Što je arbitraža zamjenskih obveznica?
Arbitraža konvertibilnih obveznica je arbitražna strategija koja ima za cilj iskoristiti pogrešne cijene između konvertibilne obveznice i njezine temeljne dionice. Strategija je uglavnom tržišna neutralna. Drugim riječima, arbitraža nastoji ostvariti stalne prinose s minimalnom volatilnošću bez obzira na tržišni smjer kombinacijom dugih i kratkih pozicija u konvertibilnoj obveznici i temeljnim dionicama.
Ključni odvodi
- Strategija arbitraže za konvertibilne obveznice je ona koja ima koristi od razlike u cijeni između konvertibilne obveznice i cijene dionica. Arbitražna strategija zauzima dugačku poziciju u konvertibilnim obveznicama, dok umanjuje zalihe društva. Konvertibilna obveznica se može pretvoriti u kapital u dotičnom društvu po određenoj cijeni u nekom trenutku u budućnosti. Prednost konvertibilne obveznice za izdavatelja je ta što obično ima nižu kamatnu stopu od usporedive obveznice bez ugrađene opcije.
Kako djeluje arbitraža zamjenskih obveznica
Zamjenjiva obveznica je hibridna vrijednosnica koja se može pretvoriti u kapital izdavajućeg društva. Obično ima niži prinos od usporedive obveznice koja nema mogućnost konvertibilne obveznice, ali to se obično uravnoteži činjenicom da imatelj konvertibilnih obveznica može pretvoriti vrijednosni papir u kapital s popustom na tržišnu cijenu dionica. Ako se očekuje da će cijena dionica porasti, imatelj obveznica će iskoristiti svoju mogućnost pretvaranja obveznica u kapital.
Arbitraža konvertibilnih obveznica u osnovi uključuje zauzimanje istodobnih dugih i kratkih pozicija u konvertibilnoj obveznici i njezinoj temeljnoj dionici. Arbitraž se nada da će imati koristi od bilo kakvog kretanja na tržištu imajući odgovarajuću zaštitu između dugačkih i kratkih pozicija.
Koliko arbitraža kupuje i prodaje svaka vrijednosnica, ovisi o odgovarajućem omjeru zaštite koji je određen deltom. Delta je definirana kao osjetljivost cijene konvertibilne obveznice na promjene u cijeni temeljnih dionica. Nakon što je delta procijenjena, arbitraža može utvrditi njihov položaj delte - omjer njihovog položaja prema konvertibilnom položaju. Ovaj se položaj mora kontinuirano prilagođavati jer se delta mijenja nakon promjena cijena temeljnih dionica.
Izdavatelj konvertibilne obveznice u osnovi je kratka opcija poziva na temeljnoj dionici po štrajk cijeni, dok imatelj obveznice duga opcija poziva.
Posebna razmatranja
Cijena konvertibilne obveznice posebno je osjetljiva na promjene kamatnih stopa, cijene temeljnih dionica i kreditni rejting izdavatelja. Stoga, druga vrsta arbitraže konvertibilnih obveznica uključuje kupnju konvertibilne obveznice i zaštite od dva faktora kako bi se izložio trećem faktoru po atraktivnoj cijeni.
Zahtjevi za arbitražu zamjenske obveznice
Zamjenjive obveznice se ponekad cijene neučinkovito u odnosu na cijenu temeljnih dionica. Kako bi iskoristili takve razlike u cijenama, arbitraži će koristiti strategiju arbitraže za konvertibilne obveznice. Ako je konvertibilna obveznica jeftina ili podcijenjena u odnosu na temeljnu dionicu, arbitraža će zauzeti dugu poziciju u konvertibilnoj obveznici i istovremeno kratku poziciju u dionici.
U slučaju da cijena dionica padne na vrijednosti, arbitraža će profitirati od svoje kratke pozicije. Budući da kratka pozicija dionica neutralizira potencijalni pomak cijene u konvertibilnoj obveznici, arbitrageur bilježi prinos konvertibilne obveznice.
S druge strane, ako cijene dionica porastu umjesto toga, obveznice se mogu pretvoriti u dionice koje će se prodavati po tržišnoj vrijednosti, što rezultira profitom od duge pozicije i u idealnom slučaju nadoknađujući gubitke na svojoj kratkoj poziciji. Dakle, arbitraža može ostvariti relativno nisku dobit bez obzira na to je li osnovna cijena dionica porasla ili pala bez nagađanja u kojem će se smjeru kretati osnovna cijena dionica.
Suprotno tome, ako je konvertibilna obveznica precijenjena u odnosu na temeljnu dionicu, arbitraža će zauzeti kratku poziciju u konvertibilnoj obveznici i istodobno dugu poziciju u temeljnoj dionici. Ako se cijene dionica povećaju, dobici od duge pozicije trebali bi premašiti gubitak iz kratke pozicije. Ako se umjesto toga cijene dionica smanje, gubitak od duge pozicije u kapitalu treba biti manji od dobiti od cijene konvertibilne obveznice.
