Što je prosječna efektivna zrelost?
Za jednu obveznicu prosječna efektivna ročnost (AEM) je mjera dospijeća koja uzima u obzir mogućnost da izdavatelj može povratiti obveznicu. Za portfelj obveznica prosječna efektivna ročnost je ponderirani prosjek dospijeća temeljnih obveznica.
Ključni odvodi
- Prosječna efektivna dospijeća procjenjuju istinsko dospijeće obveznica koje se mogu pozvati natrag. Nakladne obveznice omogućuju izdavaču da ih otkupi prije navedenog dospijeća, te na taj način ima niže prosječne efektivne dospijeće nego što je navedeno. Poznavanje vjerojatnosti da se obveznica može pozvati je presudna za računanje prosječne efektivne zrelosti.
Razumijevanje prosječne efektivne zrelosti
Obveznice na koje se može pozvati izdavatelj može prijevremeno otkupiti ako kamatne stope spuste na razinu koja je povoljna za izdavatelja za refinanciranje ili povrat obveznica. Rani otkup obveznica znači da će im se životni vijek skratiti.
Drugim riječima, obveznice neće dospijevati na datum dospijeća naveden u povjereničkoj indenture. Tada će se pozivne obveznice imati prosječno efektivno dospijeće manje od ugovorenog dospijeća ako se zatraže.
Prosječno efektivno dospijeće može se opisati kao trajanje vremena koje je potrebno da bi obveznica dostigla dospijeće, uzimajući u obzir da akcija poput poziva ili povrata novca može vratiti neke obveznice prije dospijeća. Što je dulje prosječno dospijeće, to će se više cijena dionica fonda kretati prema gore ili prema dolje kao odgovor na promjene kamatnih stopa (pročitajte naš pojam o trajanju).
AEM i portfelj obveznica
Portfelj obveznica sastoji se od nekoliko obveznica s različitim rokovima dospijeća. Jedna obveznica u portfelju mogla bi imati rok dospijeća od 20 godina, dok druga može imati rok dospijeća od 13 godina. Ročnost u trenutku izdavanja smanjuje se kako se približava datum dospijeća.
Na primjer, pretpostavimo da obveznica izdana 2010. ima datum dospijeća od 20 godina. U 2018. godini rok dospijeća obveznice smanjit će se na 12 godina. Tijekom godina, rok dospijeća obveznica u portfelju opada, pod pretpostavkom da se obveznice ne zamijene za novije izdanje.
Prosječno efektivno dospijeće izračunava se važenjem dospijeća svake obveznice prema njenoj tržišnoj vrijednosti s obzirom na portfelj i vjerojatnost da će se bilo koja od obveznica pozvati. U grupi hipoteka, to bi također predstavljalo vjerojatnost plaćanja unaprijed na hipoteke. Radi jednostavnosti, pretpostavimo da se portfelj sastoji od 5 obveznica s rokom dospijeća od 30, 20, 15, 11 i 3 godine. Ove obveznice čine 15%, 25%, 20%, 10%, odnosno 30% vrijednosti portfelja. Prosječna efektivna ročnost portfelja može se izračunati kao:
- Prosječna efektivna zrelost = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 godina
U prosjeku, obveznice u portfelju dospijevaju za 14, 5 godina.
Prosječna efektivna mjera dospijeća je precizniji način da se stekne osjećaj izloženosti pojedine obveznice ili portfelja. Posebno u slučaju portfelja obveznica ili drugog duga, jednostavan prosjek mogao bi biti vrlo pogrešna mjera. Poznavanje ponderiranog prosječnog roka dospijeća bitno je za poznavanje rizika kamatnih stopa s kojima se portfelj suočava. Na primjer, fondovi s dužim rokom dospijeća uglavnom se smatraju osjetljivijim na kamatne stope od svojih kraćih kolega.
