Moja očekivanja za izvješća banke u ovoj sezoni zarade bila su prilično niska. Bio sam zabrinut zbog usporavanja rasta i okruženja kamatnih stopa koje bi bankama otežavale povećanje neto kamatne marže. Još uvijek sam zabrinut za ta pitanja, ali, uz mnoge druge analitičare, možda sam precijenio probleme koje bi banke imale na razini neto kamatne marže na temelju dosadašnjih izvještaja.
Dana 12. travnja sezona zarade velikih banaka započela je izvještajima JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) i PNC Financial Services Group Inc. (PNC). U sva tri slučaja, potrošački krediti bili su bolji od očekivanih, što je pridonijelo iznenađujućim dobicima za JPM i PNC.
Neto kamatna marža je u osnovi razlika između kapitala koji košta banku (ili troškova posudbe banke) u odnosu na ono što mogu naplatiti klijentima. Kako je Fed povećao prekonoćnu stopu, banke su uspjele povećati iznos koji naplaćuju klijentima, a da ne trpe mnogo na povećanju troškova njihovog zaduživanja. Na primjer, zarada JPM-a u banci potrošača porasla je 19% zbog brzog rasta duga na kreditnim karticama i auto-kredita koji je pojačan poboljšanjem njihove neto kamate.
Ovo je dobar znak da banke još uvijek imaju neki potencijal rasta i poticaj za daljnje kreditiranje. To također znači da potrošači traže kredit za potrošnju. Ta dva čimbenika su ključne komponente gospodarskog rasta. Kao što možete vidjeti na sljedećem grafikonu, dug kreditne kartice brzo raste od 2014. godine (crveni), dok je kamata naplaćena na kreditnim karticama skočila s 12% na više od 15%. Povećani volumen i veće potrošačke stope prešli su dug put ka povećanju profita za JPM i dobro se slagali s ostalim bankarskim izvještajima koji dospijevaju u sljedeća dva tjedna.
Banka saveznih rezervi St.
Bilo je i nekih negativnih podataka, uključujući ravnu ukupnu maržu u odnosu na posljednji kvartal 2018. godine i usporavanje investicijskog bankarstva i zaradu od upravljanja bogatstvom. No, mislim da su vijesti o financiranju potrošača dovoljno pozitivne da kratkoročno nadoknade te negativnosti. Predlažem i da ovi podaci mogu pomoći trgovcima u procjeni stambenih i hipoteka i maloprodaji.
Kućište
Prosječna 30-godišnja fiksna stopa hipoteke u SAD-u pala je na 4, 12% od studenog 2018. kada je bila gotovo 5%. Postoji realni potencijal da su ulagači podcijenili kako potražnja za hipotekama i nekretninama potrošača može porasti u sljedećem tromjesečju zbog pada stopa iz dva razloga:
- Povećanje duga na kreditnoj kartici i kamatne stope na kreditnim karticama moglo bi i dalje potaknuti potražnju za hipotekarnim refinanciranjem jer dug kreditnih kartica raste na sve više visoke razine za američke potrošače. Prebacivanje visokog troška potrošača u jeftini dug nekretninama pomoću sredstava hipoteke za otplatu kreditnih kartica i auto-kredita uobičajen je obrazac kada stope padnu. Potrošači koji traže kupovinu nekretnina mogu koristiti niske stope i pozitivan rast posla kako bi se kratkoročno potaknula njihova odluka. Jedan od načina može otkriti takav pomak u raspoloženju, tako je gledajući indeks osjećaja Nacionalne asocijacije graditelja kuća (NAHB).
NAHB indeks bit će izviješten 16. travnja, a ustanovio sam da je to prediktivni pokazatelj za stambene zalihe i kreditiranje. Na primjer, prije propasti S&P 500 početkom listopada 2018. stambene su zalihe već probile potporu. NAHB je signalizirao da postoje problemi na tržištu stalnim opadanjem tijekom prethodnih 10 mjeseci.
