjerne težine u kategoriji imovine koja bi mogla biti korigirana. Ulagači trebaju prilagoditi raspodjelu imovine na oba kraja ljestvice učinaka.
Relativna vrijednost imovine
Povrat imovine može biti zabludu, čak i iskusnom ulagaču. Najbolje se tumače u odnosu na izvedbu klase imovine, rizike povezane s tom klasom i osnovnom valutom. Ne može se očekivati da će dobiti slične prinose od tehničkih dionica i državnih obveznica, ali treba utvrditi kako se svaki uklapa u ukupni portfelj. Učinkovita diverzifikacija uključuje klase imovine različitih profila rizika u raznim valutama. Mali dobitak na tržištu s valutom koja raste u odnosu na valutu vašeg portfelja može nadmašiti veliki dobitak u valuti koja se povlači. Isto tako, veliki dobici mogu postati gubici ako se vrate u ojačanu valutu. U evaluacijske svrhe, ulagač treba analizirati različite klase imovine u odnosu na njihovu "matičnu valutu" i neutralni pokazatelj.
Švicarski franak, koji je jedna od stabilnijih valuta od četrdesetih godina prošlog vijeka s relativno niskom inflacijom, može biti mjerilo za usporedbu s drugim valutama. Na primjer, u godini u kojoj je S&P 500 porastao otprilike 3, 53% kada je faktorirao devalvaciju američkog dolara u odnosu na druge valute iste godine, ulagači će efektivno doživjeti neto gubitak. Drugim riječima, ulagač koji je odlučio prodati cijeli portfelj na kraju te godine dobio bi više američkih dolara nego godinu dana ranije, ali investitor je mogao kupiti manje s tim dolarima nego godinu dana prije u odnosu na druge strane valute. Kada devalvira domaća valuta, ulagači često zanemaruju neprestani pad kupovne moći svojih ulaganja, što je slično kao ulaganja u ulaganja koja daje manje od inflacije.
Donja linija
Prečesto se privatni investitori zatrpavaju prikupljanjem dionica i trgovanjem - aktivnostima koje ne samo da iziskuju mnogo vremena, već mogu biti i velike. Bilo bi korisnije - i znatno manje resursa - zauzeti širi pogled i usredotočiti se na klase imovine. S ovim makro prikazom pojednostavljene investicijske odluke pojednostavljene su, a mogu čak i više profitirati.
