Što su kontingentni kabriolet - CoCos?
Nepredviđeni kabriolet (CoCos) dugački je instrument koji su izdale europske financijske institucije. Nepredviđeni kabrioleti djeluju na način sličan tradicionalnim konvertibilnim obveznicama. Imaju specifičnu štrajkačku cijenu koja jednom prekrši obveznicu može pretvoriti u kapital ili dionice. Primarni ulagači za CoCos su pojedinačni ulagači u Europi i Aziji i privatne banke.
CoCos su proizvodi visokog prinosa, visokog rizika, popularni u europskom ulaganju. Drugi naziv za ove investicije je poboljšana dokapitalizacija (ECN). Hibridni dužnički vrijednosni papiri imaju specijalizirane opcije koje pomažu izdavačkoj financijskoj instituciji da apsorbira kapitalni gubitak.
U bankarskoj industriji njihova upotreba pomaže u prikupljanju bilanci banke dopuštajući im pretvorbu duga u dionice ako se pojave specifični kapitalni uvjeti. Nepredviđeni konvertibili stvoreni su za pomoć bankama s kapitalizacijom i sprečavanju druge financijske krize poput globalne financijske krize 2007.-2008.
Upotreba CoCosa nije dopuštena u američkoj bankarskoj industriji. Umjesto toga, američke banke izdaju povlaštene dionice u kapitalu.
Nepredviđeni kabriolet (kokos)
Ključni odvodi
- Nepredviđeni kabrioleti (CoCos) imaju štrajk cijenu, pri čemu se obveznica pretvara u dionice. Konvertienti kontigencije koriste se u bankarskoj industriji kako bi povećali svoje bilance stanja 1. Banka koja se financijski borila ne mora vraćati obveznicu, plaćati kamate, ili pretvoriti obveznicu u dionice. Ulagači primaju kamate koje su obično puno veće od tradicionalnih obveznica.
Razumijevanje nepredviđenih kabrioleta
Postoji značajna razlika između kontingenta izdanih u bankama i redovnih ili običnih izdavanja duga s vanilijom. Zamjenjive obveznice imaju karakteristike vezane uz obveznice, plaćaju redovitu kamatnu stopu i imaju prednost u slučaju da poslovno propusti u osnovi. Ovi dužnički vrijednosni papiri također omogućavaju vlasniku obveznica da konvertira udjele u zajedničke dionice po određenoj štrajkačkoj cijeni, što im daje procjenu cijene dionica.
Nepredviđeni kabrioleti (CoCos) proširuju koncept konvertibilnih obveznica mijenjajući uvjete konverzije. Kao i kod ostalih dužničkih vrijednosnih papira, ulagači primaju periodične isplate s fiksnom kamatom tijekom života obveznice.
Kao i konvertibilne obveznice, i ovi podređeni dugovi izdani od banaka sadrže posebne okidače koji detaljno pretvaraju pretvorbu uloga u uobičajene dionice. Okidač može imati nekoliko oblika, uključujući temeljne udjele institucije koji dosežu određenu razinu, zahtjev banke da ispuni zahtjeve regulatornog kapitala ili zahtjev upravljačkog ili nadzornog tijela.
Kratka pozadina CoCos-a
Pretresni kabriolet prvi se put našao na sceni ulaganja 2014. godine kako bi pomogao financijskim institucijama u ispunjavanju kapitalnih zahtjeva Basel III. Basel III je regulatorni sporazum kojim se utvrđuje skup minimalnih standarda za bankarsku industriju. Cilj je bio poboljšati nadzor, upravljanje rizikom i regulatorni okvir kritičnog financijskog sektora.
Kao dio standarda, banka mora održavati dovoljno kapitala kako bi mogla izdržati financijsku krizu i apsorbirati neočekivane gubitke od zajmova i ulaganja. Okvir Basel III pooštrio je kapitalne potrebe ograničavajući vrstu kapitala koju banka može uključiti u svoje različite razine kapitala i strukture.
Jedna vrsta bankarskog kapitala je kapital prvog reda - najviše ocijenjeni kapital dostupan za nadoknađivanje loših zajmova u bilanci institucije. Prvog kapitala kapital uključuje zadržana dobit - akumulirani račun dobiti - kao i redovne dionice. Banke izdaju dionice ulagačima kako bi prikupili sredstva za svoje poslovanje i nadomjestili loše gubitke od duga.
Uvjetni kabriolet djeluje kao dodatni kapital prvog reda koji europskim bankama omogućava ispunjavanje zahtjeva Basel III. Ova vozila s konvertibilnim dugom omogućavaju banci da upije gubitak preuzimajućih loših zajmova ili drugi stres zbog financijske industrije.
Banke i CoCos
Banke koriste potencijalne konvertibilne obveznice drugačije nego što korporacije koriste konvertibilne obveznice. Banke imaju svoj skup parametara koji jamče pretvorbu obveznica u dionice. Pokretajući događaj za CoCos može biti vrijednost kapitala prvog reda, procjena nadzornog tijela ili vrijednost temeljnih dionica banke. Također, jedan CoCo može imati nekoliko pokretačkih faktora.
Banke apsorbiraju financijski gubitak putem CoCo obveznica. Umjesto pretvaranja obveznica u zajedničke dionice temeljene isključivo na procjeni cijene dionica, ulagači u CoCos pristaju uzeti kapital u zamjenu za redovni dohodak od duga kada omjer kapitala banke padne ispod regulatornih standarda. Međutim, cijena dionica možda neće rasti, već umjesto toga pada. Ako banka ima financijskih poteškoća i treba joj kapital, to se odražava na vrijednosti njihovih dionica. Kao rezultat toga, CoCo može dovesti do toga da ulagači svoje obveznice pretvaraju u vlasnički kapital dok cijena dionica opada, što ulaže investitore u rizik od gubitaka.