Kao što možete vidjeti na sljedećem grafikonu, trend negativnih osjećaja kod graditelja kuća smanjio se i izgleda mnogo pozitivnije u posljednja 4 mjeseca. Ako NAHB indeks ponovno iznenadi 16., izgledi za graditelje kuća i povezane dionice izgledaju dobro. Preporučujem korištenje sličnih pokazatelja poput postojećeg Izvještaja o prodaji kuća koje će objaviti 22. travnja Nacionalno udruženje nekretnina kako bi potvrdili pozitivne znakove graditelja kuća.
Osjećam da je NAHB indeks podcijenjen financijskom novinom u usporedbi s drugim ekonomskim izvješćima poput stambenog pokretanja i izdavanja građevinskih dozvola, jer nedostaju iste vrste kvantitativnih podataka kao i ta druga izvješća. Međutim, ono što u izvješću NAHB-a nedostaje ostalima je prilagođavanje za procjene gledatelja u budućnosti. Poput ISM-ovog indeksa menadžera kupovine (koji bi trebao biti objavljen 1. svibnja), mislim da su procjene unaprijed točniji sažetak sadašnje poslovne aktivnosti od uvida u povijesne podatke.
Maloprodaja
Kao što sam već spomenuo, ukupni dug na kreditnoj kartici je rekordno visok. U kombinaciji s auto-zajmovima i studentskim dugom, potrošači su preuzeli bez presedana "revolving" dug od 2008. godine.
Iako sav taj dug stvara duboke negativne rizike u budućnosti, kratkoročni ulagači mogu se pomoću tih podataka procijeniti rizici ulaganja u maloprodajne dionice, kao i bankarstvo. Ono što smo saznali iz izvještaja JPM, WFC i PNC jest da je potražnja za potrošačkim kreditima i dalje vrlo snažna, unatoč rastućim stopama financiranja potrošača.
Rast financiranja potrošača potkrijepljen je i velikim brojevima radnih mjesta, što bi trebalo odgoditi ozbiljne negativne posljedice od rasta duga dok se zadane stope ponovo ne počnu rasti. Postojeće stope neplaćanja duga na kreditnim karticama još uvijek su blizu dugoročno najnižih od 2-3%.
Po mom mišljenju, ulagači bi trebali protumačiti ove podatke kao pozitivne za daljnju potrošnju. Ranije sam pisao o tome kako su dionice na malo vidjeli da im je profitna marža pala tijekom prošle godine; međutim, kako smo saznali od banaka, taj rizik kratkotrajno nestaje jer ulagači koriste niže kamate za refinanciranje kratkoročnog duga i pristupaju kapitalu u svojim domovima kako bi nadopunili rastuće plaće.
Trgovačke tvrtke koje osiguravaju vlastito financiranje mogle bi biti posebno zanimljive u trenutnom tržišnom okruženju. Na primjer, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) i Rent-A-Center Inc. (RCII) tipične su za vrste dionica koje bi trebale imati koristi od kombinirane potražnje za financiranjem i potrošnjom potrošača. Davatelji financiranja i kredita poput PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) i Discover Financial Services (DFS) također će dodati na njihov pobjednički niz ako se preostali izvještaji o bankama i nekretninama nastave kako se očekuje.
Poanta
Očekujem da će vijesti o zaradi iz svih sektora dominirati u tisku i odrediti opći smjer tržišta za ostatak ovog mjeseca. Međutim, ono što smo naučili iz nekih ranih izvještaja ukazuje da će ponašanje potrošača kod zaduživanja dovesti do izvanrednih rezultata između maloprodajnih, stambenih i financijskih zaliha. Priliv kapitala u ove sektore mogao bi lako nadoknaditi kratkotrajno usporavanje industrijskih zaliha i tržišta u nastajanju. Ulagači s dugoročnim pogledom sigurno će htjeti biti upozoreni na bilo kakve promjene stope prestupnosti, ali, u kratkom roku, prilike za profit izgledaju vrlo obećavajuće.
