Što je razrjeđivanje?
Razrjeđivačka akvizicija je transakcija preuzimanja koja smanjuje zaradu stjecatelja po dionici (EPS) kroz niži (ili negativni) doprinos dobiti. Također, može doći do nižeg EPS-a ako društvo za preuzimanje mora izdati dodatne dionice za plaćanje kupnje. EPS je neto prihod ili dobit tvrtke podijeljen s brojem otvorenih redovnih dionica. Razrjeđivačka akvizicija može privremeno smanjiti vrijednost dioničara. Međutim, ako taj posao ima stratešku vrijednost, razrjeđivanje može potencijalno dovesti do povećanja EPS-a u kasnijim godinama.
Ključni odvodi
- Razrjeđivačka akvizicija je transakcija preuzimanja koja smanjuje zaradu stjecatelja po dionici (EPS). Razrjeđivačka akvizicija može se dogoditi nižim (ili negativnim) doprinosom zarade ciljanog poduzeća ili ako su izdane dionice za plaćanje posla. Iako razrjeđivač akvizicija može privremeno smanjiti vrijednost dioničara, što može potencijalno dovesti do povećanja EPS-a u kasnijim godinama.
Razumijevanje razrjeđivačke akvizicije
Akvizicija ili spajanje obično uključuje kombinaciju dviju ili više tvrtki. Tvrtke ostvaruju akvizicije iz različitih razloga, uključujući radi povećanja zarade, tržišnog udjela ili broja kupaca. Tvrtke se također spajaju s ciljem smanjenja troškova ukoliko se u obje tvrtke dupliciraju procesi. Eliminacijom dupliciranog proizvodnog postupka stečene tvrtke, na primjer, kombinirani subjekt ostvario bi uštede troškova - nazvane sinergijom troškova.
Iako je cilj bilo kojeg pripajanja ili spajanja krajnje povećanje prihoda, početni rezultat može uzrokovati pad EPS-a tvrtke preuzimatelja. Drugim riječima, akvizicija je smanjila ili umanjila zaradu tvrtke koja je preuzela tvrtku - otuda i naziv „razrjeđivačka akvizicija“. Obično, ako samostalna zarada ciljane tvrtke nije tako jaka kao stjecatelj, kombinacija će EPS-u razrjeđivati EPS.
Važno je da ulagači budu oprezni jer nisu sve dugotrajne akvizicije neuspjele transakcije. Umjesto toga, EPS može pasti u ranim godinama nakon završetka akvizicije, ali kako prihodi i sinergija troškova potraju, akvizicija bi s vremenom mogla povećati zaradu.
Međutim, tržište nastoji kazniti cijenu dionica stjecatelja ako koristi nisu odmah jasne. Ako tržište očekuje da rast zarade neće biti ostvaren ili ako se očekuje predugo da se ostvari rast zarade, ulagači mogu prodati dionice stjecatelja.
Akcivne vs razrjeđivanje
Akreditacijsko akviziciranje dovodi do povećanja zarade po dionici tvrtke koja je preuzela tvrtku. U akreditacijskoj akviziciji, cijena koju je kupac platio tipično je niža od bilo koje dobiti ostvarene u EPS-u kao rezultat transakcije.
Tržište ima tendenciju da odgovara povoljnijim akreditativnim transakcijama nasuprot razrjeđivačkim akvizicijama jer ulagači mogu ostvariti dobit akreditativnim ugovorima. Međutim, baš kao što razrjeđivačke akvizicije mogu dovesti do pozitivnog dugoročnog rasta EPS-a, moguće je da akreditativna transakcija dugoročno pođe loše, što narušava EPS. Bilo da je preuzimanja prvobitno akrektivna ili razrjeđivačka - kako bi se rast EPS-a ostvario - dvije tvrtke moraju se učinkovito integrirati.
Modeliranje za razrjeđivanje (ili ubrzanje)
Prije nego što tvrtka krene s ponudom za preuzimanje, sastavit će pro-formalan financijski model koji objedinjuje sve financijske izvještaje dviju kompanija. Nije jednostavno dodavanje računa; potrebno je izvesti mnoge prilagodbe i pretpostavke da bi se postigla aproksimacija kombiniranih izjava. Veliki fokus je stavljen na račun dobiti i gubitka, na kojem će se crtati EPS Pro-forma.
Do smanjenja zarade može doći ako je profitabilnost ciljane tvrtke niža od profitabilnosti stjecatelja. U nekim slučajevima ciljna tvrtka možda još uvijek posluje crveno. Drugi način na koji bi moglo doći do razrjeđivanja EPS-a jest ako dođe do većeg broja dionica zbog izdavanja dodatnih dionica za posao. Model bi trebao biti višegodišnji i može ili ne mora u početku pokazati razrjeđivanje. Međutim, razrjeđivanjem bi se eventualno trebalo ustupiti mjesto ako se posao obavlja onako kako je predviđala tvrtka koja je preuzela tvrtku.
Primjer razrjeđivačke akvizicije
Microsoft je 2016. najavio kupnju LinkedIna. Microsoft je izjavio da očekuje da će dogovor imati minimalno smanjenje od oko 1% na zarade koje nisu GAAP-a po dionici u ostatku fiskalne 2017. godine nakon zatvaranja i za fiskalnu 2018. godinu. Međutim, tvrtka je navela da će akvizicija postati akrevatorska u fiskalnoj godine 2019. Microsoft je plaćao gotovinu za LinkedIn, tako da nije došlo do razrjeđivanja dodatnih dionica. Microsoft je najavio preko 150 milijuna dolara u sinergiji godišnje počevši od 2018. godine.
Imajte na umu da je Microsoft odredio ne-GAAP EPS broj, koji uključuje kompenzaciju dionica, ali isključuje računovodstvena prilagođavanja i troškove integracije i transakcije. Važno je da ulagači razlikuju između GAAP-a i ne-GAAP brojeva kada ocjenjuju financijske prednosti posla.