Prednosti za banke
Uvjetne konvertibilne obveznice su idealan proizvod za podkapitalizirane banke na tržištima širom svijeta, jer dolaze s ugrađenom opcijom koja bankama omogućuje ispunjavanje kapitalnih zahtjeva i ograničavanje distribucije kapitala istovremeno.
Banka koja izdaje korist od CoCoa prikupljanjem kapitala od emisije obveznica. Međutim, ako je banka osigurala mnogo loših kredita, oni mogu pasti ispod kapitalnih zahtjeva Basel Tier I. U ovom slučaju, CoCo ima obvezu da banka ne mora plaćati periodične kamate i čak može otpisati puni dug da bi zadovoljila zahtjeve prvog reda.
Kada banka pretvori CoCo u dionice, oni mogu premjestiti vrijednost duga sa strane obveze iz svoje bilance. Ova promjena u knjigovodstvu omogućava banci da odobri dodatne kredite.
Dug nema krajnjeg datuma kada se glavnica mora vratiti investitorima. Ako banka padne u financijske poteškoće, oni mogu odgoditi plaćanje kamata, prisiliti konverziju u kapital ili u teškim situacijama otpisati dug na nulu.
Prednosti i rizici za investitore
Zbog njihovog visokog prinosa u svijetu sigurnijih, jeftinijih proizvoda, rasla je popularnost u kontingentnim kabrioletima. Taj rast doveo je do dodatne stabilnosti i priljeva kapitala za banke koje ih izdaju. Mnogi investitori kupuju u nadi da će banka jednoga dana otkupiti dug tako što će ga otkupiti, a dok to ne učine, uložit će velike prinose zajedno s rizikom većim od prosjeka.
Ulagači dobivaju zajedničke dionice uz konverzijski tečaj koji je odredila banka. Financijska institucija može definirati cijenu konverzije dionica po istoj vrijednosti kao u trenutku izdavanja duga, tržišnoj cijeni pri konverziji ili bilo kojoj drugoj željenoj razini cijena. Jedan od nedostataka pretvorbe dionica je da će se cijena dionica smanjiti, čime se dodatno smanjuje omjer zarade po dionici.
Također, nema garancije da će se CoCo ikada pretvoriti u kapital ili u potpunosti otkupiti što znači da bi ulagač mogao držati CoCo godinama. Regulatori koji omogućuju bankama da izdaju CoCos žele da njihove banke budu dobro kapitalizirane i kao rezultat toga može prodati ili odviti položaj CoCo-a prilično teško za investitore. Ulagači mogu imati poteškoća s prodajom svog položaja u CoCos-u ako regulatoru ne dopusti prodaju.
prozodija
-
Europske banke mogu prikupiti kapital prvog reda izdavanjem CoCo obveznica.
-
Ako je potrebno, banka može odgoditi plaćanje kamata ili dug otpisati na nulu.
-
Ulagači povremeno primaju kamate s visokim prinosom iznad većine ostalih obveznica.
-
Ako CoCo potakne viša cijena dionica, ulagači dobivaju zahvalnost za dionice.
kontra
-
Ulagači snose rizike i imaju malu kontrolu nad pretvaranjem obveznica u dionice.
-
Banke izdane CoCos pretvorene u dionice vjerojatno će dovesti do toga da ulagači dobiju dionice jer cijena dionica opada.
-
Ulagači mogu imati poteškoća s prodajom svog položaja u CoCos-u ako regulatoru ne dopusti prodaju.
-
Banke i korporacije koje izdaju CoCos moraju plaćati višu kamatnu stopu nego za tradicionalne obveznice.
Primjer u stvarnom svijetu za nepredviđeni kabriolet
Kao primjer, recimo da je Deutsche Bank izdala kontingentne konvertible s okidačem postavljenim na temeljni kapital prvog reda, umjesto štrajkajuće cijene. Ako kapital prvog reda padne ispod 5%, konvertibilni se automatski pretvaraju u kapital, a banka poboljšava svoje omjere kapitala uklanjanjem obvezničkog duga iz svoje bilance.
Ulagač je vlasnik CoCo-a s nominalnom vrijednošću od 1000 USD koji plaća 8% godišnje kamate - nositelj obveznice prima 80 USD godišnje. Dionica trguje po 100 dolara po dionici kada banka izvještava o širokim gubicima po kreditima. Glavni kapital banke 1. pada ispod razine od 5%, što pokreće pretvaranje CoCos-a u dionice.
Recimo da konverzijski omjer omogućuje investitoru da primi 25 dionica dionica banke za investiciju od 1.000 USD u CoCo. Međutim, dionica se u posljednjih nekoliko tjedana stalno smanjivala sa 100 na 40 dolara. 25 dionica vrijedi 1.000 dolara po 40 dolara po dionici, ali ulagač odluči zadržati dionice i sljedeći dan cijena se spusti na 30 dolara po dionici. 25 dionica sada vrijedi 750 dolara, a ulagač je izgubio 25%.
Važno je da ulagači koji imaju CoCo obveznice odmjere rizike da će, ako se obveznica konvertira, možda trebati djelovati brzo. U suprotnom mogu doživjeti značajne gubitke. Kao što je ranije rečeno, kad se dogodi CoCo okidač, možda nije idealno vrijeme za kupnju zaliha.
